慧选牛牛

2023-09-13

9月13日慧选牛牛讯，联创电子(002036)机构举办内部交流会议，一、公司业绩表现Q：公司整体业务表现情况如何？传统业务：公司手机光学业务偏二三流，行业形势好的时候能稍微盈利。车载光学：刚开始放量，没有到覆盖传统业务阶段，报表比较难看。镜头跟模组全球领先，舜宇是主要竞争对手。客户涵盖全球大型车厂，包括特斯拉、法雷奥、奔驰宝马，国内包括蔚来、比亚迪、吉利等。Q：公司业绩目标？车载业务：去年7.6亿，今年上半年4个多亿，全年大概15亿左右的目标，明年大概30亿，后年50亿以上。规划毛利率去年40%出头，今年维持35%左右，长期模组占比越来越高，维持在30%以上毛利率水平。Q：今年净利率是多少？今年15%左右，去年20%。Q：下半年11亿来源？上半年没有比亚迪，7月份开始两款车型放量，蔚来下半年增长比较高，特斯拉也有增量，同时Tier 1同比和环比都有不错表现。二、公司产品相关Q：模造玻璃竞争格局？模造玻璃技术在光学中属于最核心的壁垒，具备很多know-how，是公司最大技术优势，目前全球只有日本豪雅与我们能够大规模量产，舜宇目前外购比较多。从设备端到材料配置、定型等涉及到十几个参数，师傅的经验非常重要。Q：为什么供应模组？模组不算镜头15%毛利率，但是价值量更大，车厂也希望镜头和模组一起供，因为认证比较方便。Q：模组价值量？模组一般是镜头的3-4倍。Q：传统业务情况？消费电子景气时可以盈利一点，后续这些业务想卖掉，暂时卖不掉。第二往新的领域转型，例如手机光学尽量多做一些机器视觉产品，去年亏损3-4亿。Q：高清广角镜头业务情况？今年一季度高清广角同比下降70-80%，二季度同比增长40%左右，今年下半年比上半年应该会继续回暖，全年估计下降20%左右，下滑原因主要是美国客户卖的不好，今年上半年主要是在去库存。Q：车载镜头壁垒？镜头关键壁垒是多了方案，相较于其他车载零部件的认证周期会长一年左右，定点规定每年5%下降。Q：具体产品供应情况？8M独供，其他1M2M等低端产品很多公司可以供应，例如索尼。Q：8M占比多少？8M一半以上，公司90%是自动驾驶相关摄像头，车内占比不多。Q：模组跟镜头产品比例？去年镜头：模组大概1:2，今年1:3。三、特斯拉相关Q：公司特斯拉供应情况？特斯拉：亚洲光学是一供，公司是二供，亚洲光学150万像素能满足要求，hw4.0后，特斯拉要求60-70%良率，给他的良率去年赛季度开始十几良率，新产品涉及到做不来，我们的良率能够达到要求，未来可能会取代。Q：特斯拉Bev+transformer架构对公司的影响？亚洲光学是一供，良率达不到要求后，公司可能到一供，大约60-70%份额。原先单车8颗，现在增加3颗到11颗，像素提升后价格由之前4-5美金，提升到目前7-8美金，量价齐升，下周公告跟特斯拉墨西哥建厂，是比较大的突破。Q:特斯拉对其他的带动作用？对海外工厂影响比较大，暴露出来亚洲光学不行，国内一直是公司和舜宇比较领先。Q：墨西哥建厂具体规划？使用自主资金增资一个亿不到，产能能满足特斯拉要求，是特斯拉要求公司建厂。Q：特斯拉Model 3价值量变化？还没完全定下来，一亿是自有资金，目前2-3颗，环视跟后视，价值量不是特别大，新的平台7-8颗是我们的，包括前视、环视。Q：特斯拉能带来多少收入？需要看下一代产品什么时候放量，所有车型的所有摄像头，11个摄像头按7美金算的话单车70-80美金，预期一供放量有几个亿收入，纯镜头毛利比较高。今年不止100万，目前还不是一供，3、4季度有可能成为一供。Hw4.0一款新产品4颗镜头，亚洲光学良率只有十几。我们60-70%，镜头设计不一样，成本也低一些。Q：特斯拉车载镜头使用？原先150万，HW4.0会陆续全部换成500万，我们跟芯片cmos绑定，特斯拉hw3.0到4.0会带来比较大的变化。四、其他客户Q：比亚迪、蔚来、吉利份额？蔚来：镜头和模组独供，比亚迪：镜头60%（二供是舜宇），模组40%，一供是海康；吉利：还没进去，下一代极氪11/12是独供，已经拿到定点。Q：公司对客户拓展要求？毛利率达不到公司要求就不会做，例如理想是欧菲光，报价很低，我们算下来可能亏本，目前技术不是问题，主要是看性价比和产能。Q：新势力除了蔚来、比亚迪，后续新定点？小鹏：舜宇，理想：舜宇+欧非拉，明年可能进去，极氪：明年下半年进去，其他：哪吒、华为问界下一代。Q：比亚迪定点情况？中标20多款车，包括海洋、王朝、仰望都进去了。Q：Mobileye与英伟达供应情况？Mobileye以及英伟达是以芯片为核心的自动驾驶系统，我们镜头在系统开始制作时就参与，软硬件调试达到适配的状态。对于mobileye方案，只有我们跟舜宇两个选择。英伟达方案，类似安卓系统比较开放，会推荐我们但是不强制，主机厂为了避免错误一般也会选择我们和舜宇，目前全球通过英伟达认证的8M只有我们一家，份额比例还可以。Q：地平线合作情况？在合作，比亚迪有几款是地平线方案五、其他问题Q：L2至L4过程中摄像头变化？每个车厂不一样，特斯拉用5m，蔚来全部8m，理想8m也较多，极氪11颗8m跟2m，整体像素是越来越高，后续可能15m会出来，我们全球第一家跟百度合作做出来15m。Q：未来模组与镜头供应趋势变化？未来模组占比越来越高，镜头占比越来越低，模组价值量在镜头的3-5倍，国内以模组为主，镜头毛利率40-50%，不算镜头大概15%，加上镜头25-30%，长期目标是车载毛利率维持在30%以上，净利率15%左右。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了3次或以上机构内部交流会；90天内共有12篇券商研报，机构给出评级12次，买入评级11家，增持评级1家，机构目标均价为14.53元。90天内共101次机构调研，其中券商调研11次，基金42次，私募7次，资管16次。