会议要点

1. 业绩及战略解读

• 中工国际自2019年重组后，业务领域扩展到工业、农业、石化、水务、交通、能源等多个领域，涉及多项标杆性国际项目。

• 公司积极参与一带一路建设，执行了土耳其地下储库项目等，2022年签约的伊拉克原油与天然气项目达11亿美元。

• 2023年前三季度，中工国际实现营收25.8亿元，同比增长16.82%，净利润1.62亿元，增长6.6%。

2. 业务布局与前景解读

• 海外市场布局:主要聚焦东南亚、中亚、俄罗斯语区、拉美及传统非洲市场；近期中东市场斩获较多，多数市场均为一带一路沿线国家。

• 重要项目和签约节奏:第三届一带一路峰会上签约尼加拉瓜国际机场项目（35亿人民币）和莫桑比克轨道交通项目（近1亿美元）；2023年签约额已超过2022年全年，对未来国际工程承包业务发展信心十足。

• 毛利率提升和财务状况:毛利率虽有下降但正在恢复至理性水平。今年境外工程毛利率同比增长，因疫情减影响和精细化项目管理；项目管理深入到设备采购以提高毛利率，与下属中原联合城建也为毛利率提升提供建议。国际工程承包毛利率高于国内。

3. 现金流管理策略

• 公司今年现金流受到执行项目高峰期影响，尤其是伊拉克等项目带来大量资金流出，但预计年底随着项目结算，现金流将得到改善。

• 国企现金流管理被强调，现金流现已经到了年底的峰值回款期，在国资委及大股东要求下，现金流管理和回款催收力度加大，预计第四季度现金流好于预期。

• 公司在积极探索新的现金流管理方法，如开拓保理业务，以期稳定现金流

4. 事业部改革与协同

• 中工国际实施事业部管理改革，打破地域限制，撤销中间层级，提高市场反应速度，增强事业部作为经营主体的独立性和责任感。

• 事业部负责重点市场开拓，总经理或副总兼任驻外代表，权力下放同时加强风险管控和技术支持，强调自负盈亏和市场竞争意识，提升管理效率和市场开拓能力。

• 中工国际借助国际集团资源禀赋，注入优质资产，加强协同，拓展海外市场，在不发达国家帮助工业化，解决就业问题，增强公司在海外市场的竞争力。

5. 布局与市场挑战

• 中工国际集团下存在尚未上市的装备制造企业，有潜在的资产注入可能性。

• 国际工程承包行业面临诸多挑战，如国际局势的不确定性、非洲市场债务危机等，但中工国际仍将坚持战略执行，聚焦重点市场和行业。

• 对'一带一路'未来10年的发展，中工国际将以高质量发展为目标，继续聚焦转型升级、内部协同和国际国内均衡，旨在协助国内产能输出和助力欠发达国家工业化。

会议实录

1. 业绩及战略解读

尊敬的各位投资者，上午好。我是银河证券建筑行业分析师龙天光，欢迎大家参加中国银河证券2024年投资策略会。今天我们很荣幸邀请到了中工国际的董事会秘书芮总、董办徐总、财务部黄总以及董办周总等领导，与我们进行线上的路演交流。首先，有请中工国际的领导介绍公司发展情况，之后我们将进入问答环节。现在请中工国际的领导发言。

各位投资者，上午好。我将向大家报告中工国际的基本情况。中工国际的前身可以追溯到1982年成立的中国机械进出口公司，2006年中旬成功上市。2019年成为国际集团的二级子公司时，公司已实现了全球化配置。公司在海外有6个工程事业部，9家主要经营公司和8家高新技术企业。此外，我们还拥有70余家境外分支机构和40余家境内分支机构，业务遍及全球100多个国家和地区。

2021年，中工国际完成了“十四五”战略规划的编制，明确了转型发展、融合发展和高质量发展这三大战略主线，重点构建了设计咨询、工程投资运营三大业务板块。自2019年重组以来，公司在国际工程承包业务上实现了商务、融资和专业技术能力的有效结合。形成的业务模式以设计咨询为牵引，科技创新为支撑，以项目管理体系为依托，对项目的设计、采购、施工进行全流程精细化管理。业务领域涵盖工业、农业、石化、水务、交通、能源等。

