调研音频：有道云笔记 

【我们认为】在冲泡板块实现较好恢复背景下，当前香飘飘核心关注点为Q2/3的即饮板块表现，据当前情况看：即饮渠道改革加速落地（独立组建部门/建立即饮渠道/加大投放力度及精准性等）+新品试销积极+冰冻化率加速提升+股权激励落地激活活力下，即饮板块第二曲线有望实现弹性增长。 #23Q1冲泡/即饮增速拆分.：①即饮板块：果汁茶增长15%，液体奶茶/冻柠茶分别高增130%/700%；②冲泡板块：经典系列增长46%，好料系列增长57.5%。 #新品反馈数据积极，潜力十足：表现优异，公司看好赛道前景。①冻柠茶：瓶装柠檬茶赛道前景良好，产品试销时间长达一年，数据反馈良好，正处于快速发展阶段。②黑乌龙乳茶：瓶装奶茶市场容量巨大，规模将近百亿，具备代替现制奶茶的优秀潜力。另外，旺季冰冻化率将继续提升。 #Meco果汁茶10亿规模确定性强.：复盘果汁茶爆品之路，未来仍有望突破十亿。①此前曾因冲泡和即饮产品之间的销售体系、渠道体系等具有偏差，Meco果汁茶规模降到6-7亿。②#未来回归十亿大单品是使命必达，甚至有可能到20-30亿。 #团队组建顺利.：独立即饮团队于4月正式独立运营，三年内打造即饮经营系统化能力。打造独立饮料团队有助于优化经销商和终端之间的匹配，更好地触达消费者。公司为抢抓旺季机会，已加速新团队组建及磨合，目前即饮独立团队已运作半个多月，按照现有形式来看，公司坚信该决策是完全正确的。 #目前整体成本可控.：目前白糖价格上涨对公司影响较小（冲泡类产品占比高，但当前为淡季），公司前期已锁定合同，可使用到财年末（即2023年6月底）。 #24年股权激励目标稳健.：预计24年增长最快，希望2年时间恢复到疫情前。因考虑到疫情恢复仍存不确定因素+新饮料队伍刚刚组建+公司冲泡业务与春节时间点强关联，公司制定了24年增速最快的稳健目标（恢复至疫情前即意味着需达到39亿左右）。 #动态调整投放节奏和力度.：今年即饮依旧会保持费用增长。公司将品牌创新分成选种、育苗、种树、建森林四个阶段，果汁茶处于种树+建森林阶段，黑乌龙乳茶和冻柠茶刚结束育苗，开始种树阶段。公司希望在即饮板块每年播种3颗种子，2颗能发芽，1颗能长成参天大树（十亿级大单品）。公司关注发展规律，不过早投、不乱投费用。