美国电力变压器短缺，如何把握我国电力设备投资机遇？#事件：7月以来，美国变压器短缺见诸报端。7月14日，马斯克预测未来美国将经历从芯片短缺，到变压器短缺，再到电力短缺。
#海外消纳问题逐步显现、光伏出海->光储充出海->光储充+电力设备出海趋势有望逐步显现。中国光伏产业具备全球竞争力，随着海外新能源渗透率提升，储能和电网投资改造需求快速增长，美国变压器短缺和缺电力反映电网改造问题日渐突出。21年全球输变电设备市场达2556亿美元，前景广阔。民企有望①依托储能、充电桩、智能电表等新兴产品，率先开拓海外市场，②凭借性价比和优质服务，实现传统电力设备出海；国企有望跟随国家战略，参与海外电网基础设施建设。
#美国电力变压器短缺、目前对我国企业影响有限、未来关注美国对进口我国电力设备管制放松。①美国变压器主要供应商为ABB、西门子等厂商，23年3月，美国能源部官员表示，由于安全意识增强，公用事业公司直接购买中国大型电力变压器的意愿下降。②电力变压器出口快速增长，但占比较低。23年1-5月我国向美国出口的电力变压器达5.6亿元，同比+67.5%，但21年美国变压器市场为199亿美元，我国出口占比仍较低（国网招标电力变压器容量大于50kVA，计算时剔除16kVA以下）。③我国企业出海重点为亚非拉。思源：23H1变压器高增长，中东、南美、东南亚订单增速较快；西电：23H1中标中电装备孟加拉、印尼等地的组合电器、变压器订单。④关注美国放松进口限制。取向硅钢是变压器主要原材料，19年以来高额关税限制进口，影响变压器产量。23年5月，美国与韩国、德国协商增加取向硅钢供应，但暂无进展。如果这一问题难以解决，或放松自我国进口电力设备的限制。与主变相比，配变影响相对较小，或率先受益。
#国内配网改造亦蕴藏变压器发展机会。今年以来，中央政策密集出台，加快配电网改造，包括《2023年能源工作指导意见（4月）》《开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作的通知（6月）》《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见（7月）》，配网改造势在必行，配变扩容机会将至。
#投资建议。配变板块受益国内配网改造+出海，关注【金盘科技】【江苏华辰】【扬电科技】【三变科技】等。电力设备出海大幕将启，关注自主开拓市场的民企【海兴电力】【思源电气】【华明装备】等，有望跟随国家战略出海的国企【平高电气】【中国西电】【许继电气】等。工信部在2023算力大会表态，将从三个方面加强算力基础设施发展。1.顶层设计：计划出台推动算力基础设施高质量发展的政策文件。提升算力综合供给能力。2.技术生态：加强CPU、GPU和服务器等重点产品研发，并打造良好的配套生态。3.算力网络：加速推进网络设施与算力设施配套部署，加强算力网络监测，打造满足各类算力应用需求的运力体系。强化算力资源统筹调度，不断提高算力利用效能。强化算力资源统筹调度，不断提高算力利用效能。算力是AI浪潮下最为确定的受益环节，后续有望持续获得政策加持，继续强call算力，重点推荐AI算力核心标的 浪潮信息、亚康股份、中科曙光、紫光股份、云赛智联、宝信软件、寒武纪、海光信息、景嘉微。结论：当前价格确实已下探到底部，买卖双方在上下5-10个点极限拉扯，但越往后对卖家越有利。
归因：产能持续缩减，需求逐步改善，中间环节厂商抢跑补库。
1，供给端：原厂库存虽然仍然不低（6-7个月），但持续减产以及接下来下游中间环节模组及代理厂商抢跑补库有望加速原厂去库；
2，需求端：三大下游应用中，手机、PC经过两年低迷，库存基本出清，新品发布，容量升级均拉动需求改善；服务器方面，AI服务器需求旺盛带来3-8倍存储需求，通用服务器有望下半年启动拉货，跌加CPU升级推动DDR5渗透。整体判断，下半年需求加速改善。
投资思路：重点看好海外海力士、美光，映射到A股，当前重点关注AI新需求的低估值标的香农芯创和澜起科技。
香农芯创：HBM核心标的，稀缺性强（海力士映射），参考其他模组及SSD厂商估值，香农不到2倍PS，市值仍然有较大空间；
澜起科技：公司库存去化，下半年服务器需求改善，CPU厂和存储大厂力推DDR5，DDR5与DDR4价差缩小，当前处于低位。
同时看好后期业绩改善存储标的兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、恒烁股份等，以及上下游环节的江波龙、朗科科技、德明利、深科技、万润科技等。
1、航空：学生放假促暑运小高峰，预计8月初将现旺季峰值。
1）暑运强势启动，7月第二周随学生放假现小高峰，客流较19年增长5-10%，其中国内最多增超20%。预计7月底至8月初将现旺季峰值。
2）国内票价较19年上升维持约15%。考虑压制出游释放，及局方限班，票价市场化将充分体现，预计将保持较19年明显增长趋势。
3）Q2扣汇减亏符合预期，预计Q3表现有望超预期，将修复悲观预期。汇率风险已释放，维持中国国航、吉祥航空、中国航信等增持。
2、油运：沙特减产影响有限，继续重点提示风险收益比再具吸引力。
1）原油油运：沙特减产仅致运价小幅回落，VLCC中东-中国TCE近日已回升至3万美元以上。长航线贸易增加或继续对冲，预计Q3炼厂开工率逐步回升，Q4仍将旺季表现。
2）成品油运：近期多线TCE升至超2万美元/天。欧洲成品油库存回落且进口回升，新制裁或加速重构。
3）6月深度报告提示油运大逻辑仍在，风险收益比再具吸引力。增持中远海能、招商南油、招商轮船。
3、半年报：油运公司继续预增，招商南油Q2逆势增长超预期。
1） 招商南油继中远海能后亦发布预增，预计23Q2净利4-4.6亿元，同比增21%-40%，环比增0%-12%。
2）Q2淡季炼厂集中检修致运价有所回落，公司Q2业绩逆势增长。公司管船能力优秀，且积极提质增效与提升盈利弹性，预计下半年业绩有望继续超预期增长。
1、黑海协议是什么？黑海协议是俄乌冲突之后，在联合国斡旋下，俄罗斯同意的一项协议，协议内容一部分是保证乌克兰粮食通过黑海安全出口；另一部分是保证取消对俄农产品和化肥进入国际市场的限制。2、当前俄罗斯为什么终止该协议？俄罗斯声称他们已经遵守第一部分的内容，即允许乌克兰粮食出口（自该倡议启动以来，乌克兰已出口了 3280 万吨谷物和其他食品），但是第二项对俄罗斯的支持没有得到落实。3、会有什么影响？乌克兰是全球重要粮食出口国，玉米占全球贸易量14%，小麦占全球贸易量12%。如果无法出口，将对全球粮价产生明显波动。参考2022上半年俄乌冲突爆发后的全球粮价变化——CBOT小麦12天内上涨60%，CBOT玉米上涨15%，全球粮价剧烈波动。长期来看，逆全球化背景下，【粮食安全】在各国的重要性预计都有所提升（我国更是如此），粮食自主可控是政策支持的大势。4、相关标的
种植相关：苏垦农发、北大荒
种子相关：农发种业（小麦种子）、隆平高科、登海种业、荃银高科、大北农
化肥相关：新洋丰 
