积极看多军工：拐点将至，军工进入积极配置阶段
【看多理由】
1、产业拐点将至：全面备战逻辑未变，下半年有望看到新一轮大单。
2、利空多已充分反应，没必要再悲观：中期规划调整、增值税、降价、反腐、业绩等众多因素都已充分反应，多个军工白马估值达到历史最低水平，目前军工底部阶段较为明显，等待产业大单拐点进入右侧阶段，现在是很好的左侧底部配置阶段。
3、行业比较优势充分：下半年有望看到新一轮军工大单，Q3往后多个季度军工进入景气度持续向上阶段，逆周期属性和确定性增长显著。
4、多个新装备持续进入批产，高景气高弹性：核心的军机、导弹、航发仍然是批产重点方向。新装备重点关注方向是20大报告提出的“战略威慑力量（即H）”和“新质新域作战力量”，这也是装备渗透率较低且在快速提升方向，也是演绎军工装备科研转批产最核心逻辑的方向，如：战略威慑、卫星、无人装备、电磁武器、远火等。
【投资策略】
1、主线一：紧抓军工稳健属性，寻找稳健品种。军工是国家必选消费，需求刚性+格局稳定铸就行业稳健特征，核心选择是盈利能力要持续提升。
1）主机厂：中航沈飞、中航西飞
2）航发链条：航发动力、派克新材、图南股份、钢研高纳、华秦科技、航发控制等
3）核心环节：中航高科、中航光电
2、主线二：景气度最高渗透率快速提升的新装备方向，战略威慑+新质新域+新技术（H、水下、卫星、无人装备、电磁武器、远火等），弹性较大
湘电股份、梅安森、铖昌科技、铂力特、航天彩虹等
3、主线三：国企改革
莱斯信息等

第五批中药配方颗粒国标发布，行业有望加速扩容
2023年8月15日，国药药典委员会发布《关于转发第五批25个中药配方颗粒国家药品标准的通知》，第五批25个中药配方颗粒国家药品标准正式颁布。截止目前，中药配方颗粒国家药品标准已有265个。
国标推出将提高中药质量整体控制水平。中药配方颗粒国家标准充分体现了中药质量的控制特点和质量全程管控理念，以“标准汤剂”为基准衡量配方颗粒与饮片汤剂的“一致性”，建立量值传递数据表与特征图谱控制指标，实现配方颗粒质量专属性与整体性的综合管控。标准的严格化与量化将提高中药质量整体控制水平，有利于中药的进一步推广。
随着国标数量的提高与销售终端的增长，配方颗粒行业整体有望快速扩容。此前国标品种数量不足导致临床组方受限，行业配方颗粒业务收入收到影响。随着配方颗粒国标的数量不断提高，临床大部分组方将逐渐使用配方颗粒国标品种；同时在2021年中药配方颗粒试点结束后，配方颗粒的使用终端由二级及其以上中医院拓展至所有具备中医执业资格的各级医疗机构。随着国标数量的增加和销售终端的增长，配方颗粒行业有望迎来快速扩容。
随着配方颗粒国标陆续发布，头部企业优势凸显。头部企业深入参与到配方颗粒国标的制定中，对于国标的技术标准具有更深的理解；而新进入的公司需要摸索国标并进行生产、备案，则需要一定的时间。同时，中药配方颗粒国标对中药材质量、生产过程管理等提出了更高的要求，头部企业在原材料端、生产管理端更具优势。在销售端，头部企业多年来在各销售终端已经形成深厚积累，新进入者在渠道开拓经验、开拓速度上均难以赶上头部企业。
随着配方颗粒国标不断推出，行业加速扩容，我们建议关注对上游原材料具有强把控力、技术标准理解深入、生产过程管理严格、销售端积累深厚的头部企业。
重点公司：中国中药、红日药业、华润三九等

 

光伏：电镀铜GW级订单落地，发展迎来加速
根据太阳井公众号，近日公司#与客户签署GW级异质结铜电镀技术框架合作协议，助力铜电镀设备技术的更新迭代；
GW级协议相继落地，铜电镀加速导入规模化量产：
太阳井：2023年6月，太阳井200MW的异质结铜互连大试线在客户处顺利完成验收，此次GW级协议落地，将进一步提升前期试验线相关指标，加速实现铜电镀在电池金属环环节的替代；
罗博特科：2023年6月13日，罗博特科单体GW级太阳能电池铜电镀设备正式出货，单台产能从600MW提升至1GW，后续将与客户共同完成工艺的验证与优化工作，推动GW级量产线落地；
去年以来，越来越多的电池厂商持续推动电镀铜技术攻关与验证，GW级产线有望加速落地，一方面推动电镀铜在金属化环节的革命性替代，另一方面降低异质结金属化成本，助力异质结规模化量产；
建议关注图形化环节芯碁微装、苏大维格，电镀环节罗博特科、东威科技，异质结+电镀铜整线设备厂商迈为股份，电池厂商海源复材等。