业务市场覆盖亚洲、非洲以及每周贸易区。在石化领域，公司执行了土耳其地下储库项目；2022年，公司签约了伊拉克9区原油天然气中央处理设施项目。交通工程方面，我们完成了包括尼泊尔博克拉国际机场项目在内的多个重点工程。水利工程方面，公司在海外完成了包括斯里兰卡银河灌溉项目在内的多个项目，并且在2023年11月又签约了印度的杰娜拉塔大坝建设项目。

在设计咨询和国内工程承包业务方面，中国中原作为载体，是我国首批获得综假资质的设计单位之一，并且承担了包括北京协和医院、解放军301医院、海南分院等医疗项目的设计咨询工作。在能源领域能够实施冬奥会延庆赛区和北京大兴国际机场地源热泵设计项目。

北起院作为公司先进工程技术板块的载体，主要开发起重运输机械，其中索道项目达到了国际领先水平。起重机业务方面，市场份额也超过了60%。在工程投资与运营方面，中白工业园项目被誉为“一带一路”上的明珠。

环境工程投资与运营项目主要包括水处理和固废处理两大类，公司拥有6家运营中的污水处理厂和2家运营中的固废处理厂。今年9月公司又主交了怀来县污水处理厂特许经营项目，11月签约兰州定远污水处理厂特许经营项目。公司初步实现了全链条发展，并具备了对外输出运维管理的能力。

2023年公司将继续深入贯彻十四五战略规划，以深化改革助推高质量发展，强化科技引领和协同融合，持续优化项目和市场开发。前三季度，公司实现营收25.8亿元，同比增长16.82%；实现净利润3.49亿元，增长5.89%；净利润1.62亿元，同比增长6.6%。

最后补充三大战略主线：转型发展、融合发展和高质量发展。转型发展方面，公司实现了国际与国内的均衡发展；融合发展方面，中国中工国际与中国中原北起院携手开发海外市场，带来了众多成果；高质量发展方面，公司建立了全面的科技创新管理体系，提升资产质量和内在价值。如果各位投资者有关注的问题，欢迎在问答环节提出。

下面，请电话尾号8030的参会者提问。

感谢各位领导的精彩介绍。我这边有几个问题。首先，公司是海外市场工程承包领域的领军企业，想了解一下公司在海外市场的布局重点及主要领域，一带一路沿线国家的业务占比有多大？第二个问题与一带一路相关，先请以上问题回答。谢谢。

我来回答这个问题，可以听见我的声音吗？

可以，是这样的...

2. 业务布局与前景解读

我们的海外市场布局主要覆盖几个区域：东南亚市场、中亚包括俄语区域以及拉丁美洲市场，还有我们传统的非洲市场。随着世界经济形势的变化及公司优势的提升，我们在中东市场近一两年取得了显著成效，基本上这些市场都位于一带一路倡议所覆盖的国家。

公司在去年10月份已经召开了第三届一带一路国际合作峰会，投资者想了解会后公司海外订单的节奏和趋势，以及明年海外业务展望和潜在市场空间。

根据一带一路峰会，公司公布了两个重要项目的签约情况。一个是尼加拉瓜的国际机场项目，金额达35亿人民币；另一个是莫桑比克的轨道交通项目，价值近1亿美元。这些项目是在相关政府部门审核之后签订的，因此有很强的落地希望，为公司未来业务发展打下了坚实基础。至今年的合同额已经超过去年全年，公司对国际工程承包业务的发展充满信心。

近几年公司整体毛利率下降主要受到工程承包毛利率滑坡影响。公司的确采取了一系列措施来提升毛利率。今年上半年的毛利率提升主要得益于疫情结束带来的成本减少，以及公司在项目管理上采取了更精细化的措施，如直接参与设备采购和分包商管理等。公司合作的中原在工艺精细化和毛利率提升方面提供了有价值的建议，总体而言，公司的毛利率回归到了一个理性水平，对比国内，国际工程承包的毛利率仍然较高。

