【广发电子许兴军团队】歌尔股份三季报和全年指引超预期，继续坚定推荐！

歌尔股份发布三季报，前三季度实现营业收入347.30亿元，同比+43.90%，归母净利润20.16亿元，同比+104.71%，超过半年给给出的业绩指引（16.74~18.71亿元）；Q3单季度实现营业收入191.57亿元，同比+81.44%，归母净利润12.36亿元，同比+167.92%；同时公司预计全年归母净利润为27.53~28.81亿元，同比+115%~125%。

TWS耳机维持高景气度，净利率持续提升。我们预计公司Q3单季度AirPods 2代出货量同比增长约130%，同时稼动率和良率的提升带来AirPods业务的净利率持续提升，单季度净利率达到6.45%，同比+2.08pcts，且Q3公司的Pro新线仍处于爬坡阶段，我们预计随着公司Pro新线的稼动率和良率持续提升，净利率提升的趋势有望持续；考虑到股权激励和转债费用的计提，Q3经营性利润更高；存货部分，主要系由于运输方式的变化带来小幅增加，预计将在Q4销售。

全年指引超预期，继续坚定推荐！展望四季度，我们预计AirPods 2代出货量同比仍有不错增长，同时Pro的出货量接近2代，结构性变化带来ASP提升的弹性更加明显；同时我们看到Oculus Quest 2的销售情况超预期，HomePod Mini以及后续大客户发售的头戴式耳机有望带来不错增量；展望明年，我们认为AirPods的出货量仍有望维持在1.2~1.3亿部之间，且歌尔股份的份额持续提升，再叠加Pro新线的净利率提升，以其他ODM产品和精密零组件产品的扩张，公司业绩有望维持高增速，继续坚定推荐！

歌尔股份一直是我们团队重点推荐的标的，欢迎各位领导随时交流和预约深度路演，