切入口服妆养赛道 雪榕有望展翅腾飞

消费复苏： 美妆行业景气度恢复

从社零数据来看：2022年限额以上化妆品零售额为3936亿元，累计同比-4.5%，自 2000年来首次出现负增长；分月度看，自21年7月化妆品零售额首次低于社零总额增速，22年3月首次出现负增长，全年仅有2月、6月和7月同比实现正增长，行业景气度持续承压。

主要原因是①基数较高：21年由于直播电商的兴起，线上美妆销售额基数较高，许多消费者进行了提前消费；②疫情反复：导致使用场景缺失，从而消耗速度减慢，复购降低，此外物流不畅也影响线上销售；③行业法规趋严，推新速度减慢：自2020年国家第一部化妆品新规颁布，到2023年2月，一共出台 22个化妆品相关法规，从研发、生产、功效测评、推广定义都做了若干约定。化妆品新品备案的时长大幅增加，使得产品推新速度降低，从而影响销售；④消费者信心下滑和人均收入下滑：22年4月开始，受上海疫情等因素影响消费者信心大幅下滑，从稳定在100左右下滑至80左右，22年的人均可支配收入增速也在经济增长乏力的背景下下滑，影响整体消费。

随着疫情管控放开，出行、旅游的恢复，化妆品的使用场景持续修复，以及经济回暖下消费者信心和收入的逐渐修复，相关品牌经过一年的研发积累，同时在基数较低的情况下，行业有望迎来一波复苏。

雪榕源即将上市 提升公司估值

国内敏感肌人群持续增多，根据流行病学研究表明，我国女性发病率约为 36%，在此基础上发展而来的敏感肌护肤市场规模也在持续扩大，2022 年已增长至 83.5 亿元。雪榕源新品正是定位为一种具有修护皮肤屏障、提升肌肤细胞免疫力的天然神奇物种。

Musherb雪榕源绣球菌口服妆养的领创品牌。它以“万菇之王”绣球菌超强的“免疫能量”为灵感。甄选来自贵州茅台镇海拔4000米以上，与茅台酒同款水源浇灌的绣球菌为核心原料。采用自主研发微压萃取工艺，提取绣球菌中有效活性成分β-(1,3)-葡聚糖。保留活性成分的同时，让活性物质拥有更好的水溶性，更易被人体有效吸收。

绣球菌体内蕴含丰富的活性成分β-(1,3)-葡聚糖，作用于皮肤，可以直达肌底，密集修护皮肤受损细胞，抑制敏感肌发炎及过敏症状，焕活干瘪休眠的老化细胞，加强细胞增殖代谢，重塑肌肤受损屏障，提升皮肤自我防御力和自我修复力。

除了核心珍稀成分绣球菌，雪榕源添加了多重天然美肤营养：鱼胶原蛋白肽、壳寡糖、富B族酵母等，可以促进皮肤胶原蛋白和透明质酸的增加，并且起到抗氧化的作用，长效滋养角质层，让肌肤更加持久耐打。

目前美妆行业仍处于估值较低的位置，出行社交需求提升拉动对彩妆、精细化护肤的需求，以及在板块的复苏贝塔推动下，看好国货品牌从“38”节“催化剂”开始逐渐放量，板块估值回升。雪榕源即将上市，有望成为继金针菇之后提升公司业绩的新王牌