【电子/通信】AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势-韭研公社

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【电子/通信】AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势

韭菜多因子

买买买的老韭菜

2021-03-22 08:15:22

AirPods波动不改立讯歌尔长期向好趋势
AirPods：短期波动不改立讯歌尔长期向好趋势。由于海外疫情影响，AirPods提货速度趋于放缓，立讯精密和歌尔股份AirPods的生产速度也随之放缓。我们预计全球AirPods 2020年出货量约9000万只，2021年出货量虽然出现波动，但是考虑到短期2021Q2-Q3新款AirPods发布和海外疫情的逐步缓和，AirPods的需求有望恢复。展望未来，考虑到越南生产占比提升后带来的成本降低、SiP和其它零组件自供的可能性，我们认为立讯精密和歌尔股份AirPods代工的盈利能力仍有望趋于提升。

消费电子：去台湾化1.0到2.0，过去十年是模组去台湾化（1.0时代），未来十年是成品组装代工去台湾化（2.0时代），“零组件+成品组装”是消费电子龙头未来N年成长的核心主轴。智能机零组件的龙头向下游代工延伸的趋势明显，AirPods、Apple Watch、iPhone、安卓TWS和IoT等产品的成品组装业务将驱动消费电子龙头营收和利润快速增长。（1）立讯精密业务从智能手机声学、马达、光学、天线、无线充电接收端、lighting接口等零组件向AirPods、Apple Watch、iPhone组装延伸；（2）歌尔股份从智能手机的声学等零组件向AirPods、安卓TWS耳机、VRAR组装延伸；（3）比亚迪电子未来iPad、小米、华为组装有望贡献巨大增长，零组件业务有望受益于5G和无线充电时代的“去金属化”趋势；（4）闻泰科技：制定EMS 2.0战略，依托于安世半导体的积累，通过SIP自制提升闻泰消费电子业务的半导体一站式解决方案能力。此外，闻泰并购欧菲光光学模组资产，未来光学模组和SIP模组有望进一步打开闻泰科技ODM业务的盈利空间。（5）蓝思科技：公司在玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属等产品领域具有全球领先的技术和地位，2020年收购可胜和可利两家公司，卡位手机金属机壳业务后将有利于公司未来成品组装业务的布局。（6）领益智造并购Salcomp后从智能手机的功能件、结构件业务切入充电器组装业务，收购珠海纬创力将全面展开FATP布局。

面板行业：需求旺盛局面不改，产能供给持续收紧，面板价格上涨有望持续
需求方面，面板需求大尺寸化趋势明显，20年TV面板平均尺寸较19年增长约2寸，预计21年平均尺寸增速更快，更大的尺寸需求将增加面板面积消耗总量，刺激面板需求增长。目前全球疫情影响持续，在“宅经济”需求释放和各国财政刺激的双重利好效应下，海外面板库存补货需求强劲；供给方面，NEG工厂停电事件、AGC工厂爆炸事件导致玻璃基板供给减少，上游8寸晶圆代工产能不足造成驱动IC供货紧缺，上游材料缺货将使面板供给持续收紧。

中兴通讯：盈利持续回升，一季报预告超预期
事件：公司发布2020年报，全年实现营业收入1014亿元，同比增长12%；归属于上市公司普通股股东的净利润42.6亿元，同比下降17%；实现扣非净利润10亿元，同比增长114%；符合预期。同时预告21Q1净利润18~24亿元，同比增长130%~207%；略超预期。三大业务营收均实现正增长，政企业务增速较快。2020年，公司国内业务营收增速16.9%，国际业务增速2.7%。三大业务营收均实现正增长，其中运营商业务收入增长11.2%，但毛利率下降较多，我们判断未来随着产业链成本下降，毛利率有望企稳回升；政企业务增速23.1%，增速较快，毛利率保持平稳；消费者业务增长7.8%，毛利率同比提升5.68pct，恢复明显。公司2020年实现经营性现金流量净额102亿元，同比提升37%。

风险提示：半导体需求不及预期，中美贸易摩擦风险，疫情反复/加剧风险。

发布日期：2021-03-21 S歌尔股份(sz002241) S立讯精密(sz002475)S STCL科技(sz000100) S中兴通讯(sz000063)S

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