一、主营业务

发行人是一家致力于齿轮、离合器和传动类摩擦材料研发、生产和销售的高新技术企业，重庆市专 精特新企业，专精特新“小巨人”企业。公司以“成为齿轮传动领域具有竞争力的知名企业”为愿景， 以“服务客户、提升价值、技术立足、质量为本”为宗旨，通过多种技术、工艺解决方案，为下游客户 提供优质的传动零部件产品。

二、发行人主要产品

三、主营业务收入

四、募集资金用途

五、竞争对手

1、齿轮行业 

（1）国际代表性企业

 ①武藏精密工业株式会社

 武藏精密工业株式会社创始于 1938 年 4 月，于 1944 年 1 月在日本东京武藏野成立公司，成为 公司组织。1956 年 9 月，武藏精密开始与本田汽车公司开展业务，生产摩托车零部件；1963 年 9 月，名称变更为武藏精密工业株式会社；1967 年 4 月，开始生产汽车零部件。在摩托车领域，武藏 精密主要生产用于摩托车、通用发动机、ATV 等的变速器总成、凸轮轴和其他驱动系统部件，并供 应给全球客户；在汽车业务领域，齿轮产品主要用于差速器总成和减速机构。截至 2022 年 3 月底， 武藏精密合并员工人数共计 15,807 人，实现合并销售额 241,896 百万日元，业务合作伙伴包括本田 汽车公司、大发工业株式会社、铃木株式会社、三菱汽车工业株式会社、SUBARU 公司、川崎重工 业株式会社、福特汽车、通用汽车、大众集团、宝马、戴姆勒、捷豹路虎、TVS 电机等。 

（2）国内代表性企业

 ①双环传动（002472.SZ）

 双环传动主营业务为机械传动齿轮及其相关零部件的研发、设计与制造，主要应用领域涵盖汽 车的动力总成和传动装置包括变速器、分动箱等，新能源汽车的动力驱动装置如混合动力变速器以 及各类纯电驱动电机与减速传动齿轮，非道路机械（含工程机械和农用机械）中的减速和传动装置， 以及在轨道交通、风力发电、电动工具、机器人自动化等多个行业门类中的驱动、传动应用场景。 其主要产品为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮、电动工具齿轮、减速器及其 他。主要客户包括大众、采埃孚、通用、福特、丰田、爱信、上汽、一汽、广汽、康明斯、伊顿、 玉柴等。2021 年度，双环传动实现营业收入 539,101.08 万元，实现净利润 35,440.68 万元。

 ②中马传动（603767.SH） 

中马传动主要从事汽车变速器及车辆齿轮的研发、生产和销售。其主要产品为汽车变速器、新 能源汽车减速器、电控分动器、汽车齿轮、摩托车齿轮、农机齿轮；汽车齿轮包括汽车手动变速器 齿轮和自动变速器齿轮、新能源汽车减速器齿轮、汽车转向器齿轮、汽车油泵轴齿轮及汽车发动机 齿轮；摩托车齿轮主要为摩托车发动机齿轮，农机齿轮主要为农机变速器齿轮。主要客户包括长城 汽车、北汽福田、东风柳汽、厦门金龙、中兴汽车、郑州日产、长安汽车、九龙汽车、厦门金旅、 御捷汽车、博格华纳、万都、舍弗勒、德纳、大长江集团、轻骑铃木、新大洲本田、株洲建设雅马 哈等。2021 年度，中马传动实现营业收入 112,030.92 万元，实现净利润 6,365.56 万元。 

③精锻科技（300258.SZ）

 精锻科技主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售。其主要产品为汽车差 速器锥齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、汽车变速器轴类件、EDL（电子差速锁齿轮）、同步器齿圈、 离合器驱动盘毂类零件、驻车齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成、高端农业机械用齿轮等。 主要客户包括大众、通用、福特、奔驰、奥迪、宝马、丰田、日产、克莱斯勒、沃尔沃、长安、长 城、吉利、上汽、比亚迪、一汽红旗、理想、蔚来、小鹏、威马、零跑等。2021 年度，精锻科技实 现营业收入 142,336.01 万元，实现净利润 17,200.10 万元。

 2、离合器行业 

（1）国际代表性企业

 ①F.C.C.

