投资要点
盈利能力稳步提升，四季度实现单季历史性突破 2022 年度，面对原材料涨价、下游需求波动等宏观环境不利 局势，公司管理层积极应对，巩固市场份额，实现了稳步增 长。盈利能力方面，2022 年实现营业收入 16.37 亿元，同比 增 长 35.75% ，实现归母净利润 1.98 亿元，同比增长 12.68%，增速均高于过去几年。去年四季度，随着刺激政策 的落地，加之公司新能源汽车客户的放量增长以及国际化业 务的稳步推进，公司单季业务再创新高，历史性的突破 5 亿 元营收。费用方面，2022 年实现销售、管理、财务费用率分 别 为 0.97% 、 17.89% 、 -0.98% ， 分 别 同 比 -0.08pct 、 - 1.99pct、-0.26pct，期间费用率较往年持平，其中财务费用 变动主要系美元汇率上升致公司汇兑收益增加所致。研发费 用方面，研发费用为 0.82 亿元，同比增长 42.84%，研发费 用率达 4.99%，同比+0.24pct，主要系行业发展及新能源汽 车产销创新高，公司为满足客户需求公司加大了研发投入， 研发人员同比增长了约 55%，研发人员薪酬及研发材料支出 相应增加所致。
高端 OPW 业务增长亮眼，持续受益于新能源汽车 结构性红利 2022 年公司安全气囊袋、安全气囊布、安全带分别营收 11.84 亿元、3.18 亿元、0.63 亿元，分别同比增长 52.30%、 18.18%、11.27%，安全气囊袋销售增速显著高于行业增速， 主要得益于公司 OPW 业务及新能源客户业务的增长，2022 年 公司高端产品 OPW 气囊袋营收 5.13 亿，增速达到 94.38%， 来自新能源汽车主要主机厂的收入增速达到 225.81%。2022 年，公司量产项目中：安全气囊袋 268 个，安全带 38 个，新 定点的项目有安全气囊袋 129 个(含 OPW)。国际业务方面， 公司越南子公司的经营稳健增长，已通过认证量产的项目 27 个，已获 PPAP 批准待量产的项目 1 个，已经定点等待 PPAP 的 6 个,2022 年实现销售收入约 1.05 亿元人民币，同比增长 96.04% ， 盈 利 折 合 人 民 币 约 0.17 亿 元 元 ， 同 比 增 长406.90%。当前，我国汽车产销总量已经连续 14 年稳居全球 第一，乘用车受政策刺激效应明显，国产品牌份额占比持续 提升，同时新能源汽车渗透率创新高，汽车加速出海。我们 认为，公司作为国内安全气囊龙头，积极布局高端化、国产化、新能源化，未来有望持续受益于政策性刺激下的新能源 车崛起、消费市场品牌国产化及加速出海的结构性红利，经营业绩实现持续增长。
战略加码徐州博康，IC 光刻胶国产替代龙头初 显 2021 年公司战略性布局光刻材料领域，子公司东阳凯阳持有 徐州博康约 26%股份，成为其第二大股东。徐州博康作为国 内领先的 IC 光刻胶与光刻材料公司，2022 年以来在光刻胶 相关的技术与工艺环节突破不断，也得到了下游客户的认 可，有多款高端光刻胶产品分别获得了国内 12 寸晶圆厂的相 关订单，包括 ArF-immersion 产品及 ArF-dry，KrF，I-line 等。其中，ArF-immersion 产品已经适用于 28-45nm 制程。 2022 年以来形成销售的 Arf 光刻胶有 4 款（共 26 款）、KrF 光刻胶有 15 款（共 30 款）、I 线光刻胶有 12 款（共 15 款）、电子束光刻胶有 3 大种类。公司持股 51%的合资公司 东阳华芯，其“年产 8000 吨光刻材料新建项目”,当前已取 得相关地块的土地使用权，完成登记备案及前期审批程序， 建设工作正在有序推进中。根据中国电子工业材料协会统 计，当前光刻胶市场仍被国外巨头所垄断， g 线/i 线 /Krf/Arf 光刻胶国产化率分别为 10%/10%/1%/1%,处于较低水 平，在当下国际局势紧张的背景下国产替代刻不容缓。我们 认为，公司有望受益于国产浪潮叠加国产替代实现高速增 长，打开第二增长极。
- 1