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睿创微纳
基本面园丁
中线波段的老司机
2021-07-20 13:10:17

一、业务简介

    公司是一家专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片企业。公司产品主要包括红外探测器芯片、热成像机芯模组、红外热像仪整机、激光微波产品及光电系统。公司产品主要应用于夜视观瞄精确制导、光电载荷、车辆辅助驾驶光电系统以及安防监控、工业测温、人体体温筛查、汽车辅助驾驶、户外运动、消费电子、森林防火、医疗检测设备、消防、物联网等诸多领域。

    公司产品2017-2020收入持续高增长,其中2020年增速高达120%以上

 二、行业面:

市场空间:

    军用领域:2023年全球防务红外市场规模将达到107.95亿美元。根据北京欧立信咨询中心预测,我国特种装备类红外市场的市场总容量达300亿元以上

民用领域:根据Maxtech International及北京欧立信咨询中心预测,2023年全球民用红外市场规模将达到74.65亿美元。根据YoleUncooled Infrared Imagers and Detectors 2019》中的数据,预计2024年全球非制冷民用红外市场规模将达到44.24亿美元。

三、公司看点:(军工+自动驾驶+户外)

1、公司是国内为数不多的具备红外探测器芯片自主研发能力并实现量产的公司之一。

2、公司市场拓展方面

 (1) 特种装备市场:12μ m系列产品在多个特种装备型号项目上顺利实现应用

2)民用产品市场:随着公司12μ m全系列红外探测器芯片的大规模批量销售,公司从安防消防、无人机、工业自动化及电力新能源等领域进一步巩固并拓展了与下游国内头部企业原有的深度合作,积极加强与国内 AIoT 龙头企业合作;加快车规级汽车自动驾驶热成像夜视产品的推广

3)新一代更小巧的12μ m手机热像仪产品的发布,进一步拓展智能穿戴和消费电子领域市场。发布了户外热像仪12μ m全系列新品,在全球市场占有率持续扩大。

4)公司2021Q1收入增长64.94%,其中红外探测器及机芯模组、红外热像仪整机分别增长31.94%121.62%。民用产品占收入的82.30%,增长 77.83%。公司境内增涨31.60%;境外收入增长167.11%,主要系户外整机产品需求持续大幅增加

3、公司生产方面:

    在红外探测器芯片生产环节,公司与晶圆代工厂共建的8英吋MEMS晶圆生产线已投入量产,产能达到每月1500片晶圆,可年产各类芯片360万颗。进一步加大平台建设,红外探测器制造平台加速自动化设备导入,金属封装和陶瓷封装红外探测器年产能达到80万只,晶圆级封装红外探测器年产能达到150万只;新建晶圆级热成像模组制造平台,年产能达到130万只;户外观瞄监控产品和测温产品等红外热像仪整机产品年产能提升到50万只。

四、最新券商观点:中信证券(6.23跟踪点评)

     小幅上调盈利预测,目标价给予目标价123元。

     短期来看,受特种装备等下游景气度持续上行推动高基数背景下公司21Q2仍有望实现较好增长;中长期来看,红外技术应用不断拓展,叠加激光、微波等新技术渐次落地,公司未来成长空间广阔,维持买入评级。

  短期:特种装备/户外运动需求处于高景气状态,看好公司21Q2实现稳健增长。公司布局的非制冷红外产品主要应用于特种装备、户外运动、安防、人体测温、工业测温等场景。随着后疫情时代到来,2020年收入占比20%以上的人体测温需求逐步减弱,但与此同时,特种装备、户外运动需求持续旺盛,且公司积极布局的工业测温业务逐步起量对冲人体测温需求的下滑。展望21Q2,特种装备需求释放节奏有望加快,同时公司积极拓展北美和澳洲市场也加速了户外业务的成长速度,因此在去年同期高基数的背景下我们仍看好公司今年Q2实现稳健增长,仍维持35%~40%的全年收入增长预测

  中期:下游应用持续拓展,非制冷红外业务仍有广阔成长空间。过去非制冷红外技术发展痛点在于高成本,随着以睿创微纳为首的本土公司积极推动技术进步,叠加近几年来终端需求放量带动生产端良率提升,整体来看非制冷红外产品成本正以每年10~20%的节奏快速下探,并推动新的应用持续落地,如消防、汽车、数字化转型等领域。在汽车领域,公司已发布多款汽车热成像夜视仪,如AsensE系列、双光融合Spike-B系列、经济型汽车热像仪IR-Pilot等,分辨率涵盖640*512384*288256*192,满足不同应用场景需求,未来有望应用于夜间辅助驾驶和无人驾驶领域。在数字化转型领域,非制冷红外作为可见光的重要补充,被海康威视、大华股份、华为等技术广泛应用于农业、建筑、城市治理等数字化转型领域,以智慧养殖为例,客户可基于3D和红外热成像技术,通过目标识别、分割技术在线测量猪的体温、体重,从而实现猪的健康生长在线监测。整体来看,红外技术的应用场景正不断打开,睿创微纳作为龙头在技术、成本等方面具备领先优势,有望深度受益于行业空间扩张趋势。

  长期:激光、微波、制冷红外等新技术逐步落地,公司有望成长为平台型公司。在深耕非制冷红外主业同时,公司沿着电磁波谱进军红外相近赛道,如微波、太赫兹、激光等:a)制冷型红外:15μm640×512长波二类超晶格制冷型红外焦平面探测器芯片已研制成功,与碲镉汞技术路线相比公司布局的二类超晶格技术难度大但突破后具有成本优势;b)太赫兹:公司推出国内第一款阵列规模达到640*512的探测器,c)激光:公司已完成人眼安全铒玻璃激光器系列产品和人眼安全激光测距机系列产品研制并量产,d)雷达:非制冷红外全景雷达产品、制冷红外全景雷达产品设计并量产,e)微波:已完成了Ku波段T/R组件、馈电网络、波导裂缝天线、波控电源等组件及分机的研制。此外,公司还成立控股子公司齐芯半导体(持股比例52%),负责建设化合物半导体及MEMS工艺平台,其中:1)化合物半导体芯片工艺线面向半导体激光器、光电探测器、微波器件以及功率器件;2MEMS工艺线面向高端光学MEMS器件、RFMEMS器件和惯性MEMS传感器等。我们认为中长期公司将成为平台型公司,通过技术和客户资源的延展不断开启新的成长曲线。

五、风险:

    人体测温产品用于防疫检测,2020年收入占比20%以上,2020年第一季度、第二季度、第三季度公司测温产品分别实现营业收入6,719.50万元、17,393.83万元、5566.90万元,从趋势可以看出,随着疫情控制得当,公司人体测温产品的需求上半年较多,下半年逐步减少

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    2021-07-20 15:22
    逻辑不错!
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