不好意思，各位粉丝更新玩了，今天机构会议有点繁琐。好，言归正传，今天只有一只新股IPO发行。

· ·港通医疗 IPO
股票代码：301515

港通医疗 IPO新股发行定价：见文章末尾

医用气体及洁净系统双轮驱动，提供医疗专业系统整体解决方案

公司业务主要覆盖医疗净化装备及系统、医用气体装备及系统两大领域。港通医疗成立于 1998 年，是一家现代化的医疗器械研发制造及医疗专业系统整体方案提供商，主营业务为医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、制造、集成及运维服务，主要服务的最终客户是各综合、专科医院等医疗机构。根据2017 年国家统计局颁布的新修订的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司主营业务归属于“专用设备制造业”（C35）。

公司专注医用气体及医用洁净装备及系统领域，客户范围覆盖多家知名三甲医院。自 1998 年成立以来，公司即专注于医用气体装备及系统业务，并于 2003 年开始正式承接医用洁净装备及系统业务，业务起步较早，产品、服务经过不断升级迭代，树立了良好的市场口碑、占据了一定的份额，形成了较强的市场竞争力。自成立以来，公司已陆续服务三千余家医院，其中包括四川大学华西医院、四川大学华西第二医院、广东省中医院、广州市第八人民医院、广州中医药大学第一附属医院、深圳禾正医院、深圳市龙岗中心医院、上海嘉会国际医院、四川省人民医院、北京大学国际医院、江苏省人民医院、南京军区南京总医院、成都军区成都总医院、第三军医大学西南医院、空军军医大学唐都医院、安徽医科大学第一附属医院、安徽医科大学第二附属医院、安徽省立医院、山西省人民医院、陕西省人民医院等大型医疗机构和知名三甲公立医院。



公司作为整体解决方案提供商，可以提供从规划设计、核心产品制造、项目实施到系统运维的一体化解决方案。医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统涉及多学科交叉复合应用，设计、制造、实施工艺均较复杂。在方案规划设计环节，就需要具有丰富方案设计、实际操作和项目管理经验的人员协同参与。公司拥有丰富的项目经验，能深刻理解客户需求，具有较高的系统设计能力和核心产品的制造能力，能综合考虑产品技术标准和实施要求，为客户提供高水平定制化的设计方案。公司是国内为数不多的同时具备医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统业务资质的企业之一，并且作为在医用气体装备及系统领域最早开展业务的企业之一，具备雄厚的技术实力和良好的市场口碑，可以为公司在医用洁净装备及系统领域带来更多的潜在优质客户。同时，公司拥有一支经验丰富的实施和管理团队，严格执行公司质量管理体系，有效地保证整体服务方案的质量。系统交付使用后，持续安全稳定运行是医疗机构的核心关注点，公司充分结合线下线上服务，提供高品质的后期运维服务，增强客户粘性，也为公司带来更多的业务机会。



公司过去三年收入及利润保持稳健增长。2020-2022 年公司分别实现收入 5.62 亿元、6.81 亿元、7.69 亿元，2021-2022 年同比增长 21.1%、12.8%；2020-2022 年分别实现归母净利润 6529 万元、7168 万元、7391 万元，2021-2022 年同比增长 9.8%、3.1%；2020-2022 年分别实现扣非归母净利润 5900 万元、6535 万元、7042 万元，2021-2022 年同比增长 10.8%、7.8%。

主营业务突出，医用气体与医用洁净装备及系统收入占比较高。2020-2022 年，公司主营业务收入分别为5.61 亿元、6.78 亿元、7.66 亿元，占同期营业收入的比例分别为 99.79%、99.53%和 99.70%，公司主营业务突出。公司主营业务包括医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统、医疗设备及其他产品销售和运维服务等，其他业务主要为销售废旧物资、房屋出租等。

