上能电气23H1点评：业绩超预期释放-韭研公社

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上能电气23H1点评：业绩超预期释放

夜长梦山

2023-07-19 21:16:27

【华泰电新】上能电气23H1点评：业绩超预期释放 ➡业绩情况 ◆ 23H1年实现营业收入21.77亿元，同增416.6%；实现归母1.35亿元，同增488.5%； ◆ 23Q2实现营业收入15.57亿元，同增665.6%，环增151.0%；实现归母净利润0.99亿元，同增1340.4%，环增170.1%。 ◆ 23H1毛/净利率为17.36%/6.21%，相比22年全年变化+0.07/+2.72pct，净利率明显改善，规模效应随销售放量显著体现。 ➡储能业务：规模效应逐步显现，集成业务开始放量 ◆ 23H1储能业务收入8.18亿元，同比+2048.15%，毛利率11.82%，相比22年全年下降0.54pct，主要系产品结构变化，储能系统集成占比增加。 ◆ 估算23H1系统集成出货400MWh，单价1.45元/Wh，毛利率8.5%，毛利0.49亿元，净利率3.5%，净利0.2亿元。 ◆ 估算PCS出货1GW，单价0.24元/W，毛利率20%，毛利0.48亿元，净利率4.2%，净利0.1亿元。考虑80%变压器配比，纯PCS净利率约7.6%。 ➡光伏逆变器：公司在手订单充足，海外市场顺利开拓 ◆ 23H1光伏逆变器营收13.03亿元，同比+275.55%，毛利率19.85%，相比22年全年上升0.21pct。 ◆ 估算光伏逆变器出货10.4GW，单价0.125元/W，毛利率20%，毛利2.6亿元，净利率5.3%，净利0.68亿元。 ◆分布式业务：目前已完成3~125kW全功率段产品开发认证，预计23年国内销售额将稳步增长，海外将在欧洲、东南亚、巴西、印度、韩国等实现规模销售。 ➡业绩预测 ◆全年目标：光伏逆变器出货26-30GW，储能PCS4+GW，系统集成0.8-1GWh。 ◆业绩：参考公司规划/实际建设情况/费用率改善节奏，我们保守预计23年利润为4.0+亿元，当前针对23年PE为34x。24年国内大储增速保底80%+，叠加美国PCS和欧洲户用带来的毛利率改善，预计利润为6.5+亿，对应PE 21倍。

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