1.公司基本情况(1)三季度收入和项目情况三季度收入下滑严重，尤其是火箭军，下滑超过60%。空军和陆军情况尚可，战支下滑较多。火箭军收入占比至少40%，对公司影响较大。(2)研发费用和新项目研发费用增长，今年是十四五规划的第三年，也是论证年的最后一年，后两年将有新项目的定型和确认收入，预计会有新方向收入的拓展，如数据链和军用5G。(3)中期调整情况听说11月份有中期调整，陆军等可能会有变化，火箭军的影响可能贯穿全年。公司需要在年底执行预算。上半年和三季度的军工情况较差。需求仍存在，但在人员调整下进展较缓慢。(4)公司在火箭军的信息化铺设公司在火箭军的信息化铺设方面进展较快，自动化程度最高，已开始配备各种装备，并在宽带建设方面进展较高。2.毛利率公司毛利率下滑，因为火箭军项目年初定的备产协议没有确切的单价和总价，只有数量，需要公司生产后年末确认收入才有具体单价的履约订单。但由于火箭军给予的资金有限，公司只能按照成本价的30%到40%进行结算，导致每卖出一台亏一台。但因为已签订备产协议，必须按订单实施，收入无法盖过成本，因此会产生负的毛利率，后续会进行补偿。3.公司交付情况和收入趋势(1)下半年交付情况公司有一定的季节性，上半年订单较少，主要集中在下半年，今年中期调整时间较晚，需要关注之后的进度是否加快。(2)19年和20年收入高峰19年和20年是十三五规划的末两年，收入确认较高，其中陆军占比80%，火箭军占比20%。20年后进入十四五初期，陆军调整放缓，七一二融合通信增加成本，陆军不会单独上大规模通信系统。21年至23年公司产品陆续投入空军和战支等，收入结构更加多元化，火箭军给公司稳定和持续的收入贡献较大，火箭军的新型号和装备研发进展较快。4.军用5G(1)军用5G发展情况军用5G在前三年和今年预算执行较慢，因为验证复杂，每个军种应用场景不同。军用5G的发展速度较快，但军方论证严谨。5G与之前的4G不同，国家加大了投入力度，鼓励军种拓展，但发展过程并不容易。(2)军用5G预算和发展重点明年的进展可能以装发和火箭军最快，空军较为复杂，需解决空域飞行速度、机动性、无人机间互动和排阵问题等。明年和后年，军用5G的450亿预算将陆续执行，5G是十四五期间的重要目标，加上卫星能达到收入的高点。5.卫星通信和公司产品关系卫星通信不会挤压公司，卫星可理解为6G的范畴，军用卫星主要用于更广域的作战通信，如跨国和跨省。军用卫星实现超大规模的作战，是长远影响。6G并非十四五的目标，而是5G在各军种的铺设阶段。军用卫星的应用场景与美军不同，我国主要通过空军和海军实现作战，不会到其他国家作战。卫星通信是未来趋势，但在中短期内军用效益仍不确定，这部分由星网负责。无人机的组网方式多种多样，距离较短可以通过指挥所进行通信，距离较长可以通过战斗机下指令，无人机也可以自己组网，不一定需要通过卫星。公司在g60的角色和规划：公司作为g60的载荷技术总成方，技术由公司定。公司会和格思签合同。公司相控阵天线的团队也已组建，可参与后期招标竞争等，技术定制由瀚讯负责。我们将把软件部分和附加值较高的部分集成好交给格思，而格思和微小卫星负责硬件的外观设计和选材，最终由垣信组装。未来公司将拓展到终端市场，卫星载荷数量有限，明年发射100多颗，后年发射500多颗，未来将拓展地面终端等。卫星互联网的最大用户是个人，随着产业链成熟，新的业务模式出现，都需要依靠终端实现。公司之前有做过地面终端，在军口领域也自己做地面终端的一些硬件部分。Q&A Q：上半年和三季度军工情况不好，下半年还会有交付吗？A：公司在中期调整时会集中确认一些较大的订单，并进行收入确认，但公司表示无法确定后两个月的情况。Q：19、20年收入高峰是因为火箭军和陆军的收入，陆军的建设放缓是因为基于宽带和窄带通信的融合通信。21年开始公司的业务会逐渐向空军、战支等拓展，收入结构更多样化。请问上述业务的发展情况和未来规划如何？A：火箭军给公司贡献的收入是较为稳定和持续的，火箭军的新型号和装备研发进展较快。火箭军主要集中在战场后方，对于抗干扰的要求高，使用更先进的装备，并具有较强的威慑力。至于空军、战支等业务，公司表示产品将陆续上市，收入结构将更加多元化。Q：军用5G的研发情况如何？军种应用场景有何差异？A：军用5G在前三年和今年的预算执行并不大，因为验证工作较为复杂。各军种的应用场景也不同，空军是无人机，陆军是无人狗，海军是无人舰，各个军种的应用场景更加通用和一致性较强。军方在论证时较为严谨，需要自主研发器件和核心芯片。公司表示明年的情况还需要观察，大概率是装备和火箭军先行，空军由于飞行速度、机动性和执行任务的距离等因素会更为复杂。Q：公司是否会受到军用卫星通信和产品的替代影响？A：军用卫星通信和公司的产品并不构成直接的竞争关系。军用卫星通信主要用于更广域的作战通讯，如跨国、跨省等，而窄带通信目前还有局限性。军用卫星通信实现空天地联合作战等长远影响，而6G的发展需要更长时间。公司也指出卫星通信和无人机组网并不需要直接通过卫星，而无人机和卫星之间的直连发展程度尚不明确。Q：公司在G60的角色和规划是怎样的？A：公司作为G60的载荷技术总成方，主要是负责技术相关的事项。公司与格思签订合同，将软性的部分交由格思负责，而格思与微小卫星合作进行外观设计和硬件部分的制作。公司表示将来会向终端拓展，因为卫星载荷量有限，未来会有更多地面终端的需求，并且预计个人用户会是卫星互联网的最大用户。Q：公司在军口的核心竞争力主要是软件开发，是否有过地面终端的开发经验？A：在军口领域有地面终端的开发经验，但主要做软件方面的开发，对于贴片、板子等硬件的生产则进行外包。Q：给格思产品交付的形式是怎样的？A：我们的交付设备中包含软件，同时上游供应商会提供给我们供应器件来保证地面和星间的通信。Q：是否给微小卫星供应？A：微小卫星和公司相对来说是平级的，可以理解为微小卫星和格思是一家。供应链的选型由公司和上游供应商共同确定。Q：卫星的利润率是多少？A：目前无法预估利润率，因为用到的器件和供应单位很多，需要等事情落地才能核算出来。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有14篇券商研报，机构给出评级14次，增持评级1家，买入评级12家，强推评级1家，机构目标均价为21.32元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。