1、经营：前三季度净利为1.46亿元，加回股权激励后，净利润同比增长32%，扣非净利润增长39%。第三季度光学基膜毛利率受停产、4号线转产、原材料涨价影响较大。明年预计MiniLED反射膜和光学基膜将带来高增量。

2、反射膜：公司未来将受益于市占率提升空间、中小尺寸产品未来空间广阔、降本空间、MiniLED渗透率提升。

3、光学基膜：国产线投资额与交付周期较进口线均降低1/3。未来4条线将于23年6月、24年6月份投产。

4、隔膜：预计2022年三季度干法产线投产（产能约2000万平米），四季度湿法产线投产，另外4条线将分别于23年6月、24年6月前投产。

经营情况：

前3季度收入增长29.47%，分产品看，反射膜增长20%，MiniLED前3季度出货量是8700万，其中第3季度为4330万；光学基膜出货量同比增加33%。

利润方面，前三季度，净利为1.46亿元，股权激励为3400万，加回的话净利润同比增长32%，扣非净利润增长39%。第三季度净利是5440万，同比有所下降，原因是（1）去年基数高，去年显示行业高景气，去年反射膜3季度出货量为1800万、1600万、1600万平米，今年为1340万、1330万、1550万平米。（2）第三季度股权激励费用高，约1200万，加回后净利润同比增长10%+。股权激励是全年均摊，全年约4300万-4400万元

毛利方面，前三季度毛利率是33.5%，分产品看，反射膜（除去MiniLED）为40%，与去年持平，考虑PET等原材料涨价、人民币升值，可体现出有一定定价权。上半年MiniLED因设备问题找了韩国企业代工毛利率约18.8%，三季度是80%产品自产，毛利率达63%。光学基膜前3季度毛利率是17%，三季度毛利率是6%，较低是因（1）3号线和4号线在十一假期之前因限电停机。（2）4号线从8月中下旬转产从生产反射膜转到光学基膜，一开始产品质量受影响降低毛利率。（3）原材料PET涨价对公司占比20%-25%的普通光学基膜影响较大，普通光学基膜的市场竞争较激烈。

费用方面，主要是销售费用和研发费用增长较多，前3季度销售费用增长33%（收入增长30%），前3季度研发费用是6700万，同比增加95%，主要原因是：（1）测试开发费用提升。CPI、PI、TPU等产品现在处于中试阶段。（2）人员招聘多，较去年约增加1倍。（3）股权激励费用的摊销。股权激励主要用于研发人员。

Q&A

公司：

1、合肥用地的进度？

A：预计本月中旬或下月中旬挂牌出来同时开工，今年年底之前应该开工。

2、明年的主要增长点？

A：反射膜（非MiniLED用）有自然增长，但不会特别大。如今年市占率59%，明年的目标是60%。MiniLED产品的弹性较大，明年三星约350万台，LG50万台，索尼30万台，TCL等不考虑，预计公司占三星六成，供货200万台；索尼和LG基本全是公司供货，总体来看，公司能做到300万台，数据在年底会明确。光学基膜今年2万吨，明年可能3.5万吨，明年毛利率要提高到25%以上。明年TPU等产品会有确定性，只是量小一些。

反射膜：

1、MiniLED反射膜产品的明年毛利率展望？

A：（1）MiniLED主要两家在做，三星是公司供货60%，另外40%是SKC，SKC是买公司的基膜进行后道加工（三星要求韩国供应商，SKC只供给三星，自己做基膜不具备规模效应）；LG基本是公司供应，预计明年的格局会保持稳定。（2）明年的量同比会大力提升，但总体量不是特别大。预估今年MiniLED电视出货量为150-200万台，明年三星350万台、LG50、索尼30、TCL据说50，据说TCL目标是3年渗透率达到60%，。