比亚迪：方程豹豹5正式亮相
豹 5——专为越野而生。采用纵置发动机的 DMO 超级混动越野平台，再加上云辇 P 的加持。方程豹于今年 6 月正式官宣成立，定位在腾势和仰望之间，主打多品类和独特性，主销车型价格预计在 40-60 万，产品矩阵涵盖跑车、越野、皮卡等多个品类；
续航动力：纯电125km+综合1200km以上
动力方面，这款车型对标奔驰 G 级等车型，搭载比亚迪全新混动平台 DM-o 及云辇-p 智能车身控制系统，包括双电机 + 三把锁经典越野组合。比亚迪DMO纯电CLTC续航125Km，从30%充至80%电量只需16分钟，市区可以完全用电行驶。综合续航方面，比亚迪DMO可做到满油满电1200Km以上的续航，超机械越野续航50%以上；
外形内饰：彰显硬派越野
豹 5 车身采用立体雕塑设计，符合其硬派越野的定位，官方还称新车拥有更强拓展性，能够便捷改装基底。这款车型整体采用复古的方盒子造型，前脸并未采用时下新能源车常见的封闭式设计，而是配备了一条较为粗壮的镀铬饰条，方程豹品牌 LOGO 镶嵌其中，科技感十足。
内饰方面，中间搭载一款悬浮式液晶屏，仪表盘采用全液晶设计。豹 5 操控区采用了一排机械感十足的物理按键，在当下智能汽车中辨识度很高，中间还配备一款小巧的换挡机构，车内采用大面积棕色皮质材质包裹；
全新的混动平台DMO
比亚迪推出全新的混动平台DMO，方程豹率先搭载。其NEDC馈电油耗低至7.8L/百公里，对比机械越野节省35%以上。DMO还拥有越野专用混动，采用纵置发动机布局方案，系统综合功率可达500千瓦，优于同平台5.0T燃油发动机，使得该平台的量产车零百加速可达4秒级。

 

长安汽车：深蓝汽车与华为签订合作框架协议
8月16日，深蓝与华为签订合作框架协议，后续深蓝品牌的智能电动车型，有望采用华为智能汽车解决方案（座舱+智能驾驶）。此前，长安汽车旗下仅有高端品牌“阿维塔”与华为有深入合作；深蓝牵手华为，如虎添翼，有望让华为的技术赋能更多走量车型。
阿维塔是目前长安和华为合作的样板：阿维塔E11采用华为的鸿蒙座舱，并在智驾方面搭载ADS2.0高阶智驾系统，配备3颗激光雷达，目前已开通5个城市的城区NCA功能，体验流畅；并且在今年下半年，有望将无图功能开放到45个城市。
长安深蓝：产品出众，下半年销量正在快速爬坡。深蓝充分发挥了公司的产品打造能能力，在15-25万主流价格区间表现出色。新产品深蓝S7前卫的外观设计、科技属性十足、增程定位便于销量下沉，目前订单稳步上升，预计8月有望月销破万。根据公司深蓝品牌战略发布会，公司计划2025年之前每年推出2款新产品，截至2025年在全国建成上千家订单中心，上万个订单、交付和维保触点，形成千家万点服务网络。

 

