【中信交运物流】快递10月数据点评

10月行业件量同增20.8%至99.5亿件，增速环比提升4.0pcts，料主要因抖音等新兴平台促销提前所致。11月1日~11日旺季日均单量环比10月增长35.2%，较往年单峰明显平滑。电商平台多元化利好线上渗透率继续提升，料2022年快递行业件量增速仍有望15%-20%。10月同城+异地快递ASP同降12.4%至5.3元，降幅较8月、9月扩大2.1/1.4pcts，料短期局部产粮区争取件量增速所致。

10月圆通/韵达/申通件量分别同增19.5%/21.1%/24.3%，同比放缓33.7pcts/42.7pcts/2.4pcts，环比变化0.03pcts/9.8pcts/8.0pcts，件量较行业增速-1.3pcts/+0.3pcts/+3.5pcts。重点产粮区广州/义乌件量同增38.2%/ 16.0%，环比9月增速+5.6/-1.1 pcts。政策升级背景下，头尾部玩家价格差缩小，料明年中通增速20%左右，较行业增速领先程度扩大。同时极兔和百世整合过程中约3%~4%的市场份额可能溢出，头部三家有望争取更多件量。

10月行业单价9.14元，同比降幅扩大至7.2%，或因旺季局部产粮区降价抢量所致，但料旺季后价格波动将明显小于去年。单月韵达/圆通/申通价格同比-0.5%/+6.8%/-6.2%至2.17元/2.29元/2.11元，环比+1.4%/+0.4%/0%。广州/义乌地区价格同比-27.1/+2.1%，政策监管升级、义乌价格回暖，带动全国价格战缓和。我们预计Q4头部三家单票净利有望提升1~2分，中通净利提升2分近2毛6，韵达、圆通将重回1毛以上，对应单季度净利润增速31%、40%~45%。

投资建议：10月圆通/韵达/申通件量分别同增19.5%/21.1%/24.3%，价格同比+6.8%/-0.5%/-6.2%，或因局部产粮区降价抢量，行业单价同比降7.2%。义乌地区单价回升2.1%，政策监管升级，价格战拐点明确，预计Q4中通、韵达和圆通净利润增速30%、40%-45%，其中中通单票净利或提升2分。假设2025年中通件量增至614亿件，单票净利保守0.25元，则154亿净利对应目标市值~4600亿元，继续推荐龙头地位稳固的中通。同时推荐短期内增速较高、数字化持续推进的圆通速递。

相关研究：

1.《物流和出行服务行业2022年投资策略：终越关山，顺势而为》（2021-11-04）

2.《交通运输行业浙江省人大审议通过《浙江省快递业促进条例》点评：立法落地，酝酿变革》（2021-10-07）

3.《物流专题报告系列14：竞争回归服务体验，政策有望再升级》（2021-09-21）

4.《交通运输行业物流专题系列报告13：政策转向成行业新变量，通达系价格战缓和在即》（2021-07-20）