金龙鱼调研交流1210
猫猫喵喵3
2021-12-10 19:25:10
金龙鱼调研交流 20211210
PART1
我们专注于食品和农产品加工，我们要做的是不断深化，我们
全国有 69 个生产基地，还有 20 多个正在筹建，研发、渠道都是我
们的优势，我们正在强化我们的优势，不同的产品有不同的发展阶
段。 油是比较成熟的产品，市占率 40%，战略上我们不会在往量去
增长，以质为主，需求在提高，我们注重更新鲜、更美味、更营养。
米和面粉的市场比油大 4-5 倍，我们会不断加大我们的产量，面粉
米占有率在 5%左右，米更少，每年我们的产能都是以双位数增长
来扩产，我们在量的同时也会注重质，一般竞争对手以民用面粉为
主，我们会去做面粉组合，去迎合市场需求。 我们真正发展的渠道
是零售、餐饮、烘焙、电商，调味品我们有芝麻油、藤椒油、酱油
和醋，酱油我们也希望能够迎合全国，尽量去研发针对不同地方的
口味，醋目前是固态酿造，也在积极生产液态发酵。 后边除了调味
品酱油，也会推出耗油料酒，现在主要代工，量上来后会安排生产
基地。
中央厨房是我们大的战略，根据现在整个餐饮发展趋势，都是
往连锁模式去推动，厨房面积可能会越来越小，在厨房现生产的可
能会越来越少。 现有连锁店很多都有中央厨房，但很难盈利，我们
做中央厨房有很大的优势，生产成本和运输成本，包括土地成本都
是比较低的，我们对中央厨房保持正面态度，后续发展会是比较好的趋势。 进展：正在筹建的是四个地方，杭州年底试批，廊坊、西
安和重庆是已经筹建。上海、广州、郑州、沈阳也都在筹备。 中央
厨房会打造园区，一方面会租给别人做中央厨房，另一方面也会做
自己的产品，我们会做很多学生餐，米面油我们自己有，肉、海鲜、
蔬菜我们会引进供应商，我们已经有几家签署了意向。还有一些客
户是用我们的米面油生产的，原材料、物流、仓储成本肯定都比他
们自己做低一些。
怎么深化优势？ 尤其是渠道，每个省份都有分公司或者办事处，
终端有 100 万，餐饮我们也是有区分的，怎么去拓展渠道开发，食
品工业我们也做得不错，很多 500 强企业都是我们客户，以前只提
供油拓展到米面油调味品，我们洗洁剂做 5 公升的，我们也有烘焙，
我们不纯粹只是卖面粉给烘焙客户，我们还提供技术，我们有烘焙
研究院，去研究爆品，提供技术和服务。
我们也强化了电商发展，以前是零售事业部，今年也单独开发
了一个新事业部主要做电商，也会在这块去发力。
Q：大米全国包装化率？我们的市占率？ 包装米和包装面粉都
是非常小的，整个大米 1 亿吨，我们在亿吨的份额就 2-3%，根据
我们尼尔森的数据，我们在小包装市场占有率 20%左右，包装率还
有很大空间，包装油发展了二三十年是 1/3 到一半，空间还是非常
大。Q：资本开支增速很快，目前投在哪些方向？ 未来计划？ 资本
开支这几年会 10 亿美金左右，两大方面，一个是米和面粉的产能在
不断扩建，米 1 亿吨，面粉 6000 万吨，油 3000-4000 万吨，我们
要提升份额产能还是要不断扩大。 3-5 年我们中央厨房的建设会更
快，土地到设备，20-30 亿左右。未来几年也是 10 亿美金上下，
中央厨房如果快一些，开支会多一些。
Q：人员扩张计划？ 没太多注意，人员肯定是不断增加，内部
调整，渠道的，也会在外面聘请一些有经验人员，相关食品行业相
关的。央厨事业部是从招商、生产、园区管理、仓储都有规划推动，
整体会有一个事业部去推动，矩阵式的去管理经营。
Q：米面油哪一块盈利水平更好一些？ 油是我们做了这么多年
的产品，一个成熟产品的利润空间会比其他的好，量还是最大的。
Q：大米这块产品主要偏东北大米，物流比较高，未来盈利水
平会往上走吗？ 之前是东北大米，不过后面规划南昌、贵阳、泰州、
武汉等去建米工厂，也会南方大米，东北大米运输到南方是有运输
成本，但大米上也会做品牌米，也会在高端去发展，后期东北大米
不纯粹简单运输销售，可能会在销区进行再处理，再去销售，会去
提升质，后面毛利也会逐步提升。
大米来讲，我们和其他对手是有很大经济，我们有水稻循环经
济，大米产业链利润不止在大米，全产业链来看，我们的盈利水平会强于对手，我们有足够的量来做水稻的循环经济。
Q：调味品品牌未来是如何规划？ 品牌来说，我们有金龙鱼、
胡姬花、oliviva，我们有高端中端大众，同样调味品也会以一样的
模式去推动，丸庄是后面其中一个调味品零售产品品牌，海皇主要
还是以餐饮为主，包括后边我们在调味品会有其他品牌，以及以后
的耗油、料酒。
丸庄一期 3 万吨，后续有 5 万吨扩产，广东和另一个合资方也
在筹建 2-3 万吨的量。
Q：toB 的渠道竞争壁垒？怎么做结构升级？ toB 我们的优势
在于产品组合，帮助客户去节约运输成本，toB 不止一个产品，我
们和物流商也探讨怎么去节约、更有效，以前是工厂到经销商，经
销商再发给 toB，都是以一个产品去做，需要的量可能是一个月，
现在我们正在安排，运输是以仓配，以后米面油调味品可以 2-3 天
的周期去一起送，餐饮最重要的是性价比，我们的产品和竞争对手
来看肯定是最优之一，toB 对我们来说肯定是可以发展的很好的。
至于怎么加强产品结构，我们会针对不同产品，比如人均 100 或者
200 以上的餐厅，我们会有不同负责人去推动客户开发，这些客户
也需要高端的产品。
Q：经销商和直销占比？ 零售来说，30%是直销，餐饮的话，
