核心观点：
　　1G到5G代际更替规律可循，6G将实现场景和网络范式大步跨越。在通信行业不同代际周期的更迭中，中国逐渐迎来了从1G落后、2G跟随、3G突破、4G并跑，到5G领先可期的通信领域全产业链发展机遇。当下时点，行业标准、双碳安全、产业模式等多重因素推动我国新一代移动网络发展。全新的6G网络通信将在应用场景和网络范式端都实现大的跨越。应用场景端，6G实现从“纯连接”至“连接+感知+智能”的转变，通信网络向信息网络升级。网络范式端，6G将实现从“以运营商为中心”到“以用户为中心”转变，需求为本量身定制。
　　5G下半场，产业链将持续拓展能力边界，应用侧B端应用有望唱主角。产业链侧，全新应用场景和范式推动通信从关键技术驱动向应用需求驱动转变；用户需求多样化、差异化驱动行业边界拓展，AI算力、大数据处理、通感一体化以及安全性等其他能力逐步融合到通信行业中，产业链参与者积极转型升级。应用侧，B端应用有望唱主角，C端应用加速渗透。千行百业加速数字化转型：工业互联网加速渗透传统行业，以太网设备国产替代需求提升；电网信息化投资倾斜，配电物联网将加速发展；煤炭5G应用加速落地，政策助力矿山智慧化进程推进。
　　6G展望：“纯连接”至“连接+感知+智能”的转变，空天一体、通感融合、普惠智能或打开通信网络新篇章。6G提出了超级无线宽带、超大规模连接、极其可靠通信、通信感知融合和普惠智能五大典型应用场景。前三者可视为5G三大场景在技术指标和应用领域两端的升级；通信感知融合和普惠智能则是新增场景。通感融合实现通信、感知功能统一设计，提升了网络效率；普惠智能将AI服务于整个通信系统，提高网络整体的性能和效率。通信网络实现了从纯连接到“连接+感知+智能”的飞跃。同时，6G通信网络也将实现地面蜂窝网络和非地面网络的融合，构建起广域覆盖的空天地一体化的三维立体网络。
　　我们认为，5G下半场数字中国建设与AI算力革命形成共振，算力建设侧应用侧两开花，投资主线包括：（1）全面参与数字经济的通信运营商。建议关注：中国电信、中国移动、中国联通。（2）流量&算力基础设施。建议关注：中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信、菲菱科思、锐捷网络、英维克等。（3）行业信息化/工业互联网。建议关注三旺通信、东土科技、映翰通、东软载波、鼎信通讯等。（4）低轨卫星互联网建设。建议关注铖昌科技（通信和军工联合覆盖）、光迅科技等。
　　风险提示。中美关系及西方国家对我国实施科技领域制裁的风险；6G和算力技术迭代不及预期的风险；卫星互联网建设不及预期的风险等。