新澳股份：羊绒业务能否再造新澳-韭研公社

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新澳股份：羊绒业务能否再造新澳

夜长梦山

2023-06-05 12:57:16

【天风轻纺 | 新澳股份】6月金股涨停新高！近期反复提示，羊绒业务能否再造新澳 ■此前我们持续推荐，为什么新澳会是下一个伟星230524有道云笔记；优质毛纺织造崛起230531有道云笔记；为什么毛纺表现优于绵纺230602有道云笔记； ■近期公司组织宁夏羊绒板块调研，5月出货再创历史新高；我们认为羊绒有望成为新澳第二增长点，体量或再造羊毛业务。 ■羊绒系稀缺高端动物纤维，世界原绒产量约1.5wt，其中中国产量约1.2wt，全球超90%羊绒在中国初加工；此前行业龙头为中银绒业，顶峰产量约5kt，目前业务被新澳收购，包含宁夏新澳+英国邓肯。 ■新澳2019年起整合中银布局羊绒市场【当前发展表现亮眼】2020-22年公司羊绒收入分别约2/8/11亿（占总收入27%），净利分别为0.2/0.48/0.54亿（23年计划8kw），销量分别约300/1300/1600t（潜在产能支撑3kt+）。 23年5月新澳羊绒单月销售200t，接单同增70%；公司保守估计羊绒5年营收20亿+，净利2亿+，在羊毛业务外实现收入与业绩倍增。【羊绒收入结构持续优化】2020年公司以加工为主占比80%，拖累毛利率，21年占比降至25%，22年降至5%；此前疫情延缓海外客户开拓，21年国外占比不足10%，22年提至30%，23年目标45%（23Q1国外占比70%）；目前外贸在美法意市场取得一定成绩，5月美国单一客户下单超2亿元。【羊绒纱线产品结构持续丰富】目前以粗纺为主，下半年开拓精纺，后续布局花式纱；此外开发羊绒与蚕丝、亚麻、棉等产品，打破季节性概念，往春夏季延长拉长销售周期。此外与英国邓肯加强协同，共享色彩研发、加强技术交流等。 ■羊绒业务是公司落地宽带战略重要手段；目前已搭建覆盖中高奢多档次、针织/运动/家纺多品种产品体系，坚持只做产品横向延展，不做上下游拓展，满足客户多样化需求。对传统制造，更应自下而上关注赛道格局及公司竞争力释放；我们预计新澳23-24年净利分别为4.6/5.6亿，PE分别为10X/8X，目标2023年15XPE，建议积极关注。 ---------------- 天风轻纺团队

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