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为什么我们在这个时间点强call爱旭股份？

夜长梦山

2023-02-23 21:24:38

太平洋电新：鸟上青天，鱼入大海——为什么我们在这个时间点强call爱旭股份？（20230222）（1）ABC量产进度如何？目前公司ABC平均量产转化效率已经超26.5%，预计6.5GW ABC产能将于23年二季度投产，23年公司ABC产品保守预计出货4-5GW。按照6.5GW产能来算，季度产能约1.625GW，下半年出货3.25GW，二季度需要出货0.75-1.75GW，也就是说公司首期ABC产能或在4月-5月上旬实现满产，二季度公司ABC产品有望取得第一个GW级别出货。（2）ABC产品销售预期如何？一切光伏技术发展的核心逻辑都在于降低终端度电成本，具有更高量产转化效率的组件产品能为终端、渠道带来更大的利润。公司目前的ABC电池片成本较Perc接近持平，未来有望打平甚至低于Perc，公司首期ABC产品主要出货目标在欧洲，通过自建及与经销商合作，有望快速在欧洲打响公司产品知名度，目前公司意向订单已覆盖现有ABC产能，其售价或较现有Perc产品有显著溢价。（3）公司一体化发展如何展望？对于公司来说2023年是一体化发展0到1的元年，通过标杆性ABC产品打响在海外的知名度，公司未来产能扩张将逐步配套和提速。展望24、25年，公司的ABC产品出货有望从5GW向几十GW进发，公司有望成为千亿市值组件新贵。而当下，正是公司如鸟上青天，鱼入大海之时，成长之路已跃然纸上。（4）公司远期发展如何？光伏行业未来变化最大的环节在电池片，电池片技术还会有几次迭代。虽然本轮TOPCon、HJT、IBC竞争尚未有结论，但下一代技术研发进展也将逐步提上日程，IBC和HJT、TOPCon的结合是较为务实的方向之一。对于爱旭来说，公司自身储备TOPCon技术，现有Perc产线可以快速升级为TOPCon产线，未来无论是HBC还是TBC技术公司的先发优势都更加明显。展望钙钛矿技术，公司有多年钙钛矿研发经验，目前具有钙钛矿专利50余项，公司依然走在行业前端。（5）当下的光伏行业还有机会吗？市场较为担心24年行业供需格局恶化，我们认为光伏目前已经成为全球成本最低的能源，且仍具有较大的降本空间，当前光伏发电在全球发电结构中占比不足10%，行业的发展、技术的迭代远远没有结束，行业的投资机会仍将层出不穷。过去来看，大型化、薄片化等物理降本已发展较为极致，未来的降本更多在电池片效率的提升，电池片环节会成为未来光伏行业的“牛鼻子”，牵牛要牵牛鼻子，电池片环节孕育着最大的投资机会。（6）电池片竞争会走向恶化吗？制造业一旦走向同质化+扩产无壁垒，就会陷入价格战，我们看过去的BSF、Perc电池片都走向了同质化+扩产无壁垒，这一轮我们认为有所不同：1）N型电池片技术、工艺难度较上代电池片有显著提升，未来叠层技术工艺难度进一步加大，行业向着泛半导体方向发展，电池片技术壁垒会越来越高；2）新技术外溢速度放缓，例如公司核心设备涂布机为自研，尽可能延缓技术外溢速度；3）电池片技术升级期，技术进展慢、效率提升慢、技术路线选错的企业一旦错过当下发展窗口期，未来将很难追赶。我们认为公司有望保持对二线电池片企业1-2年的技术领先，从而持续取得更大的市场份额。

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