一、经营情况

公司前三季度营收487亿元，由于产品价格下降，同比去年下降2%，归母净利润同比增长24%达62亿元。前三季度经营性现金流达到79亿元。净资产收益率前三季度达15.39%，同比增长0.63%，年化超过20%，同时公司Q3末负债率50.9%，短期借款与划分至一年到期的非流动债务之和仅占长短债务的10%，债务结构稳健。

二、光伏板块

产销情况：硅片营收占比75%，Q3末产能达到176GW，对比期初增长26%，前三季度销售85.1GW，同比增长68%，营收367.3亿元，市占率23-24%；组件营收占比16%，Q3末产能16.7GW，对比期初增长39%，公司前三季度出货5.2GW，同比增长13%。

技术创新优势：硅片方面，公司晶片劳动生产效率和出片数领先，从事N型硅片生产和研发十余年，利用质量体系解决N型产品小批量、多批次的运行特点和客户关系特点问题；组件方面，公司是国内首批进行PERC量化生产的公司，持续进行技术创新，对隧穿氧化层和多晶硅层进行系统研究，公司开发的铜制程工艺能显著降低非硅成本，综合提升竞争力。

全球化进展：硅片方面，公司与中东签署了联合开发协议，一期20GW，率先打造沙特本土光伏产业链，并积极寻求布局北美业务；组件方面，公司联合支持maxeon的布局，支持其东南亚的发展。

三、半导体板块

产销情况：前三季度半导体营收达26.3亿元，同比增长11%。公司半导体全球市占率达到4.8%，超过大陆地区 40% 以上，公司是大陆地区最大的半导体材料的出货商。

Q：全年出货目标和市占率目标？

A：Q4大约32-33GW，全年目标110GW，明年目标140-160GW之间，还没定下来。

Q：电池技术路线的选择，产能建设进度？

A：2020年以后就没有电池的大规模投资，主要考虑技术迭代风险。未来要考虑topcon+的问题，公司的路线要兼顾现在和过去五年的问题。我们内部有进度，等结果以后会加快推动。

Q：中东硅片工厂进展，收益率，目标盈利水平？

A：收益率数字在变化，但中东和北美这类项目由于环境和价值链体系，竞争环境比国内从商业维度好一些。一般来说，我们在考虑中东项目的时候，都要考虑比国内收益率高5-10pct。现在很多国内企业在海外投产能，我们认为第一是对环境保护的认知比国内同样的投入大几倍甚至十几倍，ESG方向要高度重视。第二是员工方面，这两方面对成本的影响是比较大的。海外项目还要尊重当地政府和民众的需求，简单复制是做不好的。预计2025年销售。

Q：是否会为了完成出货量损失盈利？如何平衡？

A：我们统计行业各环节的供需比在1.5-2左右，公司核心的策略还是产能和稼动率优先。我们在210和N型产品的领先性每瓦6-7分，公司首先考量的是产能开满，在2024-25这个不可避免的调整期里走好自己的路。

Q：沙特项目在本地的销售是否有承诺？出口的情况？二期是什么安排？

A：沙特项目不全部立足于本地市场消纳，而是第二个制造中心，以满足全球政治经济环境变化所产生的贸易壁垒和非贸易壁垒。项目过程中，我们会把它做成更加创新的工厂，以适应当地劳动力环境和环保环境。二期不低于一期，沙特政府有非常前瞻的新能源布局。

Q：我们经营更看重市占率还是现金流和利润？

A：这是行业第三次比较大的周期调整，本次的特殊之处在于加上了技术迭代和全球市场区域化。从2020到现在三年的局势很难持续，主要是供需比和技术迭代的问题，现在大家成本的累加估计都超过1.1元，一体化的方式并不能带来盈利的上升。供应比1.5-2的逻辑也解决不了格局问题，无法完成大厂压倒小厂逻辑，未来行业主导权要从资本方转向技术方了。我们自认为是这方面能力的全球佼佼者，具有制造硬实力，4.0为下一代技术创新和柔性化制造提供了强劲平台。

Q：公司建设进度和一体化是否会放缓？

A：中环不是一体化思想驱动的公司，历史上就是做半导体硅片和器件的公司，做多晶硅不是一体化，是为了解决供给不足的商业战略问题。拥有良好ESG制造能力是我们竞争力的根本。公司没考虑过现金流问题，相信自己的竞争能力。我们项目不着眼于一体化，我们和maxeon是互补的，电池厂是差异化领先的。

Q：如何看待11-12月硅片行业供应情况？

A：是一个痛苦的适应期，第一行业产能过剩问题没办法解决，第二以资本堆砌为核心的竞争力，或者以供应商为核心的竞争力，我认为只是重复了义乌小商品贩售的故事。

Q：我记得年底市占率目标是30%？

A：不是30%，如果扣除内部交易是超过30%的，看怎么理解。

Q：Q3公司硅片组件毛利率情况？

A：半年报光伏材料毛利率24.88%，组件毛利率12.24%，Q3单季度光伏材料毛利率有几个点的上升，组件毛利率下跌得比较厉害。

Q：组件业务我们过去几年贴了不少资金，现在还是亏损，对于明年出货量如何看？

A：中环做组件一直是单环节，确实一直贴钱，但其他国内厂商单环节也不是盈利的，不能单独考量单环节。商业考量是第一，此外我们只做叠瓦，不做其他的，不和客户进行同类型的竞争。随着高气温环境更多出现，以及对组件可靠性的更多关注，叠瓦需求会更高。前三年竞争性更差是因为材料更贵技术更贵，CTM高0.4-0.5pct，但当电池价格下降以后CTM的影响不大。

Q：明年是否会对组件的亏损进行控制？

A：叠瓦具有天然优势，相比其他亏损更少。

Q：我们未分配利润后续怎么处理？

A：有完整的商业安排。

Q：如何看公司后续的偿债能力？

A：取决于两方面，第一是现金流能力，二是投资项目的理解，加起来的逻辑，公司海外投资会持续上升。在自由现金流和经营现金流的把控上，我们是比较保守和理性的，历史上中环从来不出这方面问题。

Q：Q3 N型出货占比？N型和P型毛利率的差异？

A：Q3单季度光伏材料毛利率比上半年水平有几个点的上升，组件毛利率下跌得比较厉害。Q3 N型和P型毛利率差8-9pct，前三季度也是这种情况。Q3 N型占比有大幅上升。

Q：最新开工率情况，价格展望？

A：在这样的组件价格下，我们认为未来有一段时间是L形的底部，可能局部有小反弹，可能长达18-24个月。这次主导因素是市场竞争，而不是供需关系。N型已经不是标准品了，各类组件会越来越多，简单预测价格我认为没有大意义。

Q：铜制程有环保问题，我们有成熟解决方案吗？在环保问题上会产生增量成本吗？

A：已经很完善了，不会有这方面问题。是材料成本和制造成本的平衡，综合是下降的。

Q：徐州工厂的进展，产能目标？

A：生产技术、产品导入和出口等都比预期略好，从半年多的情况来看，产量翻了4倍，Q3产出比Q1多4倍。半导体Q4全球有触底现象，中国区有增量从底部起来了我们徐州工厂重点是瞄准先进制成，明年徐州工厂产能继续再增一倍。第三，徐州工厂下一步安排是先进制成方向核心驱动的，和宜兴工厂不一样，宜兴是什么都做。