总量上需求偏弱：在金融数据、外贸数据、物价数据上均有体现

　　社会融资规模当月值受去年基数影响同比多增，但绝对金额已经跌至2019年水平之下；外贸数据呈现出出口增速回落和进口增速跌幅扩大的特点，也指向内外需仍弱；物价数据中，19个行业环比增速负增长，也表明下游需求整体偏弱。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　结构上分化凸显：在细分行业、消费对象、国内区域和外需主体上均有体现

　　细分行业上，中游的黑色链条、有色链条、发电链条呈现利润被动改善的特点；消费对象上，五一节假日旅游人次与收入的增长并不同步；国内区域上，住宅租金价格刻画出城市之间的分化；外需主体上，蒙俄路线延续强势表现，伴随“一带一路”战略继续展开，后续仍值得关注。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　当前的矛盾在于偏弱的总量与较强的结构如何互动。考虑到社会融资规模当月值的表现，难以用季节性回落来解释；从政策来看，如果目标是盯住同比增速（被基数推高），进而导致政策力度保持平稳，那总量增长的斜率或难提升，不能排除失速风险。从结构上看，已经呈现出了较多的亮点，例如中游行业利润改善、节假日人员流动明显修复、蒙俄贸易路线的强势表现，需要关注后续发展，能否对总量形成拉动。

　　风险提示事件：政策变动风险。