1.如期加息25BP
继续加息25BP至5.0%-5.25%（全票通过），为2006年以来高点，80年代以来最快加息，10次累计加息500BP。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍高位，年化仍然在4.9%，边际上没有明显降温。

2.加息或将结束
美联储声明有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是适当的”，或意味着加息将结束。

3.降息预期是否太高？
关于经济，美联储认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（住房和投资领域）；不过明确指出，预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。（仍期待“软着陆”）

关于加息，上次会议就已经在讨论停止加息的问题，但本次加息依然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到）；后续仍是依赖数据，尤其是通胀。

关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务上限（耶伦强调，债务上限“X日”可能在6月1日之前），否则将对美国经济造成“高度不确定的”后果。

往前看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月不动，9月开始降息（概率达80%），年内至少降息50BP（概率达90%）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率低。