【中信建投化工】磷肥行业深度报告：供应紧缩，成本支撑，内外两旺，景气上行

🌟全球方面，供需有望持续趋紧：后疫情时代全球农作物价格明显上涨，农肥施用需求明显复苏，长期看有望稳健增长；全球磷肥供应增量主要来源于摩洛哥、沙特地区等个别企业，我们判断数年内全球磷肥平均每年增加供应100万吨左右，小于约150万吨的需求增长，全球磷肥供需有望持续趋紧。

🌟中国方面，供给收缩，需求复苏，成本支撑：供应方面，国内三磷整治仍将持续，新增产能稀少且集中在少数大型企业，产能可期继续紧缩；需求方面。玉米、大豆价格上涨明显，农民种植积极性已明显提升，且由于全球磷肥供需趋紧，持续利好磷肥出口；成本方面，磷矿石供需持续偏紧，合成氨、硫磺也有望持续提供成本端支撑。

🌟我们判断短期内磷肥行业景气维持，中长期内景气稳步上行。重点推荐新洋丰（磷复肥龙头长期受益于市占率提升，产业链一体化提供成本优势）、兴发集团（矿电磷一体化，布局湿电子化学品）、云图控股（化肥全产业链布局，新型肥料占比86%）

中信建投化工团队：郑勇/邓天泽