【国海电子葛星甫团队：半导体板块的几点思考】-韭研公社

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【国海电子葛星甫团队：半导体板块的几点思考】

龙行龘龘

孤独求败的游资

2023-05-19 15:52:25

好久不见，深度思考系列又隔了好久，团队建设太耗费精力，后面会逐渐正常。三月至今走了个过山车，SOX快回到了21M10至今新高的同时，国内指数快回到了前期底部，这种分化倒也合理的，但这个位置蕴含着巨大的机会，跟大家汇报下最近的想法：

板块演绎复盘：核心主线是“复苏”，重视AI趋势对行情的价值，买复苏送XX。 21M10是半导体板块反弹的起点，可以分成几个阶段：21M10【在估值见底的情况下，随着”价格+库存+收入“等指标的变化，利空落地演绎一波”预期复苏“的行情】，但23Q1业绩是不可能好的（周期原因），所以【兑现一波收益，一季报抄底】是很多资金的思路，2月中旬开启的AI行情带动整个板块的走势，核心主线就是【细分赛道C位龙头】，直到4月中旬，【台积电景气度节奏展望+中国智能手机销量】引发复苏节奏的担忧，整体回调。

这个逻辑变化可以解释指数演绎，而美股与A股的走势却又非常分化，无论指数还是个股，美股明显是强于A股的，但有一个细节，【大家可以看看安靠和格罗方德的走势，其实与SOX是有明显差异，设备、先进制程（制造及器件）表现强势】，我认为【景气度是全球共同的关注点，美股也不能免俗，之所以指数看起来很强势，还是结构性分化，AI驱动下的产业趋势确实在不断强化】，这一点有助于我们多维度思考AI对产业的意义。

针对A股，经历了上面这些逻辑的演绎，又回到了前期低点，又回到了【可以根据基本面选股的阶段了，而且是“买复苏送XX”】，节奏的判断就成了择股的重要参考，接下来讨论基本面趋势。产业节奏判断：向下弹性基本没有，向上弹性很有可能，斜率是宏观经济的问题根据近几个季度的财务数据和各家展望，我说一个重要结论---【23Q1周期向下的（但斜率已经开始明显放缓），23Q2周期逐季向上（量价两个维度），而下半年向上的斜率尚待观察】，产业链调研来看，很多环节的【量】已经明显起来了，一些环节的【价】企稳反弹了，这一点大家不必纠结，任何一次周期都是【先量再价】。

在beta趋势判断清楚的情况下，无非就是各细分环节去梳理内在逻辑：IC设计板块，借鉴小伙伴数据，【根据应用领域，梳理21Q1至今的财务数据变化，会很清晰的看出来各方向的景气度先后顺序，这将是接下来重要的投资方向】；IC制造板块，【大家一定要想清楚核心矛盾，是EPS因子还是PE因子，更何况行业周期拐点已现】；对于IC封测板块，【要思考历史来看影响PE的因素是什么，考虑到国内在先进封装的布局，又该如何根据EPS和PE的角度去看待当前的投资价值？】；设备板块，【一定要明白“今年是成熟制程产能扩张趋于平稳（斜率）+先进制程设备加速验证的转折之年"，然后再根据接下来6个月以内的重大节奏去看待投资机会】。无论是哪一个环节，当前都是【行业低点已过+边际变化正在（or即将）发生】的阶段，很多的投资机会尚未挖掘，因此当前我对半导体板块非常乐观，真是捡漏的好机会啊。

投资方向梳理：PRICE=EPS*PE，从最基本的公式去思考问题结合行情演绎和产业周期的梳理，这个位置属于是【板块回到前期低点，行业beta“向下空间基本没有+向上空间很有可能”】的阶段了，因此当前的半导体板块极具配置价值，就是靠【行业中观维度的产业趋势+个股微观维度的节奏把握】，投资机会真的很多，我这里说一下总论： IC设计板块最贴近需求，【根据“中观+微观”的视角，去挖掘行业和个股率先走出产业趋势的标的】，这个问题的思考是IC设计板块投资的胜负手；晶圆制造板块和封测板块，我一直强调他们的“管道属性”，当前周期拐点已过，产业趋势（先进制程、先进封装）顺利推进并且很快看到进展，头部玩家都值得重视，我非常推荐，同时“小而美”标的也会随着“板块估值的提升+自身的业绩节奏”受益；设备板块，过去几年一直是最性感的板块（弹性），而今年确实在先进制程设备看到了重大变化，这对投资的意义是【经历了2019年的国产化大幕，又再一次打开了行业天花板】，考虑到各类设备龙头公司的进展（订单+研发），以及近期的重大节点（制裁落地+板块估值+新股上市），真的是一个很好的配置区间；消费电子板块我看的不多，但我一直推荐的标的，目前仍是特别看好，空间巨大。

这个位置真的是低位捡漏的好机会，大家务必重视下来的半导体行情。

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