重点关注远火和北斗三期换装-韭研公社

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重点关注远火和北斗三期换装

tony2001

中线波段

2023-01-07 13:51:36

2022年11月以来军工指数大幅下跌，目前已开始逐步反弹。当下我们重点推荐四个领域，分别是：远火产业链、导弹上游元器件及材料、北斗三期军品换装、国企改革与资产重组。
分析与判断:
1.远火产业链
我们认为远火产业链是当前军工行业景气度相对最高的细分赛道。据新hs报道，国防大学教授孟祥青认为，远火系统性价比高，且结构简单，可以大批量快速生产。距离上：几乎覆盖了60到130KM、130到300KM范围目标，填补了火力空白。精度上：根据《环球时报》，国产远火打击精度堪比战役战术导弹。价格上：根据《环球时报》，最远射程300公里的远火成本只有导弹的三分之一。台湾海峡平均宽度230公里，远火在22年8月份台海军演中表现优异，“既能打得远、打得准，还能打得起”。我们预计“十四五”后三年有望迎来爆发式增长。
北方导航：远火控制舱环节核心标的，稀缺性明显。2020年期权激励目前已开始行权，行权价8.54元/股。我们认为随远火放量公司营收大幅增长，而期间费用主要是员工工资和研发费用，只会小幅增长。期间费用率已经从17年的18.99%降至22Q1~Q3的12.25%，预计未来几年期间费用率仍将明显降低，利润大幅改善。
金奥博：公司是火工品智能生产线龙头，产品包括全自动连续化工业炸药生产线、机器人智能包装生产线、履带式装卸机器人系统等，受益于兵器集团“黑灯工厂”建设。22年9月13日，兵器工业集团与淮海集团签订“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项责任书，要求在2024年年底前实现“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”改造，建成3条符合“黑灯工厂”标准的生产线。22年12月20日兵器集团表示“黑灯工厂”建设已经刻不容缓，毫不动摇加快推进“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项任务。
其他受益标的：理工导航、盟升电子、长盈通等。
2.北斗三期军品换装
2012年北斗二号组网以后，相关军品订单出现一轮爆发。北斗三号在2020年组网结束后，军品北斗装备比测已于20222021 -年陆续完成。我们预计北斗三号大规模换装订单在2023年初开始释放，24-25年达到交付高峰。北斗系统是目前唯一实现了通导遥一体化的卫星导航系统，预计较北斗二代装备的体量规模显著增长。自上而下梳理，从北斗芯片、模组、板卡、天线到各类终端都将受益，其中上游公司率先受益。
北斗芯片是典型的军民融合产业，我们预计民用北斗芯片在自动驾驶、无人机、机器人、可穿戴式设备等领域需求较强烈。我们认为，特别是未来将替代UBLOX的高精度导航芯片将是北斗芯片发展的重点。展望未来，我们认为民用导航芯片有两大趋势：一是北斗的渗透率将持续提升；二是未来硬件和芯片将是中国市场主导。
北斗星通：根据公司2022年12月27日公告：2019年至2021年各期末，公司芯片、板卡、模组等基础器件在手订单金额分别为1064.86万元、4697.37万元、2.28亿元，复合增长率达到362.96%。截至22年10月31日，前述产品在手订单为1.13亿元。公司谨慎合理预测2022年四季度（不含10月）将新增订单3.55亿元、2023年上半年将新增4.14亿元，下游客户具有较为旺盛的产品需求。
其他受益标的：振芯科技、海格通信、华测导航等。
3.导弹产业链上游元器件及材料
去年受各种因素影响，下游单位项目进度有所推迟，我们预计去年没完成的任务会在今明年补回来。导弹产业链在“十四五”期间本身就属于高景气赛道，去年基数低，今年在原有较高增速基础上补偿式增长去年没完成的任务量，预计增速可观。假设今年总装单位的增速在50%以上（正常情况的40%+去年没完成的部分），相关公司受益。其中部分公司当前估值极低，基本面将显著反转。
鸿远电子：公司募投20亿只MLCC项目已于2021年底建成，当前存货充裕，且被动元器件生产节奏快，出货量弹性较大。我们判断公司2022年业绩不及预期，主要原因就是下游单位项目进度有所推迟导致。而一旦下游需求启动，公司作为龙头充分享受行业红利，业绩增长立竿见影。根据2022年11月1日外发报告，预计23年利润同比增长34.1%达到11.71亿元，对应2023年1月6日101.25元/股股价，2023年PE仅20倍。
宝钛股份：用于化工领域的民品业务当前景气度已见底，23年大炼化领域计划投产规模大幅增长，民品景气度上行。预计军品业务23年同样受益于下游补偿式增长，贡献较大利润弹性。根据2022年12月8日外发报告，预计23年归母净利同比增长51.6%达到9.7亿元，对应2023年1月6日40.68元/股股价，2023年PE仅20倍。
其他受益标的：火炬电子等。
4.国企改革与资产重组
22年12月23日中直股份公告，中航科工拟将昌飞集团和哈飞集团100%股权置入上市公司体内。22年12月30日长城军工公告，安徽省国资委与兵器装备集团签署协议，前者将持有的安徽军工集团51%股权无偿划转至后者，兵器装备集团将间接控制长城军工30.03%股权并成为实控人。根据公司23年1月4日公告，目前公司已履行了现阶段所需履行的批准和决策等法定程序。
中直股份和长城军工的后续发展值得期待。在新一轮国企改革背景下，军工行业还有很多优质的体外资产，相关公司值得关注。
投资建议
我们认为，军工行业中长期成长逻辑比较确定，其中远火产业链是当前景气度相对最高的细分赛道。北斗三期组网完成后军品换装也将开启，兼具确定性与高景气。导弹产业链相关标的22年超跌较多，23年有望受益于补偿式增长，估值底部标的具备较高性价比。军工行业还有许多优质体外资产，国企改革与价值重估背景下，相关上市公司同样值得关注。

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