中国通号23Q1点评：业绩稳健增长，订单高增，轨交信号系统龙头成长可期【长江机械-赵智勇团队】

事件：公司发布一季报，23Q1公司实现营收75.03亿元，同比增长8.10%；归母净利润6.78亿元，同比增长4.62%。

点评：
1、业绩稳健增长。公司近年来订单稳定增长，截至22年底，在手订单1474.12亿元，处于历史高位，23Q1订单顺利验收，营收平稳增长。23Q1毛利率22.68%、净利率10.37%，同比保持相对稳定，业绩保持稳健增长。23Q1合同负债和存货环比提升，订单继续增长，在手订单饱满。随着在手订单验收，公司营收规模将进一步扩大，盈利能力也有望提升。

2、新签订单高增，后续有望持续增长。23Q1新签订单137亿元，同比+35.78%，其中，信号系统三大核心领域铁路36.18亿元，同比+51.27%；城轨34.17亿元，同比+83.84%；海外13.29亿元，同比+40339.4%，均实现高增。Q1铁路投资回暖、城轨多条线路招标，公司在铁路（60%）及城轨（22年近50%）均有较高市占率，受益于行业招标及自身经营能力较好，订单高增。Q2起铁路投资有望加速，城轨招标持续落地（预计23年新招25条线，总里程近1000公里），公司新签订单有望持续保持较高增长。

3、海外业务起量，中长期看好海外发展。23Q1公司海外营收2.75亿元，同比+52.65%；新签订单13.29亿元，同比高增，订单占比约9.7%。海外营收增速高于总体，海外订单占比提升至历史最高。目前海外跟踪项目20多个，今明年两年会招标。今年是一带一路十周年，外交加快发展，相关国家关系更加紧密，包括欧洲部分国家也回归理性，一带一路给公司带来较好的增量。

4、更新替换起量，带动公司中长期发展。更新改造运维市场成为趋势，更新替换市场基数很大，12年开通高铁约为1万公里，十二五是高铁建设高峰期，近几年将逐步进去高铁改造期。普速铁路约11.3万公里，22年电气化率72.8%，剩余4万公里非电气化会陆续改造。电化铁路在扩能改造，23年预计有2000-3000公里普速铁路改造。

5、我们预计公司2023-24年归母净利润为41.5、47.9亿元，同比增长14.2%、15.4%，对应PE分别为16.6、14.4倍，继续重点推荐。

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