公司对外工程承包通常采用EPC+F模式，公司的融资方式在业主间被认为具备多元化及创新优势。公司具有强大的融资团队，今年采取了创新的人民币融资方式，同时保持了较高的贷款利率和汇率水平。此外，公司与中国出口信用保险公司合作良好，未来将探索更多创新的融资方式。

最后，关于公司未来的三大业务板块 — 工程承包、设计咨询以及装备制造业务—的占比趋势，根据‘十四五’规划，国际和国内业务将追求均衡发展，目前国际业务和国内业务的比例大约为6:4。设计咨询不仅参与国内业务，还在海外市场做出了贡献，对公司整体业绩产生积极影响。

以上是投资交流会部分内容的整理记录。感谢各位参与者的提问和公司领导的回答。

3. 现金流管理策略

尊敬的主持人和各位领导，我想了解一下中工国际在现金流管理方面采取了哪些具体措施？对于接下来的四季度，公司是否设定了具体的现金流管理目标？管理层是如何规划和安排的？

关于高新城项目的现金流管理，我们从三季报可以看出，今年的现金流状况与去年相比并不乐观。这主要是因为我们承接的项目正在进入执行的高峰期，比如伊拉克的几个重要项目。加之前期提到物资问题，这些项目对时间的要求非常严格，导致我们在上半年就出现了一次性的大规模资金流出。随着年底项目结算的到来，我们加快了进度，在与业主核对计量单的同时，我们也见证了业主贷款放款进度的加快，尤其是收到首笔账单资金之后，后续资金流转更为顺畅。

此外，我们的海外工程部门和涉及的诸如中原设计院等国内部门，根据通行的惯例，也都会在年底进入回款的高峰期。因此，公司采取了策略性的支付安排，例如对于非紧急支付的项目，我们会选择延缓支付以改善现金流。同时，我们结合国资委的两金（应收款和存货）清理政策，加大了催收努力，12月份大部分业务员都在致力于催收工作。尽管可能无法完全达到去年的现金流水平，但通过这些措施，我们预计年底的现金流将与去年相当，全年来看将好于预期。

在最后的冲刺阶段，我想补充说明几点。首先，在国内外的承包工程市场，我们经常说会有大小年之分。例如，今年可能是建设的高峰期，而下一年则是签约的高峰期，现金流自身并不是特别均衡。其次，国内项目在四个季度的现金流分布也不均衡，通常是在年底进行突击回款。

特别是装备制造的北起院部门，现金流表现非常良好。这部分得益于它收获了大量的预付款，业主支付的这部分款项通常比例较高，这使得该部门的资产负债率偏高，主要表现在预收款项的增加。第四点，从今年开始，国资委包括我们的大股东将营业现金比率作为考核国企的重要指标之一。借此考核导向，我们对现金流的管理追求更加精细，催收回款的力度也dada加强。因此，我们认为年底的现金流将比前三季度有显著改善。最后，今年我们也积极开拓了保理业务，探索多种方式稳定公司的现金流。

谢谢主持人，也感谢各位的关注。

下面，欢迎尾号8030的参会者提出问题。

关于刚才周总提及的公司事业部的改革，可否请您详细介绍一下改革方案及当前取得的成果？

4. 事业部改革与协同

我来回答这个问题。中工国际在总部层面实施了事业部管理。过去我们有五个事业部，按区域划分。在“十四五”战略修订后，为了加大对国际工程承包市场开发力度，我们在事业部层面实施了重要改革。首先，打破区域限制。以往的五大事业部从命名上就体现出其区域性，例如亚太事业部、中亚东欧事业部、西亚非洲事业部、拉美等。改革后，事业部按数字命名，不再受原有区域限制，只要在某市场有项目，即可发展。已有项目证明该改革取得了良好效果。举例来说，我们在圭亚那进行的医院项目，原属于主攻东南亚市场的第一工程事业部，如今成功打入拉美市场。第二个变化是，我们撤销了原事业部的一些中间层级，实现事业部管理扁平化，提高市场响应速度。第三，我们强化了对重点市场的管理，事业部总经理及副总兼任重点市场的驻外代表角色，加大在重点市场的开拓成功率。另外，在管理上，为防控风险，公司从两方面加强管控。一是在事业部派驻财务总监，支持市场开发和税务筹划等方面。二是在每个事业部设立总工程师，确保项目执行和成本管理。通过一系列改革，我们提升了事业部的四种意识——经营主体意识，市场竞争意识，成本管控意识和权责对等意识。我们按分公司模式管理事业部，实施自负盈亏的管理模式。

