持续看好华润三九创新转型质量双升,精细化管理盈利不断提升

近期我们推出华润三九深度报告:《华润三九 :大众健康医疗先行者, 转型驱动“质+量“双升》。我们认为公司核心竞争力有:

( 1 ) OTC产品提价逻辑稳定,核心单品定价调整灵活,保证利润的持续性增长;

(2 )品牌力强,公司渠道话语权和掌控力较强,市场地位稳定,同时依托999品牌力,进一步拓展全领域优势;

(3 )平台价值和渠道能力突出,新品类嫁接放量速度快,市场成本低,从而能够不断补充新品种,获得持续增长动力;

(4 )费用管控能力强,近年来销售费用绝对额保持较为稳定,费用率持续优化,从而带动利润不断提升;( 5 )收购昆药集团28%股份成为控股股东,吸收传统精品国药品牌，发挥双方协同效应,有望持续为中药板块赋能。

我们认为,华润三九CHC板块的良好发展具有持续性,叠加处方药和配方颗粒板块的恢复性反弹,看好公司业绩稳健提升。不考虑收购并表影响，预计 2022-2024年营业收入分别为176、201和227亿元 ;预计

2022-2024年归母净利润分别为23.8、27.7和32.1亿元 ,增速分别16.5%、16%和15.8% ,维持"买入”评级。