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【天风电新】鹏辉能源22年业绩预增公告点评-0119

菜鸟小韭88688

躺平的韭菜种子

2023-01-19 23:09:36

【天风电新】鹏辉能源22年业绩预增公告点评-0119
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🌼财务数据
公司预计22年实现归母净利润6-6.9亿元，同增229%-279%，扣非净利润5.4-6.3亿元，同增298%-365%；

按中值计算，公司22年归母净利润6.46亿元，同增254%；扣非净利润5.9亿元，同增331%。

对应22Q4：按中值计算，归母净利润2.03亿元，yoy+1000%，qoq+1.2%；扣非净利润1.58亿元，同比转正，qoq-13.3%。

业绩符合预期，以中值看与我们此前预期相近。【我们预计公司22Q4储能出货量环比提升明显，利润端环比持平主要系激励费用及其他计提影响】。公司22Q4新增计提约3400万元（包括商誉减值1600w+股权激励1800w），加回后归母净利润qoq+19%，扣非净利润qoq+5%。

🌼储能业务分拆
我们预测，22年全年公司储能业务总出货量约6.5GWh，其中户储4GWh+，大储接近2GWh，通信储0.6GWh。收入层面，公司22Q4各类电芯均有不同程度涨价，预计户储1元/Wh+，大储0.9元/Wh，整体储能业务收入约60亿元，yoy+240%。

预计公司22Q4储能电芯出货量约2.6GWh，环比提升1GWh+，主要系珠海、河南等22年新增产能在22Q3完成爬坡后，顺利在22Q4实现出货。

往23Q1看，预计22年底投产的柳州5.5GWh产能（其中包括2GWh+大储）将完成爬坡，提供产能增量。预计23Q1公司产能有望达到3-4GWh，较22Q4再增产能1-2GWh。

🌼投资建议
市场对公司的担心集中于中期层面看行业产能过剩+单位盈利边际下滑，我们认为，不需要过度担心：

1、行业产能过剩：公司下游不断开拓，成本优势显著。公司由户储转战市场需求更大的大储（预计23年大储/户储出货各8GWh），开拓集成业务+出海。

2、单位盈利边际下滑：趋势不可避免，但要比较盈利下滑速度及产能扩张速度。公司储能电芯当前的净利率约7%，考虑较低的净利率水平，实际下降空间不大。而产能扩张层面，基于公司目前规划，预计公司22-24年储能电芯有效产能将达7、19、38GWh。【我们预计公司产能扩张速度高于单位净利下降速度，中期层面公司利润仍将快速增长】。

我们预计公司23年归母净利润15.4亿元，yoy+138%，其中储能净利润预计达13.2亿元，利润占比86%，对应当前估值24X（考虑定增），维持重点推荐。
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