Q&A

Q：公司与其他头部风电整机厂商合作良好，如何能够吃到新产品的红利？

A：公司与各整机厂商合作紧密，他们在切换主轴或滑动轴承等新技术路线时都会咨询我们，这使得我们能够吃到新产品的红利，因为新产品的毛利率相对更高一些。

Q：公司的毛利率为何能够维持在35%左右？

A：公司的毛利率一直能够保持在35%左右，除了22年有一个小低点外，主要原因是22年时零部件厂商与整机厂商谈价时，恰巧碰上了疫情导致运费飙涨。不过，今年公司按照22年年底较高的运费价格进行执行，加上原材料价格下降，所以今年的业绩表现还是不错的。

Q：公司如何看待未来的业绩？目前的主要营收结构是什么？

A：公司看好今明两年尤其是在海风陆续上开后，公司的业绩释放节奏将非常好。从营收结构来看，公司的主要营收来源是风电主轴，境内外都有市场需求。

Q：公司的自由锻件业务情况如何？

A：公司的自由锻件业务是客户定制化的非标准产品，形状有一定不规则性，但是由于船舶、矿山、机械、电机、制造和造纸等行业对该产品的需求量较大，其销售价格也较高。目前自由锻件业务出货量完全能够满足需求，手头订单大约有4亿元左右，毛利率也比正常的锻造组甚至更高。

Q：公司从2019年开始进行了成本控制，具体是如何实施的？

A：公司主要成本是冶炼的原材料，从2019年开始逐步实现钢电自供，材料采购成本占比下降到了50%左右。公司在控制成本上相较于同行业领先很多，表现出很好的优势。

Q：为什么现在时间节点在海风或整个风电行业的推荐顺序是优先爬筒，然后主轴？

A：主轴零部件在整个风机环节中起着重要作用，但它在整个风机的价量占比只有4%，相对来说不受通货膨胀的影响。主轴的竞争格局较好，制造难度较高，与传统铸件相比有更优势的地方。铸造相较于锻造比较简单，但锻造的物理性能更好，制造难度较高。

Q：锻造主轴和直驱机型相比于双馈和半直驱机型有什么优势和不足？

A：锻造主轴使用的直驱机型有较少的机械传动环节，叶轮和发电机直接通过主轴连接，主轴尺寸较小，这使得锻造主轴在陆上和海上的双馈和半直驱机型中更常用。然而，由于大型化成本的要求较高，直驱机型在陆上和海上的占优程度不高，更多的使用是在双馈和半直驱机型上。特别是在海上，往10兆瓦走的时候，对风机重量轻量化的要求很高，因此锻造主轴成为主要选择。

Q：公司目前在江苏海风和广东海风有哪些进展？

A：金雷股份在江苏海风和广东海风方面有进展。新产品和新市场的开拓将推动公司的第二增长曲线。预计在2023年至2025年之间，金雷股份的市场规模将稳步增长，公司的市占率将进一步提高。

Q：铸造主轴与锻造主轴的市场规模有什么不同？

A：预计在2023年至2025年之间，铸造主轴的市场规模将分别为12.75亿元、18.53亿元和20.77亿元，年均增长率较高。铸造主轴主要应用于海上风机，而陆上用于大兆瓦的铸造主轴较少。铸造主轴相对于锻造主轴的价格较高，随着海风市场快速增长，铸造主轴也将有较大发展空间。

Q：主轴在整个风电系统中的地位如何？

A：在整个风电系统中，主轴的价值量占比较小，约为4%，但是主轴担保率最高，可稳定维持在30%~35%。与之相反，主轴的零部件价值量较小，毛利率较高。由于整机厂商对价值量较大的零部件有更强的压价诉求，主轴这一环节不太受整体厂商价格挤压的影响。此外，主轴是风机头的重要部分，对质量要求高，品牌认可度大。产业链降本导向也使得整机厂商自研自供动力不强，进一步有利于主轴厂商的营收稳定性。

Q：今年二季度整机厂商的毛利率出现分化，对此应该如何看待？

A：今年二季度整机厂商的毛利率出现分化，但不必担心，这是一个逐步筑底的过程。今年交付去年低价订单期间的影响，整机市场出现了极端报价，但随着时间的推移，整机厂商的价格已经稳定，特别是陆丰的整机厂商。而且，一些二三线小厂如果没有风场运营的支撑，单靠风机销售的压力很大。所以我们可以看到一些二三线小厂开始亏现金流，清理出清已经近在眼前了。

Q：主轴市场的发展前景如何？主轴厂商如何拓展海外市场？

A：主轴市场呈现全球化格局，国内主轴厂商如果销售到海外将享受出口退税，有利于出海。近年来，境外主轴市场规模呈增长趋势。短期内，海外能源成本较高，对于高耗能的铸造铸钻件企业而言，海外生产制造成本的限制将凸显，而国内铸锻件厂商由于成本竞争优势，长期来看，欧美整机厂商可能会保持采购的经营特点。在风电产业链上，我们可以看到零部件企业出海是先行的，并且整机厂商陆续也开始拿到欧美的订单，所以整机厂商出海以及兑现业绩的时间都不会太久。

Q：公司的业务运营情况如何？盈利预测如何？

A：金雷股份的锻造主轴业务预计23年到25年的产能、出货量，营业收入和净利润都将呈增长趋势。锻造主轴的毛利率今年二三年会达到30%以上，到五年还可达到35%左右。其费用摊薄效应会逐步凸显，主要的风险是运费突然上涨。铸造主轴业务也将受益于海风大型化进程和需求增加，预计23年到25年的营业收入和净利润也将增长。总体来看，金雷股份有良好的业务运营和盈利预测。

Q：自由锻件业务的营收和净利润分别是多少？

A：自由锻件业务的营收分别为2.02亿元、2.64亿元、3.82亿元，甚至今年可以达到2.35亿元；净利润分别为0.44亿元、0.57亿元、0.82亿元。

Q：公司预计未来归母净利润和EPS是多少？

A：公司预计23年到25年的归母净利润分别为5.78亿元、8.57亿元、11.616亿元，对应EPS分别为1.78元、2.63元、3.43元每股。

Q：公司的合理价值是多少？

A：公司的合理价值是35.54元每股。