储能：Q1需求淡季但盈利抬升，中期展望积极贝塔依旧强劲
夜长梦山
2023-03-29 10:13:33
【长江电新】储能：Q1需求淡季但盈利抬升，中期展望积极贝塔依旧强劲
近日我们组织储能沙龙活动，并与相关储能公司交流，更新行业变化如下：
1、出货量方面，一季度是传统淡季，但全年展望依旧积极：
1）美国大储暂处于IRA细则未落地（执行原有方案）、锂电池降价的观望阶段，预计储能IRA细则在Q2-Q3出台后，将积极拉动景气提升；全年看代表性企业预计将实现翻倍增长。
2）国内大储招标、中标高企，交付口径因价格同样存在观望；不过从全年来看，代表性企业预期将在2022年装机15GWh、出货24GWh的基础上，2023年翻倍达到40GWh以上，甚至有进一步超预期的可能、
3）欧洲户储Q1也有一定的景气波动，主要是库存波动、意大利政策调整的影响，不过代表性企业预计全年增速仍将超过50%，且欧洲的工商业、大储需求有积极变化。
2、价格方面，短期盈利弹性有望体现，多家企业反馈海外市场存在22年末签单锁价的情况，成本下降会带动利润率显著提升（对应交付在23H1、23H2都有）；目前新签以框架性订单为主，正式下单时锁定价格，但产品交期在4-6个月，因此盈利端有望受益。国内大储竞争依然激烈，但国内商业模式优化，并网标准未来有望提升，中期会有助于盈利能力改善。户储方面Q1的盈利也将维持高位，可能的原因是欧洲当前居民电价仍维持高位，终端价格暂无下行压力。
3、总结来看，储能行业Q1出货可能偏淡，产业链降价、政策真空是主要扰动因素，但盈利能力可能会超预期，得益于部分高价订单锁定、原材料成本改善。而从中期来看，需求侧的持续增长产业链展望积极，盈利方面即使是国内市场，商业模式优化、标准要求提升也是重要的支撑因素。因此储能依旧是强贝塔，继续坚定推荐储能板块，包括大储白马宁德、阳光、南网和弹性标的龙净、科华、南都、苏文；户储白马积极关注左侧布局机会。此外，部分储能标的传统业务涉及数据中心及配件，有望受益于数据中心行业的复苏和AI预期变化，包括英维克、科华、科士达、南都等。
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