我们认为产品在早期，毛利率可维持较高水平，今年公司自产达到70%-80%，加上20%的库存为63%，认为明年毛利率可能会降，但短期降价空间不大。公司普通反射膜综合毛利率是40%，高端产品不止40%，另外40%中片材毛利率约35%、卷材约50%。MiniLED的终端电视售价会比普通电视高，我认为2025年MiniLED的毛利率为50%-70%。

2、MiniLED介绍？

A：MiniLED对膜的要求更高：更薄但要求挺度、反射度（普通反射膜188微米、MiniLED反射膜75微米以下）、工序更多（涂胶、贴两张膜、打孔）。普通一台电视中反射膜供给三星大概10元，MiniLED反射膜大约120元，MiniLED的电视尺寸可能比普通产品大，同样尺寸大约贵10倍。

3、反射膜定价？

A：反射膜一般按年定价，有时会要求单季度降低。今年价格没降低，后期可能会降，公司会保持毛利率。

4、和华为有合作？

A：华为、小米是公司独供，量较小。明年的量到12月底或明年初会明确一点。

5、反射膜基膜的利润率？

A：现在量产，主要是销售、管理、财务费用等，应该不多，销售是和反射膜一同销售。

6、普通反射膜的基膜和MiniLED的基膜设备？

A：同一个设备，但MiniLED的要求会高。后道工序的设备会便宜。

7、MiniLED的良品率？

A：93%-95%。

8、普通反射膜的价格预期？

A：公司凭借市占率可以保证稳定的40%毛利率，3季度受点影响。量方面，电视等显示需求会有波动，但波动不是非常大。今年较去年下降，主要因去年过于旺。本季度来讲，大环境不景气以及限电等会影响。芯片问题预计明年会解决。

公司策略-做大：反射膜去年公司市占率50%，今年55%，但整体还有做大的空间，目标定为60%-70%。（1）参考东丽。（2）部分主要客户的供应份额已超过70%。（3）虽然电视台数相对稳定，但面积有在增长。

公司策略-做强：公司产品目前主要应用于大尺寸如电视。中小尺寸如笔记本电脑、iPad、手机、车载等总体面积约为3500万，占整体市场10%+。产品单价、毛利高，普通反射膜不考虑裁切和涂布，价格约4+元/平米，中小尺寸反射膜价格约7.5-8元/平米；普通反射膜综合毛利率10%，供应京东方的中小尺寸产品毛利率为14%。中小尺寸反射膜主要参与者是3M、三菱，公司在笔记本电脑、ipad领域约占20%，在手机、车载约占5%，公司在中小尺寸领域有很大空间，技术方面已经提升了反射率等指标，今年4、5月中小尺寸产品开始发力，以前月出货量约30万平，现在约60-70万平。

公司策略-做精：（1）反射膜有降本空间，公司反射膜是按平米销售，与厚度等无关，现在在通过发泡技术，把泡做的更密可降低密度。目前原材料也有用国产替代日本的。（2）如MiniLED的渗透率达到10%，需求量约2000万+，公司至少占一半以上，那业务体量就增加10倍。

9、中小尺寸的客户拓展？

A：今年华为、小米、联想会进入多一些，京东方去年也很多。主要应用领域是国内笔记本电脑，还包括kindle。笔记本电脑和ipad尺寸市场规模大概1700-1800万平米，手机800万平米，车载800万平米，中小尺寸共计3400万平米。公司去年笔记本电脑领域出货量约340万平米，占比20%，粗略预计今年500-600万平米，明年达到800-1000万平米，今年年底会明确。

10、MiniLED在车载的需求？

A：MiniLED有几种方案，（1）大尺寸基本是用反射膜，产业链相对成熟（之前电视都是用反射膜）、性能稳定、反射率（98%以上）好；（2）直显主要是京东方、苹果在用，问题是维修成本会高，特别是用在电视等大尺寸，不良品率会几何性增加，成本大幅提高。直显是对应未来MacroLED用，MacroLED还有很长的发展时间，且成本会更高。（3）刷白漆喷涂易造成不均匀、不稳定、反射率低（85%），应用非常少。我认为反射膜方案在电视领域的发展是比较明确的。苹果选择直显主要因安全、之前在普通手机和Ipad没用反射膜。

