1. 基本面信息

(1) 周期底部复苏趋势

根据投资交流会议录音，整体电子行业处于一个周期底部复苏的趋势上。

(2) 重点关注的三个方向

消费电子、人工智能（AI）以及自主可控是投资者应该重点关注的三个方向。

(3) 消费电子方向

在整体行业去库存的背景下，消费电子行业的景气度是承压的。然而，一些新兴市场如东南亚、印度等国家的需求表现良好。物联网在库存方面表现较快，已恢复到健康水平。明年消费电子领域有望实现较好的增长，重点关注华为新机的发布和创新带动的出货增长。

(4) 半导体方向

半导体销售额从今年3月份开始环比增长，同比降幅也在缩小。随着下游库存去化完毕，需求逐步恢复，芯片行业的需求也在逐步复苏。

(5) 自主可控方向

从芯片库存、制造封测端来看，库存已经恢复，并且一些产品开始涨价，如存储产品。自主可控方面，包括设备、材料和终端的高端芯片，国产替代的逻辑逐渐加强。自主可控领域仍然存在紧迫性。

(6) 其他方向

还需要关注先进封装技术的发展，在国际环境下其重要性可能超过现金支撑。

(7) 库存情况

下游库存已经恢复到健康水平，消费电子行业的需求正在逐步复苏。一些公司的库存和库存周转天数已经下降恢复到健康水平，但有些公司仍存在上升的情况。消费电子供应链的库存已经调整充分。

2. 投资者关注的内容

(1) 关注消费电子方向

消费电子包括手机、电脑、智能音频设备和可穿戴设备等。关注华为新机的发布和创新带来的需求增长，以及新技术如VR、AR和折叠屏的发展。

(2) 关注人工智能（AI）方向

特别关注AI芯片的市场需求和国产替代的紧迫性。

(3) 关注自主可控方向

重点关注设备、材料和终端的高端芯片，以及先进封装技术的发展。

(4) 关注下游需求和库存情况

下游库存已经恢复到健康水平，消费电子行业的需求正在逐步复苏。投资者应关注库存和库存周转情况的变化。

(5) 其他注意事项

关注新兴市场需求的表现，如东南亚、印度等国家的消费电子需求。此外，政策的影响将进一步增强自主可控的紧迫性，国产替代的需求仍然存在。

Q&A

Q：PC行业的库存情况如何？手机行业的库存又是如何呢？

A：PC行业的库存已经恢复到一个正常水平，手机行业的库存也在逐渐下降。MCUs的库存也在下降，但德州仪器面临一定的扩产压力。功率行业的库存还没有开始下降，因为车规需求较好。从整体来看，消费电子供应链的库存已经调整充分，未来复苏的强度将取决于需求端的复苏。此外，分销商的库存情况也值得关注，其中安福利库存增长，而爱乐电子的库存已经开始下降。总体来说，消费电子行业的库存已经恢复到健康水平。

Q：消费电子行业的复苏受到了哪些因素的影响？

A：消费电子行业的复苏受到了华为手机的回归和对上游供应商的备货影响的推动。此外，新技术的应用也对行业产生了积极影响，如VR、MR和折叠屏。华为手机具有自身的技术创新优势，如微信通信技术和新伞技术，这对其他厂商也是一个重要的参考和发展方向。在后续发展中，人工智能和折叠屏技术将继续推动消费电子行业的增长。

Q：折叠屏技术对消费电子行业有何影响？

A：折叠屏手机的销量持续增长，相比其他非折叠屏手机有明显的增长。此外，折叠屏手机在使用体验上也有差异。随着折叠屏手机价格的降低，销量将进一步增长，上游供应链企业将获得明显的收益。因此，折叠屏技术是一个持续值得关注的增长方向。

Q：你们对VR市场的前景怎么看？

A：我们认为苹果即将发布的VR产品在用户体验、生态以及视觉效果方面都有很大的提升空间。虽然目前价格较高，但一旦推出二代产品后，随着生态完善和内容丰富度的提升，预计明年二代产品将更平价，带动销量增加，从而受益消费电子行业的供应链商。

Q：你们对AI领域的投资意向是什么？

A：AI已经成为今年的主要投资热点之一，特别是在硬件端，短期内主要是算力需求带动硬件相关的需求。我们认为真正的AI爆发将主要体现在边缘端的智能交互升级方向。在明年，我们看好AI手机、AIPC以及AI智能音箱等产品在消费电子行业的发展潜力，因为过去几年手机和PC的技术创新相对较弱，消费者更多是根据换机周期来更新设备，而AI技术的提升将会dada提升用户的使用体验。

Q：你们认为大模型对手机和电脑的区别是什么？

A：大模型可以使手机更加智能化，通过更好地理解自然语言和用户意图，实现更终端化、正能量的交互。此外，大模型还能够进行图像和视频识别，调动手机上的各种应用程序，比如在语音交互的基础上帮助用户筛选饭店、预订打车等，dada提升了使用体验。在电脑上，大模型的应用也正在推进，可以使得用户在工作过程中更加智能地操作电子表格、文档和PPT等，满足用户的痛点需求，预计明年将迎来较大规模的升级换代需求。

Q：您认为AI芯片在终端算力和数据安全性方面的作用是什么？

A：AI芯片在终端上的算力提升使得终端设备能够更快地处理AI计算任务，避免了将数据上传到云端进行处理所带来的延迟。同时，终端上进行AI计算也增加了数据安全性，不需要将个人敏感数据上传到云端。因此，终端算力和数据安全性提升是一个确定性的趋势。高通等芯片厂商已经发布了具有较强算力的芯片，终端设备的形态变化也将随之出现，例如更高的算力和更高的耗电量。

Q：关于投资策略，您认为电子行业的哪些细分领域将有投资机会？

A：在终端产品销售增长的推动下，上游零部件包括ODM厂商的需求也会得到恢复，这是一个重要的趋势。此外，设备和材料的自主可控性也越来越重要，国产替代和订单释放将带来投资机会。材料行业在整体复苏和国产替代方面也有增长潜力。另外，值得重视的是先进封装领域，它不仅是行业发展趋势，还能提高产品的先进性。因此，先进封装是一个需要关注的方向。

Q：电子行业明年的投资机会主要在哪些方面？

A：电子行业明年有很多投资机会。首先，库存健康和需求复苏带动市场增长。其次，国产替代的持续推进也提升了投资机会。总的来说，电子行业和半导体行业明年有很多机会，投资者可以从上述的几个方向上寻找选股的思路。