我们认为随着延迟就医需求释放、新增需求叠加等,疫情管控结束后公司业绩将实现恢复 性增长。以医疗需求更具弹性的代表性公司爱尔眼科、通策医疗为例,2020Q1受疫情影响公司收入分别下 滑26.86%、51.08%,而2020Q3即实现增长47.55%、24.49%。
以医疗需求更加刚性的肿瘤医疗公司海吉 亚为例,公司2020年全年收入增速29.08%;疫情带来短期扰动,但公司长期业绩增长无忧。 产业资本增持,看好医疗服务长期发展。截至2022年4月12日,爱尔眼科副董事长、总经理李力先生已 增持公司股份2,054,064股(占总股本0.038%)、董秘吴士君先生已增持公司股份349,500股(占总股本比 例0.0065%)。
截至2022年3月28日,通策医疗董事长吕建明先生已增持公司股份30,000股(占总股本 0.0094%)。此外,例如海吉亚高管、锦欣生殖高管都已纷纷增持公司股份,并获得产业资本青睐。 板块估值大幅回调,当前估值具备吸引力。此前主要出于政策担忧,医疗服务板块龙头估值已从上百倍 大幅下跌至40-50多倍,但我们认为经历2021年公立医院扩建、种植牙耗材集采及2022年两会后流传文件带 来的市场情绪影响,当前政策利空见底,而后续各省市发布医疗服务价格调整等政策有望带来服务价格调 增、医保覆盖范围扩面等利好。以2022年业绩估计来看,爱尔眼科、通策医疗、信邦制药、三星医疗估值 分别约59倍、46倍、34倍、23倍(估计医疗板块),海吉亚、锦欣生殖、固生堂估值分别约27倍、20倍、 24倍 。我们认为当前医疗服务板块估值具备吸引力,尤其适合中长期战略投资配置。
【建议关注】 爱尔眼科:各条线业务稳健增长,新十年医院高质量发展。预计2021-2023年公司归母净利润分别为 23.58/30.14/39.59亿元,对应当前市值的PE分别为75/59/47X。 通策医疗:口腔医疗服务龙头,蒲公英分院推动业绩持续增长。预计2021-2023年公司归母净利润分别为 7.38/9.75/12.95亿元,对应当前市值的PE分别为61/46/35X。 三星医疗:康复医疗迎来结构性行业红利,体外并表与自建医院推动业绩与估值提升。根据市场一致预 期,预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.00/9.61/11.77亿元,对应当前市值的PE分别为18/15/12X。
海吉亚:内生快速增长,外延稳步贡献业绩。根据市场一致预期,预计2021-2023年公司归母净利润分别为 5.92/8.11/10.45亿元,对应当前市值的PE分别为28/20/16X。 【风险提示】 医院整合或不及预期的风险,医疗事故风险。