【德邦证券】布局业绩增长，预期AI变化

当下主要观点：AI前期调整充分，传媒整体处在估值不高，业绩增长可期的位置；且AI是长期的产业趋势，预计后续催化较多。当下游戏基于业绩配置预期AI，影视广告跟随修复配置，AI应用调整较多根据进展配置。

重要催化：GPT5进展，国内大模型牌照等，暑期档持续超预期，广告市场修复，AI应用有持续进展。

相关标的，芒果超媒，电广传媒，汤姆猫，中文在线，恺英网络，三七互娱，姚记科技，皖新传媒；横店影视，光线传媒；星辉娱乐，思美传媒等；腾讯控股，快手，猫眼娱乐，创梦天地等。

风险提示：监管政策风险；知识产权风险；研发不及预期；商业化落地不及预期等。

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