F.C.C.即富士 F.C.C.离合器株式会社，成立于 1939 年，是日本最著名的摩托车、汽车离合器制 造商。主要生产汽车、摩托车、多用途用车以及其他车种的离合器和相关垫片的开发、制造，以及 各种特殊机械加工、特种模具的制作等。日本本田技研工业株式会社是其主要的控股公司，产品主 要供给本田、铃木、雅马哈发动机、川崎重工等。F.C.C.拥有多项尖端的核心技术，目前正力争占 有世界离合器市场的更大份额。上世纪 80 年代开始进军国际市场，在世界各地拥有多家分公司和 生产据点，在美国、泰国、中国台湾、菲律宾、中国内地、印度尼西亚、印度、英国、巴西等 9 个 国家设立子公司，拥有 12 个生产基地，拥有本田、雅马哈、川崎、铃木、哈雷、BMW、福特（FORD） 等知名企业客户。

 ②EXEDY 爱思帝集团（EXEDY）

成立于 1950 年 7 月，拥有 60 年的发展历史，是离合器、液力变矩器零 部件专业厂家，在全球 25 个国家 44 个公司从事着手动离合器（手动变速装置用零部件）和液力变 矩器（自动变速装置用零部件）、及建工机械、产业机械用零部件、摩托车用离合器的生产和销售。 截至 2022 年 3 月，营业额达到 2,611 亿日元，职员人数达到 15,602 人。爱思帝（重庆）驱动系统有 限公司是日本 EXEDY 集团在中国的控股子公司。爱思帝（重庆）驱动有限公司原名为重庆三铃大 金离合器制造有限公司，从 2004 年 1 月 1 日起正式更名，主要从事生产、销售汽车驱动系统零部 件及维修服务，汽车零部件的进口、批发、零售及相关配套业务。 

（2）国内代表性企业 

①福达股份（603166.SH） 

福达股份长期专注于汽车离合器、发动机曲轴、螺旋锥齿轮、高强度螺栓等零部件以及发动机 曲轴毛坯、汽车前梁等精密锻件领域的发展，是国内主要的汽车离合器、锻钢曲轴、曲轴毛坯的生 产企业之一。其主要产品为离合器、曲轴、齿轮、精密锻件、高强度螺栓，应用于乘用车、商用车、 工程机械、农机、船舶等领域。主要客户包括宝马、奔驰、沃尔沃、雷诺日产、上汽通用汽车、中 国重汽、陕西重汽、吉利汽车、比亚迪汽车、上汽乘用车、东风柳汽、上汽依维柯红岩、北汽福田、 江淮汽车、中国中车、东风商用车、东风汽车、济南重汽、上汽通用五菱、郑州日产、郑州宇通、 安徽华菱等。

 ②铁流股份（603926.SH）

 铁流股份是一家集智能制造及智慧服务为一体的公司，主要业务分为三大板块：汽车传动系统 制造板块、高精密零部件制造板块、商用车全车件供应链智慧服务板块。其中，汽车传动系统制造 板块主要产品为离合器、离合器轴承、液压轴承、液力变矩器、刹车片等，适配 90%以上商用车、 客车、工程机械、大中型农用机械、乘用车等各系车种。主要客户包括云内动力、玉柴集团、厦门 金旅、合力股份、杭叉集团、完美公司等。

 ③重庆长兴工业有限公司 

重庆长兴工业有限公司成立于 1998 年 3 月，注册地位于重庆市九龙坡区，专业从事离合器设 计、摩擦材料及关键重要零部件的开发、各种相关零部件的加工、成套离合器的组装等业务，公司产品主要包括摩托车离合器、电动三轮离合器、Assit 和滑动离合器、CVT 踏板车离合器、ATV / UTV 离合器、干/湿多片离合器、大排量离合器、汽车/微型车用手动离合器等，客户包括隆鑫、宗申、 力帆、银翔、秦淮汽车、比亚乔、大洋、三羊、本田等。

 ④重庆利德工业制造有限公司 重庆利德工业制造有限公司成立于 1997 年 6 月，注册地位于重庆市大渡口区，是国内专业从 事摩托车离合器、汽车曲轴、齿轮及离合器摩擦片研制、生产、销售、服务为一体的民营企业。利 德工业拥有完善的质量体系，通过了 IATF16949：2016 和 ISO9001：2015 质量管理体系认证，是中 国外贸企业信用指定示范单位。利德工业主要生产摩托车及三轮车离合器、齿轮，年产离合器达 800 万套，年销售额约 3 亿元人民币，目前与国内 10 多家星级企业建立了良好的合作关系，主要客户 包括大长江、宗申、隆鑫、钱江、豪爵、天钇等主机厂，离合器产品还出口到东南亚、非洲、中东、 南美等地区。

六、可比上市公司估值水平比较

七、主要财务数据及财务指标

八、所含数据及估值区间

 如果按照行业市盈率（静态不扣非）31.07倍给出估值。目标价10.81元，较上市首日溢价95%。

如果按照行业市盈率（动态不扣非）31.07给出估值。目标价11.25元，较上市首日溢价103%。

如果按照可比公司21年静态市盈率39.46倍给出估值。目标价13.73元，较上市首日溢价148%。

如果按照可比公司22年动态市盈率40.1倍给出估值。(扣非）目标价13.87元，较上市首日溢价150%。（不扣非）14.52元，较上市首日溢价162%。

综上所述，本次发行价格5.53元/股,低于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司静态市盈率平均水平。价区间为10.81-14.52元。

申购建议：发行PE较低，溢价率较高，发行价格适中，流通市值较低，炒作价值适中，可以申购。