投资逻辑:油运“超级牛市”期权――需求意外＋供给瓶颈

·需求意外:逆全球化下全球油运贸易重构，海运量增加与航距拉长驱动油运需求明显增长，且可持续。

·供给瓶颈:油轮老龄化最为严重，未来数年船台趋紧，船东规模下单意愿不足，叠加环保监管趋严，成就油运供绐刚性凸显。

原油油运跟踪:全球原油贸易重构持续,高油价抑制短期需求

·俄乌冲突开启贸易重构，对俄原油制裁后重构持续深化-―俄欧均舍近求远贸易，估算全球原油油运平均航距已拉长7%。

·年初以来，贸易重构持续，中国主导景气变化。中东减产油价上涨抑制短期需求，待库存去化贸易恢复仍将确定。

成品油运跟踪:炼厂东移增跨区贸易，配额满足炼厂积极性

·全球疫后复苏推动成品油运需求持续增长，全球炼厂东移增加跨区域贸易，成品油轮产能利用率已升至高位。

·中国成品油出口配额超预期下发，炼厂出口积极，近期贸易略升运价快速上行。未来对俄新制裁严格执行有望推动贸易重构.

投资策略:旺季博弈风险释放,维持增持

·逆全球化成为长期趋势，全球油运贸易重构逐步深化，持续性将超市场预期。

·经济衰退风险增加不确定性，提示传统能源具有韧性。中东减产与零星订单，不改油运超级牛市期权。

·旺季博弈风险释放，风险收益比吸引。增持:中远海能、招商南油、招商轮船。

风险提示
·地缘冲突风险、经济衰退风险、航运环保新政执行风险、油价风险、安全事故等。