11、MiniLED反射膜的价格？

A：一台电视中MiniLED的反射膜价格大概100+，另外还有灯珠等等，如果MiniLED的成本价下来，还是很有竞争力的。消费者可能愿意花1万元买手机，但不愿意买电视。预估电视领域MiniLED的渗透率为10%-20%。

光学基膜：

1、光学基膜收入？

A：前3季度为1.3亿元，预计今年可再增加5000-6000万元，后期限电可能会产生影响，如限电会先停光学基膜。

2、明年毛利率预计？

A：公司共计4条线，1、2号线生产反射膜，1.5亿平米/条。3号线生产光学基膜，设计产能为2.5万吨，正常产量可达到2万吨以上。4号线今年投产，预计明年生产3个月的反射膜，产能可达700-800万平米/月，产量共计为2100-2400万平米，另外9个月生产光学基膜，产量约1.5万吨。要看明年产线的产能布局，明年光学基膜做到3.5万吨是有机会的。售价约1万元/吨，营收可达3.5亿。

毛利率方面，认为3号线可达30%，4号线略低，总体约25%左右，本月中下旬会明确。

3、3号线是进口线，4号线是国产线，国产线的优劣势？

A：总体上认为国产线不比进口线差，4月开机、5月量产， 8月份开始做光学基膜，刚开始的1-2星期，产品质量较差、有破膜，之后生产的离型膜保护膜和现有产品没区别，另外4号线做了一些试验，OCA膜客户已经通过测试。产线有一些小问题、做了调整，总体感觉4号线挺顺。

4、3、4号线的投资额、交付周期的比较？

A：换算成同一产能，国产线的资本开支可至少节省 1/3 以上。进口线约2.5亿元，国产线约1.5亿元。

日本产线的交付周期大概36个月，国产线约18个月。换算成同一产能，约少1/3。

5、国产设备是国内光学膜发展的趋势？

A：买设备拼产能不是长久之计，光学基膜想做好一般要自己做设备，如东丽有自己的设备公司，目前国内也有企业想做设备。光学基膜是定制产品，工艺要求较高。布鲁克纳、日本制钢所提供的设备是标准品。产品做得好是基于对设备、工艺的理解。东材和公司是国产线，洁美和斯迪克刚进入是用进口线。国产线的好处：（1）满足定制化的要求。（2）改造较容易。

6、合肥4条基膜线的节奏？

A：共8万吨，4条线。23年6月会投产2-3条，24年6月份投产1-2条。

隔膜：

1、开展隔膜业务的原因？

A：金总有学过正极材料，公司11、12年已开始申请隔膜专利，14、15年获授权。公司创立之初就想做隔膜，但在那时行业还没发展起来，市场需求不够。另外，公司要做和别人不一样的东西，要进行设备的国产化，现在是有信心的，如突破不了国产设备，可能延期或中止项目。

2、设备进展？

A：干法设备目前国产化率较高，先买二手线生产产品给客户验证，湿法线是自己组装，明年三季度干法会投产，四季度湿法投产，干法的自己设备预计23年6月份量产。

3、年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜项目情况？

A：当时计划8条干法线，产能5.6亿平，目前来看不一定全部做干法。合肥4条线产线规划先投3条或2条，预计分别2023年6月份、24年6月份投产，24年的时间点可能会提前。

22年底投产的干法产能约2000万平米。

4、隔膜方面的融资需求？

A：如能干成的话，可能放在上市公司参股30%-40%或控股的公司去做，和下游企业或政府合作，公司目前不具备融资50亿的能力。

5、隔膜的客户拓展？

A：现在没有产品，没法确定意向客户。之前公司招的2个人在小公司做过管理层、在大公司做过技术，对客户相对比较熟悉。金总对其中一家客户也比较熟悉。