接下来，主持人补充几点。我们的事业部改革旨在激发活力，例如解除区域限制后，亚太事业部已能在拉美市场取得成果。通过推行扁平化管理，事业部总经理直接担任重点市场的职责，畅通信息流通和市场业务拓展。对于表现不佳的事业部，可能会面临取消，而表现出色的则可能获得收益分配，如第六事业部便是由第一事业部分出。整体来看，改革效果显著，增强了事业部活力。

数据显示，我们2021年的项目储备比2020年有很大提升。关于公司与大股东国际集团公司的协同方面，国际集团过去是园区机械工业部，特别在机械制造方面底蕴深厚。2019年，国际集团将中国中原优质资产注入中工国际，为其在国内市场扎根提供了基础。此外，我们在业务协同上已取得成果，如走出国门、开展海外与国内业务等。例如一个金额达10亿美元的油气项目，我们运用到了国际集团兄弟企业的技术优势和产品。国际集团内部的制度促进各业务之间协同发展，为未来的海外市场拓展提供资源和支持。

5. 布局与市场挑战

领导们好，能否请公司介绍一下集团内部是否还有未上市的先进装备制造等机械类资产？以及是否有注入平台的可能性？各位来宾。 您问的是中工国际集团，特别是关于装备制造的资产吗？集团内的装备制造业务，集团现分为三大板块，其中装备制造板块是第一大板块。当然，装备制造板块中包含了一些已上市的资产，例如中工国际重装主要从事大型铸锻件的生产。我们确实还有其他一些装备制造企业尚未上市。集团内部企业非常多，仅次级公司就有二三十家，因此未上市的企业和资产还是存在的。感谢提问。

面对国际工程承包行业的未来机遇和挑战，我们有着自己的看法。首先，我们感受到国际工程承包的道路越来越难走。这背后有多种因素。例如，过去十年从“一带一路”的趋势中可以看出，工程承包业从起步到兴盛经历了一个阶段，但现在相比之前的高峰，也有了一定程度的回落。其次，当前的国际政治局势也逐渐吃紧。不可控因素日益增多，像俄乌战争，以及今年爆发的巴以冲突等，这些都对我们的海外业务造成影响。另外，以非洲市场为例，当地国家的债务危机也比以前严重很多。综合各种因素，我们认为行业的难度确实有所增加。尽管如此，中工国际持续坚持工程承包的战略方向未变。我们相信，在加剧的市场竞争下，通过内部优势的协同配合，将能在激烈的竞争中找到属于自己的位置。我们将聚焦重点市场和领域，同时发挥与中源和北设院的内部协同优势。目前来看，完成“十四五”规划和目标应该是没有问题的。谢谢。

接下来，谈谈“一带一路”的未来十年机遇。今年是“十四五”规划的中期，我们已经做了战略调整，调整结果显示，我们在2021年定下的“十四五”规划，成效良好，没有大问题。我们的三大发展主线为转型升级、协同发展、高质量发展。未来，中工国际将继续沿这三条战略主线前进。我们将采取国际国内均衡发展的战略，不仅继续做好国际业务，而且深耕国内市场。同时，我们也将充分利用与中源和北设院的协同，提升项目质量和效率。对于高质量发展，它与“一带一路”战略高度契合，在“十四五”初期已提出了我们的高质量发展目标，希望给项目所在国带来工业化提升和就业机会。我们未来的战略还包括利用大股东在机械制造方面的优势，推动产能走出去，并在国际工业化进程中发挥优势。谢谢。

如果大家有问题，可在线上提问。今天的交流会时间即将结束，非常感谢中工国际各位领导的分享。我们对中工国际在“一带一路”建设和国际工程领域取得的成绩抱以高度希望。如果后续还有问题，大家可以线下或线上继续交流。感谢各位的参与，今天的会议到这里结束，再会。