营业成本分析

营业成本主要来自医用气体及医用洁净装备及系统业务。2020-2022 年，公司主营业务成本占营业成本的比例在 99%以上，其他业务成本占比相对较低，对公司经营成果的影响较小。公司营业成本以医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统业务为主，两项业务主营业务成本合计占比分别为 94.84%、94.96%和 89.35%，变动趋势与主营业务收入的变动趋势一致。



直接材料占成本比重较高。2020-2022 年，公司直接材料占当期主营业务成本的比例分别为 64.75%、68.14%和 65.48%，占比相对稳定。公司承接并实施医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统项目，需对外采购钢、铜、铝等原材料，以及空调机组、无影灯、传呼、真空泵等部件；根据项目具体实施方案要求，公司提供医用气体系统、医用洁净系统相关装备并安装调试。为保障项目质量，生产及实施核心环节由公司自主完成。2020-2022 年，施工分包占主营业务成本的比例分别为 13.20%、12.23%和 13.62%，略有波动；公司其他费用主要系运杂费、装卸费等，规模较小，占比相对稳定。

发行人盈利能力及财务状况分析

毛利持续提升，医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统是毛利的主要来源。2020-2022 年，公司营业毛利分别为 17,382.21 万元、18,671.45 万元和 22,475.18 万元。最近三年，公司营业毛利逐步增加。其中，公司主营业务毛利分别为 17,282.45 万元、18,368.72 万元和 22,258.53 万元，占同期营业毛利的比例分别为 99.43%、98.38%和 99.04%，是营业毛利的主要来源。



毛利率保持稳定，医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统占比较高。2020-2022 年，公司的综合毛利率分别为 30.90%、27.40%和 29.24%，保持相对稳定。2021 年公司综合毛利率有所降低，主要系部分本期竣工验收的大项目毛利率较低。例如，成都市第二人民医院龙潭医院建设项目确认收入 4,604.94 万元，项目综合毛利率为 7.66%；霍邱县第六人民医院一期门诊医技病房综合楼项目确认收入 1,633.25 万元，项目综合毛利率为3.58%；合肥长海医院医用净化工程施工项目确认收入 1,545.27 万元，项目综合毛利率为 1.01%，拉低了当期的整体毛利率水平。

分业务板块的毛利率来看：

发行人与同行业可比上市公司的投资价值比较

公司主营业务为医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、生产及运维服务。2020-2022年，公司医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统业务收入占比均在 88%以上，主营业务突出。目前，A 股上市公司中无业务模式和业务结构完全可比的公司。我们选取华康医疗（301235.SZ）、和佳医疗（300273.SZ，和佳医疗已于 2023 年 6 月 13 日开始进入退市整理期）、达实智能（002421.SZ）和尚荣医疗（002551.SZ）作为其同行业可比上市公司，其主营业务及与发行人可比产品具体情况如下：



可比上市公司中尚无细分产品与公司完全重合的企业。收入及利润规模来看，公司近年来收入及利润体量与华康医疗较为接近。和佳医疗及尚荣医疗近年来收入规模呈逐年降低趋势，两家公司 2022 年均处于亏损状态。根据达实智能年报披露，其子公司达实久信 2022 年实现收入 8.76 亿元，实现净利润 0.14 亿元，收入规模与公司接近，但净利润规模与公司差距较大。公司过去三年经营情况稳健，收入及利润保持平稳增长。

发行人募集资金投资项目分析

 

募集资金主要用于生产基地、研发中心、商务中心建设及补充流动资金。本次发行募集资金投资项目已经公司第三届董事会第八次会议和 2021 年第二次临时股东大会审议通过，拟公开申请发行不超过 2,500.00 万股人民币普通股（A 股），占发行后总股本不低于 25%，实际募集资金金额将由最终确定的发行价格和发行数量决定。募集资金扣除发行费用后，将按照项目的轻重缓急投资于以下项目：

综上所述，IPO合理估值区间在：27.35～31.17元

风险提示：股票市场风险、行业相关风险、经营风险、管理风险、财务风险、税收政策及优惠风险、募投项目相关风险、盈利预测的假设条件不成立影响公司盈利预测和估值结论的风险、其他风险。