嘉泽新能点评：2023H1归母净利润+92%，项目充足高增长有望延续

公司发布2023年半年报：
营业收入12.92亿元，同比+71.38%；归母净利润5.19亿元，同比+91.62%。
2023年H1公司归母净利润大幅增长92%，一是因为2022年4月宁柏基金并表叠加工商业分布式光伏陆续并网带来装机增长；二是公司出售49.5MW电站，带来投资收益6319万元。截至2023年H1，公司累计装机2.1GW，其中风电1.85GW，工商业分布式光伏73MW；在建及待建风电项目1.68GW，充足的项目有望支撑公司高增长延续。
宁夏区域市场化电价提升。2023H1，公司风电电站等发电量26.20亿千瓦时，同比增长82.3%；综合上网电价0.5362元/千瓦时，同比下滑1.8厘/千瓦时，主要系河南、河北等较低电价地区发电量增长带来的结构调整，装机占比最高的宁夏区域市场化交易电量占比90%，宁夏风电电价同比提升3.82分/千瓦时至0.5749元/千瓦时。
拟投建300MWh共享储能电站。公司计划于宁夏投资建设150MW/300MWh共享储能电站项目，总投资额约4.2亿元，建设期约半年。据公司公告，按全容量调峰+全容量租赁共有方式测算，项目全投资内部收益率为8.79%，投资回收期为6.80年。储能电站项目有望与公司现有业务形成良好产业协同，进一步增强盈利能力。
投资建议：预计2023-2025年公司实现净利润11亿元/16亿元/23亿元，对应PE分别为9倍/6倍/4倍。维持“买入”评级。

德赛西威半年报业绩点评：收入高速增长好于预期，毛利率略低于预期
公司公布2023半年报，2023H1收入87.2亿元，其中Q2收入47.4亿元，同比增长45.17%；2023H1归母净利润6.07亿元，其中Q2归母净利润2.77亿元，同比增长36.1%。2023H1公司智能座舱业务收入62.5亿元，同比增长18.57%；智能驾驶业务收入18.39亿元，同比增长86.38%；网联服务及其他收入6.35亿元，同比增长325.34%。
公司2023Q2毛利率20.29%，相比23Q1的21.09%下降0.8%，相比22Q2的24%下降3.71%。其中智能座舱业务毛利率19.62%，智能驾驶业务毛利率17.01%。我们认为主要三个因素影响了公司的毛利率情况：
a）随着IPU04占智能驾驶业务的比例提升，其还未充分展现规模效应拉低了智驾业务毛利率；
b）Q2人民币汇率下跌导致公司的芯片采购成本增加，对毛利率有所影响；
c）客户年降影响，但Q2相比Q1保持稳定。
我们认为公司智能座舱业务毛利率有望维持，而随着IPU04放量的规模效应继续体现，公司全年的毛利率有望微有提升。
公司2023Q2净利润率5.83%，相比23Q1的8.27%有所下降，但相比2022Q2的6.1%仅下降0.27%，大幅低于毛利率下降幅度，我们认为公司在控费降本方面效果明显，整体费用率压缩，而公司的净利润率有望随着公司收入规模扩大而提升。
我们略调增公司2023年收入预期为207.4亿元，维持归母净利润16亿元的预期。我们预计2024-2025年收入为256.6亿元、313.8亿元，归母净利润20.87亿元、27.7亿元。

 

宇树科技：国内首款能跑的通用人形机器人发布，售价低于9万美元
事件：8月15日，宇树机器人发布H1人形机器人，实现较强的平衡、奔跑和避险能力。
1.传感：3D激光雷达和深度相机（3D相机）。与近日发布的小米机器狗类似都采用了激光雷达，叠加3D相机，实现了360°全景深度感知。除特斯拉有强大的算法技术支撑外，数十款机器人均采用激光雷达或3D相机方案，利好奥比中光。
2.关节：实现全球近似规格最高动力性能，扭矩（or拉力）/重量比高于特斯拉去年方案的同时，实现了更小体积。推测使用了力矩电机+行星减速器集成方案，肘关节和膝关节部分采用连杆结构。
预计机器人关节将在中国产业链的帮助下持续提升低成本、小尺寸、高精度、大功率能力。
3.运动和平衡性较好：可实现自动避免被攻击、被强踹后仍保持直立行走，得益于较好的传感器、高性能关节和算法，可以避险和保持平衡。行走速度大于1.5m/s（潜在运动能力大于5m/s），实现了通用人形机器人的首跑。
4.售价9万美元，预计23Q4发货。适合实验室、科研工作者和科技发烧友等有技术基础的人员，预计补齐灵巧手、脸等重要部件后，应用场景将进一步拓宽。
投资建议：人形机器人产业化浪潮加速，推荐三花智控/拓普集团/双环传动等，tier2关注五洲新春、精锻科技、奥比中光等。

 

