国君电新 1、收入是高增长，但利润增长受压制因素影响增长不及收入。固德威2021年收入、2022年Q1收入分别实 现++68.53%、+46.16%。但利润增长不及收入增长，主要是受到受原材料短缺及费用提升影响。 

2、但应该看到，压制因素是阶段性的，有望看到边际改善。两大压制因素一个是原材料短缺，芯片短缺不 会长期存在（费城半导体指数已经见顶大幅下滑），费用提升主要是海运、汇兑、研发人员工资，前两个 都已经边际改善，研发人员大幅增长是扩张期的表现，费用率会伴随收入增长而摊低。 

3、核心业务依然维持倍增至数倍增，且新业务在不断培育。2021年光伏44.72万台，储能6.08万台；22Q1 光伏出货8.4万台，储能出货3万台，储能出货持续高增。预计2022年光伏逆变器有望+100%、储能逆变器 有望增长+200%以上、户用系统装机1GW。并新增储能电池PACK、户用光伏系统业务、BIPV等新亮眼业 务。预计2022年实现利润7亿元，同比实现翻倍增长。

 结论：固德威核心主业光伏+储能呈现加速增长，业绩的压制因素边际改善，新业务培育顺利，有望享受双 击！目前相对于友商锦浪科技、德业股份、派能科技，固德威市值已经十分低估，建议重点布局！