Q&A

Q：在江苏和广东的风电项目方面，有什么重要的进展吗？

A：江苏目前已核准了山阳项目和其他一些前期动态。广东的青州六项目进行了质量招标。根据目前情况，江苏和广东预计在年底前会开始部分项目的正式开工，这将夯实相关企业24年业绩的确定性，并提高整个板块的估值。海风布局的时间点目前估计处于较低的位置，而且考虑到今年大量的竞配释放在24年，海上风电应该迎来交付和招标端的景气共振。

Q：关于招标方面，今年海峰的招标成绩如何？

A：今年海峰目前只进行了大约6个多g瓦的招标，成绩不是特别好。但我们对于明年福建和广东新配的确定业主的招标持非常乐观的态度。

Q：电网侧有哪些重要信息？

A：国网第五批特高压招标中，哈密到重庆直流线路的主设备中标，取得了不错的成绩。此外，国网进行了今年年内智能电表和信息采集系统第二批的招标，预计全年招标金额将超过140亿元，是一个持续稳健发展的表现。

Q：风电板块的表现如何？有哪些具体涨幅较大的个股？

A：风电板块在节前一周呈上涨趋势，涨幅前三的个股是塔筒、海缆和猪段价。东方电缆、泰盛和大金重工是风电板块个股层面涨幅前三的公司。在风电板块中，东方电缆是具有最高确定性估值和弹性的标的，泰胜风能有良好的后续成长性表现，大金重工也会从欧洲海丰建设的兑现中获得收益。

Q：风电这一季度的招标量出现了下降，对后续招标节奏会有什么影响？

A：风电招标量下降是因为今年1~9月份的交付和施工进度不及预期，导致已招标项目未顺利交付。但随着下游建设和交付的加速以及风量增加，招标端预计会有良好的表现。从基本面来看，国内主机厂发货和零部件发货都有提升的趋势，海外市场对24年零部件订单洽谈也开始进行，海外订单同比上升预示着24年海外风电装机恢复。海丰建设在国内是稳步推进，广东福建竞配快速推进，浙江和广东的项目核准也较为密集。综上所述，现在是风电行业的良好时间点，市场情绪和关注度也显著提升。

Q：今年1-8月份电网投资完成额的情况如何？

A：电网投资完成额为2,700亿，同比仅增长1%。由于8月份的投资完成额较差，拖累了整个1-8月份的表现。主要原因是夏季电网保供压力大，投资受到一定程度的影响。此外，七八月份一般都是比较清冷的，今年叠加三年疫情以及业务部门请假等因素，导致8月份投资下降。但对下半年和明年全年电网的兑现持有强烈信心，基于今年以来的电网招标数据以及大基地建设的推进。另外，今年电力市场与现货交易政策持续推出，用户侧的调节能力未来有望逐步打开，催生用户侧投资机会。

Q：煤电方面的最新情况是怎样的？

A：9月份煤电核准为0.7个g瓦，1-8月份煤电开工为48个g瓦，9月份的煤电开工为0.66个g瓦。最后一周的数据尚未统计，预计明天或后天会有数据更新。电网方面的原材料环比持平。

Q：风电层面和电网层面的投资建议是什么？

A：风电层面建议关注四大方向，没有变化。电网层面继续关注重要投资和用电侧改革两大主线。

Q：有关风电的最新消息和公告有哪些？

A：关于风电要闻和公告，有江苏盛阳的核准和阳江666000伏车辆的招标等信息。此外，防城港进行了海缆20千伏的装船发运，预计10月上旬到达项目厂址，11月中旬完成海缆辐射施工。项目的海缆由东方电缆提供，对东缆全年业绩将有一定影响。

Q：有关注册案件环节的公告有哪些？

A：金雷发布了二至三年股票期权激励计划，要求营收增幅不低于25-50%或净利润增幅不低于15-45%。金蝶股份发布了股权激励方案。瑞瑞股份回购计划还在进行中，上周回购了156.5万股，支付金额为0.24亿元。

Q：风电整机方面的进展情况如何？

A：三一重能发布了董事会监事会延期换届的提示性公告，估计节后会进行换届。名扬智能进行了第三届董事会的换届，并确定了高管团队。韵达股份发布了拟变更公司名称的公告，变更后的公司名称是韵达运能源科技集团有限公司，表明未来将聚焦于风电制造和其他泛能源领域。

Q：有关风电招中标和装机的预测数据有哪些？

A：今年以来招中标前三名分别是三一重能、金风科技和名扬智能。目前第一梯队的企业在招标和中标上咬得比较紧。关于投资和发电的数据目前更新到8月份，还没有本周的数据更新。开发指标目前下发了大约200g瓦的风电和175g瓦的光伏指标。按类型分，传统分类项目约为128g瓦，基地类21g瓦，海峰27g瓦，其他类23g瓦。广西是释放项目最多的地区，约为38g瓦。前三季度已经完成竞配确认了开发主体的指标约为158g瓦。