海思科23中报业绩符合预期，创新药步入收获期
业绩：公司2023H1实现收入13.70亿元，同比+9.81%。归母净利润0.75亿元，同比+7.52%。研发投入3.72亿元，同比+7.25%。销售费用4.86亿元，同比+9.64%。
环泊酚快速放量，2023H1收入3.4亿元，6月份创历史新高突破90万支，已在国内进入约2,400家医院。截至2023年Q1，环泊酚在静脉麻醉市场占有率已由2022年Q1的2.33%上升到8.39%。
海外进展：全麻诱导适应症的美国Ⅲ期临床入组工作顺利推进中，预计2024年递交NDA申请。
创新管线步入收获期1?长效降糖药物HSK7653已于2023年1月申报NDA。2?术后镇痛药物HSK21542已于近日递交NDA申请3?神经痛药HSK16149已于2022年10月申报NDA，“带状疱疹后神经痛”完成Ⅲ期临床试验，将于近期递交NDA申请4?呼吸系统药HSK31858、代谢系统药物HSK31679国内Ⅱ期临床顺利推进中5?多个protac国内I期临床顺利推进中。

 

桃李面包2023H1业绩速递
公司公告：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入32.07亿元，同比增长0.03%；归母净利润2.92亿元，同比变动-18.5%；扣非净利2.81亿元，同比变动-17.6%。其中，2023Q2公司实现营业收入17.30亿元，同比变动-1.3%；归母净利润1.53亿元，同比变动-23.4%；扣非净利1.50亿元，同比变动-21.4%。
分产品看：2023H1，公司核心产品桃李品牌的面包及糕点实现的营业收入31.54亿元，同比变动-0.76%，作为公司的绝对主业其占公司总营收的98.4%。醇熟等明星产品继续获得稳步增长，主食烧饼面包、咸蛋黄嘟嘟面包、厚蛋香蕉烧蛋糕、谷物吐司面包等新产品呈现较高速增长，产品综合竞争力继续获得提升。公司针对传统节假日开发的节日食品粽子实现主营业务收入1,753.24万元，较上年同期增长了30.53%。
分区域看：2023Q2，公司主要经营区域华北/东北/华东地区营收4.04/7.09/5.48亿元，同比变动4.7%/-4.6%/6.2%。未来，公司将在持续重点关注华东、华南市场基础上，积极拓展西南市场、新疆市场，进一步完善全国市场布局。
成本费用端：2023Q2，公司销售费用1.40亿元/+4.5%，主要系广告宣传费用及门店费增加所致；管理费用0.35亿元/+30.3%，主要系管理人员工资及附加增加所致；销售费用率/管理费用率分别为8.1%/+2.0%，同比抬升+0.5/+0.5pcts。报告期内，公司毛利率23.1%，同比变动-1.6pcts，主要系部分原材料价格上涨增加生产成本所致。

重庆啤酒大涨，主要因业绩超预期。
2Q销量同比+5.7%平稳增长，乌苏开始恢复性起势带动产品结构持续优化带动ASP+3.7%。我们估计2Q23疆内乌苏恢复势头超预期，带动整体乌苏销量实现微幅正增长，但疆外乌苏因为餐饮恢复较弱而略有下降。公司今年重点在于乐堡，我们估计乐堡增速达到双位数；1664在夜场复苏带动下可能有较高双位数表现；且夏日纷等衍生产品也逐步开始步入大众视野，尽管体量偏小，但可能可以成为销量增长的补充产品。公司多产品多品牌布局正在释放类似百威品牌矩阵般的品牌实力，叠加近年通过乌苏打开的泛全国化渠道，我们认为公司多品牌全国化正在途。
公司费用投入精准有效，当前公司净利率提升（2Q净利润同比+24%）开始主要依靠毛利率提升来带动，而非期间费用率的下降。2Q23公司毛利率/销售费用率/管理费用率/净利率分别+1.8/+0.6/0/+1.2ppt，在稳步加大投入力度的情况下（也有去年同期费用基数偏低原因），盈利能力依然提升，我们认为公司开始步入由收入和结构带动增长的良性增长区间，营销思路有所拓宽。
下半年开始成本压力获将开始减轻，全年成本可控，明年可待原材料成本下降。公司2Q23开始吨成本超预期下降，叠加今年下半年包材成本可能下行，以及明年大麦价格可能回落，我们认为成本的压力已经得到较大释放，并且在未来一年内在利润端体现。

