第一,大多数投资者喜欢追涨杀跌的短线交易,很多投资者每年的换手率高达10倍,也就是平均持股周期只有1个月。追涨杀跌的短线交易带来了较高的交易成本,因为每交易一次,交易成本都在增加,投资者自然很难赚到钱。
第二,投资者很容易被恐惧和贪婪所左右,于是在股市上涨的时候进场,在股市低迷的时候离场。我记得2007年和2015年牛市顶点的时候,泡沫很大、估值很高,但到券商营业部开户的人很多,个人投资者蜂拥入市。但到了熊市,股票非常有投资价值,却鲜有人问津。可以说投资者在高位买入、低位割肉,这样怎能不亏钱?
第三,很多投资者不看基本面,喜欢买小盘股、题材股。A股市场有很多好公司,估值也不高,这些公司长期为投资者创造了非常惊人的回报。但个人投资者会觉得它们盘子太大、没有题材,偏偏要去买小盘股、题材股,而这些股票往往基本面较差,估值又高,结果是他们一再损失。
我再讲一个很有意思的现象,很多基金公司的基金经理都会告诉投资者,他们的产品收益率很好,长期都是盈利的且都能战胜指数。这是不是事实?是,基金确实能战胜指数,也确实能赚到钱。但基金投资者赚钱了吗?大部分基金投资者没有赚到钱。因为基金投资者和股票投资者一样,往往在估值最高的时候买入,在市场低迷的时候割肉离场。
这个现象不只中国有,美国也比比皆是。耶鲁基金会(Yale Endowment)的大卫·史文森(David Swenson)举过一个例子,他观察到1997—2002年表现最好的10只互联网基金,5年的平均年化收益率是1.5%,考虑到这些基金都经历了互联网泡沫,1.5%的年化收益率勉强能接受。但这10只基金在这5年里从投资者那里一共吸收了133亿美元本金,到2002年年底,这133亿美元只剩了38亿美元,亏损95亿美元,也就是亏损71%!为什么基金的平均年化收益率是1.5%,而其间投资者却亏损71%?答案在于,大部分基金投资者都是在市场最疯狂的时候申购基金,而基金的收益率是每个阶段收益率的和。比如2000年收益率为100%,2001年收益率为-50%,那么这两年的收益率为零。但2000年年初基金规模只有1亿美元,收益率为100%,就变成2亿美元。但到了2001年年初,因为基金业绩好,投资者蜂拥而入,新申购了8亿美元,基金规模变成了10亿美元,10亿美元亏50%就是5亿美元。所以,基金业绩是零——没有亏损,但投资者却亏了4亿美元,对应9亿美元本金来说,亏了44%。
既然中国股市并没有大家想象的那么糟糕,那为什么投资者很难赚到钱?这是因为大部分投资者没有建立一套可持续、可复制、大概率能获利的盈利体系。