【中金化工】浙江医药推荐逻辑

👉1）当前市值尚未完全反应维生素业务的市值。按照维生素E和A均为85元/千克的价格，以及按照当下的叶黄素等价格，维生素业务年化净利润应在10-12亿左右，对应150亿的市值，我们认为当前维生素A和E下行风险已经释放，静待下半年下游养猪盈利的好转。

👉2）两个创新药平台进入收获期。浙江医药和新和成均在维生素业务上2008-2012年赚取了接近50亿的利润，之后新和成主要投向了精细化工品，浙江医药投向了两个创新医药平台：一个是定点偶联的ADC平台，一个是喷雾干燥做制剂。这是两家公司市值分演的关键，当下ADC平台的用于乳腺癌ARX788有望在下半年获批生产，用于胃癌的ARX788正在二三期临床，用于肾癌ARX305临床一期也在爬坡，此外新的第三个品种也在研发中。春节后喷雾干燥平台的第一个产品万古霉素获美国FDA批准，后续达托霉素及另外产品均在准备中。

👉3）30亿固定投资保证后续成长性。浙江医药后续有两个大固定资产投资项目，一个是投资16个亿的主要生产维生素、保健品和制剂的可明生物，一个是投资15个亿的医药中间体和香精香料项目。

🔥综上，我们看好浙江医药有望维生素业务和创新药业务并驾齐驱，摆脱之前创新药业务一直拖累公司价值的状况。看好公司中期的市值在200-250亿元！