2023世界机器人博览会总结-重视新需求下新T链的投资机遇-0817
#机器人博览会观察
本次展会以“机器人+”应用场景为规划进行展示，覆盖机器人+制造业、医疗健康、安全应急等10个场景，涉及人形、四足、工业、特种/手术机器人等产品，同时向上延展至关键集成与核心零部件，包括灵巧手、减速器、电机、传感器等。综合来看，人形、四足已成为企业重要发力点，其中较具特色的部分机器人产品如下：
1）云深处科技人形机器人：目前国内唯一可以面向室外的仿人机器人系统，最快运动速度超过6km/h，跳高0.5m，能跳跃0.25m高度台阶并稳定落地，可适应室外路面、草地、泥地、楼梯等多种地形。
2）追觅科技通用人形机器人：实现高度仿生，身高178cm，体重56kg，全身共44个自由度。采用高性能伺服关节，具有多维力觉感知。交互方面，配备深度相机，可以完成室内三维环境的建模，结合先进步态控制算法+多种传感器，能够适应不同路面，实现自主避障。
3）宇树科技四足机器人Go2：标配自研4D超广角激光雷达，具有360°*90°超广角感知能力，感知系统提升200%，实现全地形感知。GPT大模型强势赋能，帮助Go2更好的理解世界和做出决策。此外宇树科技于近日发布首款通用人形机器人，是国内第一台能跑的全尺寸通用人形机器人，零售价几十万人民币以内。
4）达闼机器人：公司聚焦云端大脑+安全网络+机器人架构的云端机器人，接入海睿OS操作系统，公司在博览会现场发布人形双足机器人。
5）帕西尼触觉人形机器人Tora：多拉 (Tora) 作为首款以多维度多阵列触觉感知为核心的人形机器人，具备先进的运动控制和人机交互功能，基于视触觉双模态模型与模仿学习功能，高效习得人类生产作业技能，机器人能够更快速地适应不同的环境和任务，并且在与人类互动中不断优化自身的表现。
6）小米：全尺寸人形仿生机器人身高177cm，体重52kg，自由度一共21个，最大模组峰值扭矩300Nm。仿生四足机器人CyberDog2整机重量约8.9kg，较上一代减轻约40%，续航约90分钟，具备多种步态、视觉感知、语音交互等能力。
#投资建议
整体而言，当前人形机器人仍处产业早期，但政策端的支持力度正逐步提升、AI大模型快速迭代的背景下，预计以特斯拉为引领的一批企业将在1-2年实现小批量，从单一场景导入，开展数据与技术的积累、升级，此阶段的核心在于产品快速迭代与关键部件降本，突破后将实现需求跨越，向通用场景渗透带来百万台级别的量的爆发。我们认为未来此过程或将复现T的汽车供应链的成长路径，国产供应链将迎来充分机遇，实现估值重构，继续推荐：
1） 具备高确定性的T的国产供应商：三花智控（旋转关节集成）、拓普集团（线性关节集成）、鸣志电器（手部关节集成）；
2） 细分环节的小巨人、T的潜在供应商：贝斯特（布局滚珠丝杠已向客户送样）、双环传动（RV减速器龙头）、步科股份（国产无框力矩电机龙头）

 

国光电器持续推荐：8月17日首款AI音箱确认发售，产业浪潮或将开启
音箱业务：公司官微公告将全球首发Vifa ChatMini，该音箱或为全球首款商售AI音箱
-内置 ChatGPT 和百度文心一言双 AI，拥有知识面广/创造性高/高情商等特性，可进行诗词创作、用户陪伴、游戏问答等。
-8月17日美国首发，售价或为259美元(境内预计略低)。该音箱或为当前市售vifa mini改款，原版为蓝牙音箱，京东售价699元，溢价部分或为大模型服务费用，公司在AI音箱商业化落地及盈利模式探索已走在市场前沿。
-公司在AI音箱前瞻在研布局充分，更多形态产品或逐步落地，未来有望开拓更多重量级客户。
车载声学：国产新能源车走向世界，公司受益产业链变革+声学升级，当前已有双位数在手项目，覆盖主流电/油整车厂，并逐步平台化供应全系声学产品。年内多个项目有望迎来量产，车载声学正式步入放量高增期。
XR声学：公司卡位全球VR龙头占据多数份额，大客户新品有望形成拉动；Q客户整机成功交付规模量级已再上台阶。

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京东23年第二季度业绩会20230816_1.mp3
宁德时代神行超充将改变什么？20230816_1.mp3
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