火电出力提振，海风持续放量：4Q22 公司完成发电量 73.83 亿千瓦时，同 比增长 45.5%。火电板块的热电联产、气电、燃煤发电分别发电量 19.91、9.61、 21.62 亿千瓦时，同比分别增长 5.4%、419.5%、34.9%。考虑到四季度贵州的 电力紧张状况，保供压力下公司在黔火电机组出力大幅提振。风电板块的海风持 续放量，Q4 海风发电量 12.51 亿千瓦时，同比增长 143.9%；陆风发电量 10.05 亿千瓦时，同比增长 15.4%。 

供热增速转正，电价、热价上行缓解煤价压力：4Q22 公司完成供热量 239.5 万吨，同比增长 0.9%，较 Q3 增速回正。火电市场化交易电价以及供热价格的 上行，有望缓解电煤价格持续高位运行带来的成本端压力。

参股海风有望持续增厚投资收益：近日，公司参股的海峡发电漳浦六鳌海上 风电场二期项目已经完成风机招标，有望在 2024 年内投产，进一步增加公司的 投资收益。 

投资建议：公司控股煤电量价齐升缓解煤价压力，控、参股海风资产助力利 润高增。考虑到煤价走势，调整对公司的盈利预测，预计公司 22/23/24 年 EPS 分别为 1.33/1.36/1.40 元（前值 1.23/1.36/1.40 元），对应 2023 年 01 月 13 日收盘价 PE 分别 8.2/8.0/7.8 倍。参考公司历史估值水平以及业绩释放潜力，给 予公司 2023 年 10.0 倍 PE，目标价 13.60 元