1. 公司基本情况‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

(1) 整车物流

整车物流景气在回暖

集中度提升和疫情消退有望改善整嫄车业务

(2) 国际业务

中欧班列和滚装船有望把握一带一路和汽车出口的景气度

(3) 新能源业务

公司构建了一个先发优势，有望成嫄为第二增长曲线

盈利预测：2023年1.95亿、2024年3.84亿、2025年5.116亿元，增速分别为984%、97%、34%

2. 风险提示‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

宏观经济波动导致需求低于预期

政策风险包括技术更迭过快和用户侧储能装机规模不及预期

假设和盈利预测不及风险

3. 公司历史沿革‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

长久在整车物流行业深耕了20年

在2022年重新梳理业务，整合为整车事业部、国际事业部和新能源事业部

4. 主营业务‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

(1) 整车运输

依托于多式联运和干线运输，为主机厂和经销商提供整车运输服务

收入占比为76.95%，毛利占比为61%

(2) 国际业务

依托于中欧班列和滚装船资源，提供跨境物流服务

收入占比较高

(3) 新能源业务

围绕新能源物流，包括动力电池回收再利用

目前收入较低

5. 公司业绩‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

收入和净利润受行业波动影响，18年至19年有明显回落

毛利率波动较大，18年起出现明显下滑，21年回升到9.1%

公司的运力布局在公、铁、水三个运输方面有自己的布局，提高运输效率

公司与主机厂合作，合作品牌超过60家，业务覆盖全国18个省

2022年市占率回落，但疫情消退后有望回升

6. 成本和收入‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

单车收入自2018年后逐渐下滑，主要原因是行业竞争加剧和成本增加

单位成本不断增加，单位毛利率下降

7. 展望未来‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

主机厂降本行为不会长期持续，行业集中度提高，有望改善单车运输收入

成本方面有望优化，装载率有望回升，业绩修复有望

8. 国际业务‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

中欧班列和滚装船为主要国际业务

中欧班列发展依托于一带一路，有望保持长期发展

国内汽车出口处于持续高景气状态

滚装船运力不足导致短期供需不平衡，运价快速增长

公司通过滚装船运力布局来享受汽车出口的高景气

9. 其他‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

公司通过收购海外公司安德玛提供海外物流服务

公司的滚装船运力布局有望提升中欧班列的发运量和竞争力

Q&A‌‍‍‍‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‍‌‌‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‍‍‌‌‍‍‍‍‌‌‌‌‍‍‍‌‌

Q：公司目前在第三方物流行业中的市场竞争力如何？

A：长久物流是目前排名靠前的第嫄三方物流企业，在行业的合规要求逐渐提升的情况下，其市占率和竞争力有望提升。

Q：公司的整车运输市占率如何发展？未来如何预测？

A：长久物流的整车运输市占率在过去几年持续提升，但到2022年有略微回落的趋势。这主要与疫情相关，因为疫情影响导致东北吉林地区的发货量减少。然而，随着疫情影响的消退，市占率有望回暖。

Q：公司的单位收入和单位毛利如何变化？原因是什么？

A：长久物流的整体单车收入自2嫄018年开始逐渐下滑。这主要是由于行业竞争加剧和汽车行业销量回落，主机厂利润下滑导致的。同时，疫情导致的临时管控也使物流成本增加。因此，收入下滑和单位成本增加导致单位毛利率从2018年的13.4%下滑至2022年的7.2%。

Q：公司在国际业务方面的布局如何？

A：长久物流的国际业务主要包括中欧班列和滚装船服务。公司在中欧班列方面有两条主要线路：哈欧线和荣欧线。此外，公司还通过收购海外公司安德玛来提供海外物流服务。在滚装船方面，公司通过自有船舶和外租船舶的布局来满足汽车出口需求。

Q：公司的滚装船运力如何布局和发展？

A：长久物流在滚装船方面有两个布局。公司自有一条远洋滚装船，名为九阳吉号，可运载车位达4300车位。此外，公司还与韩国公司格鲁维士合作，成立了9个航运公司，租用了2条汽车滚装船。随着自有船舶和外租船舶的逐渐到位，公司的滚装船运力将不断扩展。

Q：公司的国际业务在收入和毛利率方面的表现如何？

A：长久物流的国际业务在过去几年受益于中欧班列和滚装船的高景气，收入增速明显提升，毛利率也有回暖的趋势。展望未来，随着公司国际业务的发展和运力提升，该业务有望实现稳定增长。

Q：公司目前的整车配套业务是如何开展的？为什么会出现减少的情况？

A：公司的整车配套业务是跟随整车运输开展的，包括仓储、大件和零部件物流等。在2022年出现了减少的情况，主要是因为零部件物流业务交给了联营企业开展，而保留了整车仓储业务。

Q：公司的零部件物流业务的毛利率和整车仓储业务相比如何？未来的发展趋势如何？

A：公司的整车仓储业务相对稳定，而零部件物流业务的毛利率波动较大。公司保留零部件物流业务是为了保证主业的盈利稳定。未来随着业务的逐渐稳定，零部件物流业务的毛利率有望保持稳定。

Q：公司的新能源业务主要是做什么？如何进行梯次利用？

A：公司的新能源业务主要是锂电回收，再利用动力电池做成合格的产品进行销售。梯次利用是指将原本的产品通过其他方式制作成新的产品，用于满足其他行业的需求。

Q：新能源车的动力电池在容量达到80%左右时，如何进行利用？

A：当新能源车的动力电池容量达到80%左右时，虽然对新能源车的使用体验不好，但电池本身仍具有一定的使用价值。可以将其提取出来，制作成互助产品或备用电池产品。容量较低的电池可以拆解提取金属，再进行其他用途的再利用。

