美光展望库存见顶&需求见底，重视低位模拟赛道-韭研公社

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美光展望库存见顶&需求见底，重视低位模拟赛道

夜长梦山

2023-04-05 20:00:40

【中泰电子|模拟】美光展望库存见顶&需求见底，重视低位模拟赛道全球存储大厂美光展望库存周期已到高点，存储是半导体周期先行指标，建议重点关注低位复苏标的。

模拟IC板块兼具周期复苏和成长属性—— 中国模拟IC市场一方面随全球市场呈现周期波动，另一方面因为国产化率低（5%）具备良好的成长属性，周期性波动宏观上看取决于国内外两条需求曲线，中观上取决于各个下游行业的景气度，成长属性则与国产化的宏观趋势及各公司向深水区进攻紧密相关。

关于周期：库存见顶、需求触底—— 从宏观上看，国内市场需求曲线整体向上，国外市场需求曲线走平，整体需求曲线好于2022年，从微观调研来看：库存方面，家电类于2022年Q1-Q2率先开始去库存，去年Q3库存水位已正常，Q4行业有被动补库，手机及其他消费类去库开始晚于家电，但经过2022Q3/Q4、2023Q1三个季度去库后，原厂和渠道的库存均已回到正常水位，工业、通信、新能源、汽车行业库存本身就不高；需求方面：新能源、汽车需求依然具备高景气度，消费复苏、工业平稳，通信行业资本开支在AI的带动下有望增加。

关于成长：国产替代+进攻深水区—— 模拟IC 500亿美元大市场，国产化率5%，与国内市场需求（占全球的36%）高度不匹配，国产化持续带来较高的行业增长中枢，行业内主要公司持续保持高研发投入，roadmap上有较为丰富的规划，稳定输出料号，尤其在汽车、新能源，以及与AI相关的服务器、PC主控电源等相关产品。

板块位置：回调至接近本轮交易复苏的起始位置 2022年10月中是模拟IC板块从宏观、微观、市场情绪来看最悲观的时候，当时国内尚处于封控之中，国外在加速加息，市场情绪低迷，叠加大部分模拟IC公司Q3财报系统性变差，板块创出新低，节后板块回调，主要标的已回调接近去年10月中的位置。

投资建议：模拟IC兼具周期复苏和成长属性，全球存储大厂美光展望库存周期已到高点，存储是半导体周期先行指标，建议重点关注低位复苏的圣邦股份、纳芯微、思瑞浦等标的。