1、人形机器人由于高算力、小体积，对散热和电磁屏蔽有极高的要求，公司热管理方面具有热传输材料、VC均热板、液冷板等产品，其中热传输材料和均热板已应用于消费电子、通信和液冷服务器等领域，具备对芯片散热的能力；在电磁屏蔽方面，在5G基站等领域具有极强的优势。公司与t在dojo已经有合作，未来有很大概率可顺延至机器人；
2、据前期沟通，公司与T公司在机器人领域已有沟通与合作，产品包括散热+电磁屏蔽+结构件，价值量2-3000元，技术和产品方案仍在优化中；
3、机器人板块短期热度有所回落，但可持续性强，前期炒作的方向是价值量最高的执行器，未来新的细分领域将逐步被挖掘，而确定性是最重要的，公司参与dojo的确定性已经超过了其他企业；
3、公司技术优秀，持续拓展下游领域，并绑定各行业龙头，如通信和消费电子的华为，新能源的宁德，已经具身智能的tsl。估值有望重构，目前仅对应明年20x出头。

【天风机械】具身智能(机器人/AI服务器/6G基

站)电磁屏蔽+散热+轻量化材料核心供应商--飞荣

达

产业核心逻辑:

①根据产业调研结果，头部企业表示，Optimus量

产版本部分有望采用液冷(VC两相均热管或外循

环强制散热)，加之22Q3公布的已有驱控强制风

冷方案，我们认为热管理是一个必经环节:

②此外因缩小体积/减重等方面的需求，一体化关

节要充分薄壁化，由于集成众多传感器，为了保证

电气/传感器的可靠性，电磁屏蔽成为了头部模组

客户的选择;

③机器人头/颈/驱干等末端既集成了大量的感知元

件，同时仍要兼具轻量化和防护能力，高强度/低

成本轻量化解决方案势在必行。

蔡公司情况变化:

①从已公告的23H1业绩来看，公司走出了主业承

压、新业务开拓初期量产爬坡的困难期，随着H

5G手机预期明朗，光/储/AI服务器/5&6G基站的需

求有望多点开花;

②新能源车板块，随着常州1000亩大基地的建

成，在液冷板/端板/复合材料盖板等环节均有稳定

供应，有望稳定提供业绩:同时越南工厂投产在

即，继续配合下游重点目标客户海外拓展:

③公司和北美T客户长期研发服务器/机器人等产

品，在电磁屏蔽+散热+轻量化材料/部件等领域展

开直接研发合作，我们认为作为直接研发阶段的合

作商，后续争取量产更多份额具有先发优势:目前

T客户单个tile价值量大概为3000元，机器人单机

供应价值用量有望达到2-3千元。