Q：电池回收市场目前的情况如何？未来的发展趋势如何？

A：电池回收市场已初具规模，包括上游的新能源废旧汽车和动力电池生产厂商产生的废旧电池。回收渠道主要来自主机厂和电芯厂。未来电池回收市场的发展更多来自C端，即消费者端，尤其是新能源汽车的市场进入上行阶段。国家也在逐步推进回收合规化进程，拥有动力电池回收资格的企业目前仅88家，未来国家会进一步投入重视推动合规化发展。

Q：公司的互储业务市场前景如何？未来发展空间有多大？

A：互储业务主要满足户主需求，包括大规模停电事件和无电地区的需求。中信预测，互储需求在2030年可达到300g瓦时，无电地区的需求为12.8g瓦时，乐观情况下可能更高。从行业规模来看，互储市场有广阔的空间，预计2030年市场规模可能达到千亿甚至万亿级别。公司目前主要在互储市场做互处需求的利用，由于面向C端，毛利率可能相对较高。

Q：目前全球储能市场的格局如何？

A：目前全球储能市场的格局还没有定下来，各个品牌的市场占有率都有一定的存活空间。头部的市占率可能比其他品牌高一些，但整个市场一定是多样化的。

Q：在南非和南美等市场，长久物流有哪些竞争优势？

A：在南非和南美等市场，整个行业还处于发展初期，市场空间较大。对品牌的认同度不高，更注重产品的性价比，这给了长久等新公司进入市场的机会。长久在回收环节具备先发优势，同时在海外市场渠道布局上也有破局的可能性。

Q：公司在回收环节上有哪些优势？

A：长久物流在回收渠道上具备先发优势，与主机厂和电芯厂等合作，构建了一定的渠道优势。未来预计c端的回收渠道会成为主流，长久与下游的4s店经销商有深度合作，这在物流主业上为其带来了竞争优势。此外，长久也与深科能源合作，在回收环节的检测技术上领先于其他企业。

Q：公司在海外市场的机会如何？

A：海外市场的互处市场肯定是景气度很高的，格局也没有定下来。长久在海外有渠道布局，并且收购了迪度公司，利用其海外渠道。海外市场更注重产品的性价比，长久的产品具备价格优势，这也能带来竞争力。

Q：公司通过动力电池回收回来的原材料制造的产品具备哪些优势？

A：长久通过动力电池回收回来的原材料制造的产品具备性价比和价格优势。海外市场更注重产品本身而非品牌影响力。此外，长久也能够复用汽车和户主渠道，在南非市场建立优势。

Q：公司与主机厂和4s店的合作如何？

A：长久与主机厂的合作已覆盖了80%的比例，这为其在回收渠道上构建了先发优势。长久也服务于超过1万家4s店，占据市场超过30%的市占率。此外，长久还与深科能源等新能源相关企业合作，在提供光储充减等项目上加强与4s店之间的粘性。

Q：公司如何通过电池检测技术来推动新能源二手车的交易生态？

A：长久通过电池检测技术能够与4s店进行互动，帮助客户检测电池状态并在需要更换时提醒客户。长久通过建立数据库，能够在电池需要淘汰或更换时提供推荐的4s店。这种电池检测技术还能够为未来的4s店c端回收渠道赋能，推动新能源二手车的交易生态。

Q：公司在成本方面有哪些优势？

A：长久物流在成本方面具备优势，主要是因为在物流网络上有二十几年的服务经验和完备的物流资产布局，保证了回收环节上的成本控制。

Q：公司在电池回收方面有哪些优势？

A：长久物流在电池回收方面的优势主要体现在成本端的压力较低，相比没有物流企业的回收企业要好很多。

Q：公司的国际业务中，哪些国家是主要出口目的地？未来有哪些市场有望产生复用？

A：长久物流的主要出口国家还是以南非和南美这样的弱电网地区国家为主。未来有望产生复用的市场包括俄罗斯和巴西等存在较大互助需求的市场。

Q：公司有哪些优势来推动整个新能源业务的发展？

A：长久物流在销售渠道和梯次利用的产能方面具有优势，通过与前端回收的配合，能够将整个新能源业务做大。

Q：公司的交运主业主要依赖于哪些因素？对于整车运输行业的销量和市场占有率有何预测？

A：长久物流的交运主业主要依赖于汽车行业的销量、公司的市场占有率以及运价。预计汽车行业的销量将保持平稳增长的态势，市占率将逐步回到历史高位。

Q：公司在国际业务方面的毛利率如何？未来有何预测？

A：长久物流的国际业务中，中欧班列的毛利率相对较低，滚装船的毛利率则较高。随着中欧班列规模扩大，整体毛利率可能会有一定回落。新能源业务的毛利率预计会有一定回落，考虑到行业竞争和新兴品牌进入市场的影响。

Q：公司的费用率如何？对公司净利润的预测如何？

A：随着公司收入规模的扩大，费用率会出现一定的下降。预计公司二三年到25年的净利润分别为1.95亿、3.84亿和5.16亿元，对应的增速分别为984%、97%和34%。

Q：公司面临哪些风险？对公司的评估和目标价是多少？

A：长久物流面临的风险包括宏观经济波动导致的需求低于预期以及行业技术更迭过快等。对公司的估值给予了一定的考虑，目标价为13.7元。

Q：公司的核心逻辑是什么？未来的增长点在哪里？

A：长久物流的核心逻辑在于传统的交运主业处于回暖状态，而新能源业务具有较大的增长空间，通过自身布局和渠道优势，加速新能源业务的发展。未来新能源业务有望成为公司的第二增长曲线。