公司2022Q3收入增10%，净利润微降，考虑12月的景气度爆涨，预计全年收入端增10%+，净利润持平为1.5亿，则22年估值为20倍，考虑23年的渠道需求复苏及疫后新增需求，保守估计收入增20%，净利润增30%，约2亿。则估值降低至15PE。公司作为一家保健品合约生产和品牌内销的综合型公司，15pe绝对处于低估状态，对比市值较大的汤臣倍健，23年22倍pe，公司规模较小，在复苏背景下可以有更高弹性，至少可以25pe。

 

2、逻辑碎片2，报表质量优异。

查看公司资产负债表，账上现金10亿，有息负债为0，应付>应收，可以基本认为10亿现金是白送，分掉对经营没有任何影响。当前30亿市值中，扣减10亿现金，则仅为20亿市值对应以上的2亿净利润（利息0.2亿暂忽略），则实际pe仅为10倍。

 

3、逻辑碎片3，长线空间无虞。

自2008年起，中国保健品行业复合增速+9%;2019年行业受“百日行动”影响巨大，增速大幅下滑至2.1%，2019年，整体市场规模约2575亿元;随着规范的实施，行业将有序良性发展;根据预测，自2020年起恢复增长，且至2025年，保健品行业整体规模将超过4000亿元。

 简单说，剔除掉19年的事件影响，保健品的需求增速在9%的水平线上，这与国内人均GDP的提升和人们健康意识的提升有直接关系。对比全球，我们的保健品人均消费还有巨大空间。

 

4、逻辑碎片4，格局分散，可弯道超车。

保健品市场，经过多年发展，仍然无法形成头部聚集的效应，这与国内的市场状况有直接关系。一方面，渠道多元化，特别是直播等新形式的出现，给众多企业以错位竞争，弯道超车的机会。渠道是消费品产业非常重要的因素，渠道未被垄断之前，分散仍是常态。另一方面，产品同质化，消费者对保健品的认知仍聚焦于产品，而非品牌。无论是维生素c、鱼肝油、蛋白粉、q10，消费者很理解买的是产品，而不是品牌。这就造就了众多品牌的生存空间，同时保健品类又非常多，一两个小品类就可以养活一家公司。

以上，对于百合股份是非常有利的。第一，百合3/4业务来于“合同生产”，目标客户是“小企业”，于是公司保持了良好的议价能力（应收<应付），而新品牌的迭出，小企业再复苏背景下，弹性跟大，公司也将享受复苏红利。第二，百合1/4业务是“自主品牌”，当下主要是线下分销渠道，线上寥寥。行业竞争格局未定，给公司自主品牌突围留下了契机，同时线上广阔空间，也非常值得期待。

 

5、逻辑碎片5，代工暴增，维生素C增20倍。

由于公司目前3/4仍来自于“合同生产”，因此代工量的增加，对公司业绩是实实在在的促进。

 链接：http://www.baiheshengwu.com/news/detail/id/177

以上信息来自公司官网22.12.22的报道，今日下午财联社也有报道跟进。

 

可以看到的是，目前暴增的已经不仅仅是维C，其他品类同样迅猛。

6、逻辑碎片6，疫后保健&礼送家人。

以上的信息，比较好理解。保健品在“阳康”后，是实打实的需求，可以增强抵抗力，以恢复正常生活以及应对未来可能的反复。同时叠加了春节档口，回家过年的同时，保健品又是一个非常重要的选项。设身处地出发，给父母亲人，带保健品，应该是最真挚的爱了。

 

7、逻辑碎片7，股价已经有启动迹象。

最后说回来股价，经过一年的区间震荡，当前股价有冲破的味道，成交量的阶梯放大，使得更有说服力。

 

最后，至于股价空间，应该交给市场先生。这里就胡说一下：最少最少，先看23年25倍，即50亿市值。稍稍远一点，如果看到增量信息，给中期市值100亿，可以期待。