Q：目前风电行业的主体开发者主要是哪些企业？他们获得的风电指标占比如何？

A：目前央企和国企是风电行业的主要开发者，其中国电投获得了超过14GW的风电指标，国家能源集团华能华电获得了超过10GW的指标，大唐获得了约8GW的指标，广核和中核分别获得了约7.5GW的指标。这8家企业总共获得的指标接近76GW，占据了全部容量的一半左右。

Q：风电制造商的后续指标占比如何？是否在向开发端渗透？

A：后续指标的占比已经达到了8%，其中包括像达通企业和风电整机企业等。可以看到在制造端也在快速地向下游的开发端渗透。

Q：原材料的价格情况如何？

A：原材料的价格相比上周略有下降，但整体而言，风电板块的行情回报是一个上涨的态势。值得一提的是，我们对风电个股的估值采用的是万德的一致预测。

Q：近期风电电网行业有哪些重要的公告和招标信息？

A：近期国网进行了第五批招标，招标总金额为88.36亿元，包括换流变换流阀和组合电器等。在组合电器方面，平高中标份额达到了71%。此外，国网进行了第二批智能电表的招标，中标金额预计超过141亿元，环比涨幅为56%。总体来看，今年全年招标金额预计在230~240亿之间，同比微降6%。

Q：华明的第三季度预告超出市场预期，具体原因是什么？

A：华明第三季度规模净利润预计在1.67~1.9亿元之间，超出了市场预期。公司在预告中提到，这主要是由于电力设备业务收入保持增长，国内内销收入同比增长20%，出口同比增长超过100%，同时整体毛利率也持续提升。

Q：南瑞第三季度业绩也有一个比较稳健的增长，能否预估全年的增速？

A：南瑞前三季度的业绩预计将保持一个相对稳健的增长。整个全年，我们估计南瑞将能够维持前两三个季度的增速。

Q：目前的电力设备交付情况如何？未来投运的线路数量和价值量如何预测？

A：今年的电力设备交付情况相对较低，主要是因为今年是一个交付的小年。但对于2024年和2025年国电南瑞的业绩弹性仍然看好。至于线路投运数量，预计今年将有36条直流线路投运，而2023年和2024年逐步上升至70条左右。需要指出的是，交流项目价格一般为20~30亿元，而直流线路的价格一般在70亿元左右。

Q：特高压板块的招标情况如何？未来几年的投运线路数量预测如何？

A：今年共进行了5个批次的特高压招标，中标金额已达到380亿元，同比去年翻了很多倍。主要原因是今年的招标中包括了4条直流线路项目，其单位价值远高于交流项目。我们预测2023年到2025年特高压直流的投运数量将逐步增加，总共将达到17条以上。

Q：国网主网的招标情况如何？

A：国网今年进行了5次招标，已公示的中标金额已接近503亿元，同比增长了47%。预计今年的招标金额将接近去年的水平。至于招标品类，单批次的招标在参考意义上并不大。

Q：今年智能电表的中标金额相比去年有明显的下降，是否会影响国内智能电表的持续增长？

A：今年智能电表的中标金额是90.2亿元，同比下降32%，引起了对整个国内智能电表的成长的持续性的担忧。但是国网在9月底启动了第二批的招标，预估金额超过140亿，环比增长55%，同比增长40%。全年的招标量预计能接近去年全年的水平，即230亿到240亿，这是历史上非常高的水平。因此，我们对明年整个电表市场的增长保持了非常好的预期。

Q：右边两张图显示了电源电网投资的结构变化和特高压的占比，并且提到了对明年和后年电网的预期，能否详细说明一下？

A：从右边的图中可以看到，特高压在整个电网投资的占比并不高，而主网投资每年都有相当大的规模，达到4000~5000亿元。在今年特高压和主网招标都表现出良好的景气状态下，我们对明年和后年电网的兑现有非常好的预期。同时，电网的原材料数据在本周持平。因此，我们对电网行业的发展保持乐观态度。

Q：在用电侧的数据中提到了电力消费弹性系数的逐渐提升和对未来用电量增速的匡算，能否具体说明一下？

A：在用电侧的数据中，上面的图显示了分行业用电量的情况，下面的图显示了电力消费弹性系数的变化。电力弹性系数是指GDP每提高一个百分点，电力的用电量提高的比例。逐渐提高的电力弹性系数意味着整个国家GDP的增长越来越依赖于电力的增长。由于过去几年电能替代的推进，我们认为未来几年整个电力消费弹性系数将保持在一以上。基于弹性系数，我们可以对未来几年的用电量增速做一个简单的推算。