一、业绩释放刚刚开始

伴随干燥塔项目的投产，公司Q3录得收入同比+52.74%，扣非归母净利润同比+43.23%。但这仅仅是刚刚开始。考虑到公司去年Q4及今年Q1的低基数，我们预计公司今年Q4收入有望同比+60%，利润+80%；明年Q1收入及利润均有望同比+40%，而到明年Q2新产能（2万吨膳食纤维和1.5万吨结晶糖项目）开始贡献营收和利润后，公司营收和利润增幅有望进一步放大。公司24年指引目前为收入14-15亿，同比有望+50%以上，利润3亿，同比有望+50%。

二、营养健康是永恒的主题

公司营收国内外占比接近50/50。可以看到，公司今年在国内的营收并没有受到消费大环境的影响。疫情的褪去加速了人们对营养健康的追求，而无论是益生元、膳食纤维还是阿洛酮糖，公司的主打产品均以营养健康为主。此外，有投资者担心公司产能放大后产品的销路。事实上，无论是膳食纤维还是阿洛酮糖，在国内仍处于产品导入期，多数下游食品饮料刚刚开始添加入门级膳食纤维聚葡萄糖，而阿洛酮糖尚未通过审批。在国际上，膳食纤维在各个国家的人均摄入量也未达到WHO的标准，而阿洛酮糖的交易量仅区区2万吨左右。伴随肠道健康、零糖等概念的进一步普及，公司的多款产品均有望迎来爆发。

三、产能进一步扩充，中长期更值得期待

Q3业绩公告的同时，公司公告泰国投资建厂计划。公司当前综合产销量约6万吨，至明年Q2新产能投产后有望提升至11-12万吨。泰国工厂产能计划约为5万吨，加合后综合产销量将达到16-17万吨。在公司今年2亿的利润目标下，#我们认为未来公司利润有望攀升至5-6亿。其次，泰国工厂同样有原料基地的概念，可有效降低淀粉（便宜15-20%）和蔗糖（便宜30%）的采购价格。这类似于植提行业企业出海收购原料的逻辑，有望在成本端创造出低于同行的优势。第三，泰国工厂可作为贸易走廊，避免关税。公司阿洛酮糖当前仍被美国加征25%的关税，而在泰国没有加征关税。泰国工厂将为公司占比50%的国际业务创造便利并降低贸易风险。因此，无论是收入端还是利润端，我们认为公司未来的空间将进一步打开。

综上，在这个时间点，我们继续强推百龙创园，公司明后两年复合增速有望超40%，以明年3亿利润，30X估值推算，公司有望实现90亿市值，而中长期有望超越百亿，上涨空间在50%以上，望各位投资者密切关注。