丰元股份-002805-草酸龙头转型正极材料，注入化工思维，-韭研公社

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丰元股份-002805-草酸龙头转型正极材料，注入化工思维，

tony2001

中线波段

2023-01-18 14:56:07

动力&储能市场推动磷酸铁锂材料行业高景气，公司产品差异化及一体化布局孕育成长潜力。全球汽车电动化及能源转型加速，磷酸铁锂材料需求旺盛，预计2022-2024年全球磷酸铁锂出货114/171/228万吨。行业内产能扩张紧锣密鼓，2022年底名义产能将达300万吨，行业供需紧张情况将在2023年大幅缓解。我们认为具备成本优势+产品差异化的企业有望脱颖而出。公司通过高端动力、储能用磷酸铁锂产品增加客户粘性，加强与比亚迪、鹏辉能源等大客户合作，为扩产产能消化奠定基础；成本端，注入化工思维，一体化布局磷酸铁和黏土提锂项目；携手高校和科研机构，加强前沿技术研究，持续推动产品迭代升级。
草酸行业边际需求向好，草酸龙头业绩具备高弹性。草酸行业属化工细分领域，行业规模偏小，业内企业具备业绩弹性。供给端，受环保因素限制，草酸行业供给有限，全球工业草酸/精制草酸产能约75.5/6.5万吨。
需求端，新能源和稀土行业带动草酸边际需求增长，国内稀土产能持续释放，海外重启稀土矿开采项目；新能源方面，2022-2024年草酸亚铁路线磷酸铁锂有效产能有望达10/15/30万吨，对应精制草酸需求8/12/24万吨，草酸价格有望上涨，公司作为草酸龙头，精制草酸提纯工艺成熟，核心设备自主研发构建技术壁垒，产能扩建方案完备，择时扩产响应旺盛需求。
盈利预测：公司已形成正极材料为主，草酸业务为辅的业务模式。公司持续技术迭代、增加客户粘性，并在上游原材料端一体化布局。在不含草酸业绩弹性情景下，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.09/5.94/8.16亿元，同比增长293.05%/184.77%/37.25%，EPS为1.04/2.97/4.08元，对应PE分别为42/15/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

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