抢抓特高压市场发展机遇，攻克关键领域“卡脖子”难题，跑出制造业出海“加速度”。今年一季度，平高集团多项经营指标同比翻番，实现开门红-来源平高集团视频号

平高集团，原来是直接控股平高电气，现在是被中国电气装备收购整合。

平高电气是国内老牌的高压开关龙头企业

亮点一：底部反转，电网投资预期提速，把握网内特高压，兼顾系统外增长动能。

国内网外市场中新能源并网与储能升压加速释放，用电侧需求长期向好；国际海外市场在后疫情时代迎来出海成本修复，一带一路建设等项目有望带动海外市场开发。公司 从 2021 年开始国际业务板块开始持续亏损，随着公司 2022 年公司对在手合同 结构的优化，以及随着中电装备集团一起配套出海，公司 2023 年国际业务板块有望实 现盈亏平衡。 

2023 年特高压高速推进，开工和核准节奏有望超历史最高值。根据国网规划，2023 年预计核准“5 直 2 交”，开工“6 直 2 交”，特高压直流开工规模为历史最高值（15 年 开工 5 条直流），2023 年特高压投资有望超过 1000 亿元。之前市场预期 2022H2 核准开 工“4 交 4 直”，但由于 22 年下半年疫情爆发以及沿线核准进度不及预期，实际仅核准 4 条交流（无直流） 。

平高电气是国内特高压 GIS 的核心供应商。根据平高电气3月8号公告，河南平高电气股份有限公司（以下简称“公司”）及子公司、合营公司为相关项目中标单位，中标金额合计约为 20.67 亿元，占 2021 年营业收入的 22.29%。而从近几年来看，平高电气中标金额从未如此大。目前国际业务板块在手订单有南非 17 亿，未来公司海外业务 业绩增长确定性较高

亮点二：中特估，央企重组，集团内部资源整合

根据公司公告，平高集团将 持有平高电气的股份无偿转划至中国电气装备，至此公司的控股股东变更为中国电气装 备集团，实际控制人为国资委

“中国特色估值体系”对于市场研究、重估我国领先的电力装备资产价值具有重要的指导意义——我国电力装备产业背靠国内领先的大电网骨干架构，立足于新型电力系统的长期发展需求，兼具逆周期调节稳经济增长、保障能源安全与转型的双重功效，同时具备国际化业务辐射能力。龙头资产具备立足网内（重大项目加速实施、数字化长期发展——电网结构化增长核心动力）、发力网外、谋篇海外的成长前景，基本面持续改善与长期成长空间进一步开启，长期资产价值有望迎来修复与重估。

亮点三：特高压周期性有所削弱，相关标的价值股特征更显著

目前市场的主要分歧是特高压设备标的应该被看作周期股还是价值股，现在更倾向于后者，主要原因在可见度、持续性、成长性三方面

可见度：从行业看，我国在确定了大基地发展模式后，大基地消纳、火电灵活性改造、储能等仅仅能解决时间错配问题，空间错配只能依靠特高压，特高压具备不可替代性（西北缺水制氢运氢途径不成立）；从公司角度看，特高压核心设备商具有壁垒高、竞争格局稳定的特点，同样具备高可见度。

持续性：按每年大基地装机增量100GW，外送比例50%，11GW风光对应1条直流外送通道测算，结合已有规划，我们预计十五五期间风光大基地仍将带来每年3-4条直流需求，具备持续性。

成长性：短期来看23年核准有望提速；长期来看预计深远海海风需求增加以及设备更新运维有望带来一定成长性。

从未来现金流的角度看估值：直流核准数量有望从16-22年的年均仅1条提升至23年后的年均3-4条量级，对应核心设备商的直流业务的利润有望在24年大幅提升至3-4倍。从绝对估值的角度看，核心设备商壁垒高现金流久期长，直流业务估值同样有望提升3-4倍。业绩大幅增长带来的低估值以及持续性，是我们认为本轮特高压行情更偏价值投资而非主题投资的原因。