直销会更多一些。Q：套保具体是怎么做的？为什么会亏钱？ 套保如果只是看投
资收益和公允价值是不完整的数据和现象，国内会计准则的原因，
满足会计套保的要匹配很多条件，我们不能完全满足中国的会计套
保原则，国内有 20 多个工厂去加工油脂，我们不可能让每个工厂自
己去做套保，我们做套保是集中在新加坡子公司有团队根据工厂生
产销售量和采购去做大的头寸，每一天都有相应数据汇总，从大豆、
油、采购销售给到期货部门头寸，他们去根据这些头寸去做套保，
这些都是比较专业，必须去套保是因为我们采购大豆、运到中国到
生产加工销售需要 45-60 天，我们也不一定 100%一定去套，在整
个过程中会有判断，一定会有浮动，不能 100%准确。 16 年是特殊
的年份，当时阿根廷和巴西有很大水灾，美国投机头寸也偏多，价
格波动很异常。
Q：原材料成本上升下游传导？ 要分零售端和非零售端，如果
餐饮的话会根据波动去调整，零售产品的话会比较谨慎，涉及民生，
而且会有一些操作空间去覆盖成本提升，减少促销去作为间接调价；
我们也有调价，但可能没有那么多，我们有很多品种，会根据市场
价格波动做相应调整，去年四季度到现在调整不同品种的价格 3-4
次了，因为近一年原材料上涨速度较大，今年我们调的价格还不能
够覆盖成本上升。
我们和很多大的饲料厂有很好的长期合作，我们可以一站式提
供各类原料，我们是全国直销比例最高的，我们直销给大的饲料厂
超过 50%。Q：专门的套保团队和工厂分开，是怎么考核的？ 套保是规避
整体价格风险，每个工厂是负责销售生产，套保也是结合采购做的
套保，不能叫考核。
Q：资本开支非常大，明年后年角度看，增长来源落实在什么
板块？ 油不会以量，就不会有太大开支，会有一些技术改造，做一
些 0 反式的改造，米和面粉是 2-3 年我们发展的重点，量也好，收
入端也好，米和面粉是主要来源。 大家可能感觉不到，今年油价涨
了很多，米和面粉有国家基础的品种，价格涨幅不能大。23 年 6 月
开始中央厨房 4 个工厂都会开始生产，后面也会开始贡献。
Q：主营米面油在持续升级，集团层面在毛利率和净利率是否
有目标？ 米面我们也在做升级，今年油价是比较异常的，比 08 年
还要严峻一些，今年是我们没有预见的情况，中央厨房后面的毛利
率肯定是我们现有的毛利率更高，挂面我们现在排第二第三，从市
场需求来说，我们会更加安全健康。 我们现有生意体量太大，新业
务这两三年报表占比还是会很小。可能再过 3-5 年，中央厨房出来
可能会有一些改变。
Q：米面油高端化在结构占比多少？ 后续提到多少？ 油比较多，
油 20%左右，米和面粉包装化都比较小了，高端化占比目前 5-10%
左右，但空间非常巨大。
Q：各个业务如何发挥协同效应？ 从我们组织架构来讲，我们
有职能部门，11 个事业部，5 大销售渠道：零售、餐饮、烘焙、食
品工厂、电商，我们事业部所需要的支持会找职能部门，从协同来
讲，我们的架构也是在变的，我们会根据市场需求去变化，今年也
把五大销售渠道整合成营销管理平台。 我们是一个大网，工厂、事
业部到销售渠道都有不同协同方式方法。 我们企业对于总监不是
100%以利润等数字作为考核指标，我们有很多非数字的考核，每一
年管理层安排定时交流时非常重要的，每三个月董事长和总裁事业
部都会聚一起聊发展，包括总经理一年 2-3 次进行集体汇报，会让
大家了解各方面需求，益海嘉里的企业文化从上到下的交流都比较
顺畅。
Q：新业务的资源倾斜会更多吗？对于开展新的招商和现有业
务不一样，会安排新的人员推动，可能会有餐饮的客户，可以独立
也可以和现有资源进行交流。
Q：米面到成熟阶段真实盈利能力如何？毛利率来说，油的高
端比较超前，油的毛利率还是高，油的贡献比较大，米和面粉毛利
率还比较低，油 15-20%，米和面粉 10-15%。
Q：每年存货怎么管理？每年 400 亿左右分散在各个工厂，从
盘点、管理，有仓储部门和财务都会定时到不同工厂进行盘点安排，
累计这么多年，我们细化是做得越来越好，我们在行业上是比较好
的。Q：每年这么多资本开支，怎么保证产能利用率比较高的水
平？产能利用率从行业上，我们产能利用率是最高的，今年是有些
异常，国内的榨油产能利用率是比较低，过去来看 70-80%是很正
常，内部核算，330 天作为产能使用，只给了一个月维修时间，行
业上很多都是以 300 天，米面以前都是 100%，现在 70-80%左右，
今年整个行业在 20%多。
Q：米面这个行业本身比较分散，怎么看待市占率天花板？
40%油是零售端的，整体来看我们是 20%，米的占有率整体只有
3%，包装这块 20%左右，面粉 6000 多万，整体 5%，零售端包装
20%，米面粉是会逐步提高，米的包装率会提高，这两块到 40%市
占率的可能性还是有的，只是时间问题1。
1
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
金龙鱼
工分
1.94
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 2
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（2）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1