会议要点

1. 美联储政策影响光伏板块展望

美国联储12月会议宣布停止加息并讨论降息，市场预期美国降息速度可能加快，导致光储板块反弹。

美国光伏需求潜在爆发，由于实际贷款利率下降，预估美国光储项目收益率明年可能提升3~5个百分点，中国光伏企业有机会受益。

2023年全球光伏需求强劲，尤其中国市场突出，组件价格下降显著促进需求，2024年预期全球需求乐观，增长可达30%或更多。

2. 新能源产业链供需前瞻

需求端：预计2024年一季度末将触发市场对全年需求预期的提振，年化全年需求可能超过650GWh。

供给端：总量的边际改善和格局分化已在进行，头部企业优势有望持续扩大，市场担心的长期恶性产能过剩的概率大幅下降。

行业分化：头部企业超盈利能力将维持或扩大；企业开工率和市场份额已差异化；资金实力差异将引起研发和扩产能力分化。

3. 新能源电池技术投资前瞻

电池技术迭代进入深水区，多技术路线并存将带来差异化竞争和投资机会，同时审视技术生命周期和工艺难度对企业盈利能力的影响。

明年下半年，关注是否会有大厂扩产，触发环节投资机会；BC技术应用场景是否能下沉至市场广泛领域。

光伏板块估值已消化，组件价格竞争白热化，市场情绪释放完毕，2024年有望迎来市场预期和基本面的改善。

4. 新能源机器人技术进步解析

机器人技术创新：增加自由度、提升运动控制算法、利用轻量化材料和集成化关节减轻重量，未来70公斤质量目标。

传感器市场机遇：国内传感器市场有巨大空间，国产突破将带来弹性，建议关注拥有良好传感器布局的公司。

机器人产业链前景：建议关注机器人硬件端成本竞争、高价值量供应商、国产替代设备及潜在的减配量产方案。

5. 氢能行业发展与招标动态

氢能设备市场活跃：中能建发布电解槽大单，装机量达565MW。16家企业上榜，包含11家检查和5家Time调。

电解槽价格下降显著：今年降本超30%，1000标方电解槽价格680~700万，200标方电解槽价格750~800万。

年产能规划庞大，立项超400万吨，落地速度将加快。明年招标量预计同比增三倍，重点关注与央企合作的制氢设备厂商。

Q&A

Q：市场对新能源电池技术迭代有哪些关注点？今年有哪些技术趋势？

A：市场非常关注的是，随着电池技术迭代趋势进入更为复杂的阶段，并且多个技术路线并行发展，我们预计未来会带来更多差异化的竞争和股票市场的投资机会。主流方向仍然是电池技术中的热门话题，而双面玻璃等更为复杂的工艺是否能够顺利导入，会影响到电池技术路线的生命周期以及产业内落后和领先企业之间盈利能力的差距。

Q：明年新技术的性价比如何？会有哪些影响因素？

A：有些新技术的性价比已经开始体现，例如新工艺逐步导入的结果。但我们还需要观望这些技术明年的批量出货情况以及真实性价比，并验证终端客户的接受程度。此外，明年下半年可能会有大厂开展扩产，这可能会触发相关环节的投资机会。

Q：BC（太阳能背板材料）市场未来的投资前景如何？

A：BC市场明年的关键关注点是其应用场景能否顺利下沉至更广泛的市场，如从高端互动市场过渡到普通户用市场，甚至是集中式地面站市场。如果能够实现这一点，BC市场将迎来一个良好的投资机会。

Q：钙钛矿技术进展如何？

A：最近钙钛矿技术方面的产业化进展加快，也有更多厂商积极布局研发和量产。从催化剂的角度看，我们关注的是产线招标，尤其是G瓦级产线。这背后代表的是设备、工艺和材料选择的决定。一旦它们确定，就意味着行业可能会迎来规模较大的放量。

Q：整个光伏板块的投资策略有哪些指导意见？

A：光伏板块的估值已经快速下降，市场情绪也走向了阶段性的底部。我们整体判断，2024年光伏板块可能迎来基本面和市场预期的否极泰来。投资主线主要分两方面：其一是行业景气度回升以及主流企业报表触底反弹后，市场对光伏行业量力预期的靓丽及估值修复可能会触发板块性行情。其二是围绕新技术的大扩产完成后，电池片的扩展技术路线选择的投资机会，这些主要会在大量企业明年下半年以及2025年进行技术路线选择的时间点表现较为突出。

Q：新能源电新每周的技术进步体现在哪些方面？

A：新能源电新每周的技术进步主要体现在六个方面。首先，产品的脖子部分增加了两个自由度，这意味着至少增加了两个电机和减速器，并可能采用了相应的传感器，这对国内生产低至多维度传感器的公司是利好消息。其次，行走速度提升了30%，我们认为这主要得益于运动控制算法的优化以及软硬件的匹配度提升。第三，产品的足部采用了仿生几何结构，并可能应用了力矩传感器和铰链，这可能对相关的铰链制造商和传感器公司有正面影响。第四，整体重量下降了10千克，预计是因为采用了轻量化的PK材料和集成化的关节设计。长期看，通过采用轻量化材料和提高各零部件的能量密度，可以持续改进重量，特斯拉目标是降至大约70公斤。第五，平衡性能的提升证明了机器人很好的平衡性，这需要IMU传感器和室内定位导航功能，我们估计机器人将使用1到3个IMU。最后，手部的自由度从6增加到11，这对电机及减速器的零配件需求有所增加。长期来看，成本仍然是核心竞争力。

Q：对于整体产业链，特别是传感器和4杠技术方面，有哪些建议和预期？

A：对于传感器领域，由于特斯拉的解决方案尚属不透明，目前也主要依赖海外供应链，具体的传感器数量和类型尚无定论。然而，市场潜力巨大，一旦国内企业实现突破，将对国内供应商带来显著影响。建议投资者关注拥有良好传感器布局的公司，例如视觉传感器和力传感器领域的颗粒传感、中航电测、汉威电子及东华测试等。在平衡性传感器方面，如IMU，关注华谊科技等相关公司。对于4杠技术，推荐关注拥有高端设备制造能力和与国际厂商合作经验丰富的公司，长期购置海外设备的公司，能够降低对高精度设备依赖通过工艺改进。关注有发展潜力的设备制造商，比如曾调研的浙海德曼，它在数控车床领域的精度和客户结构是其优势。总体来看，关注那些1)可能超预期的产业链企业；2) 价值量高且价格未泡沫化的企业；3)国内缺失却有潜力的传感器公司；4)高精度和特殊工艺设备方面可能取得突破的公司。此外，根据实际应用需求和成本因素，可能会有量产减配的趋势，比如减少关节数量和关节精度的解决方案。

Q：近期关于氢能产业方面有哪些新动态？

A：近期，中能建发布了一份关于电解槽的大额招标结果，该订单涉及565兆瓦的电解槽装机量。从12月开始至2024年11月期间的所有项目设备采购名单zg有16家企业入围，分别包括11家检查和5家调节时间相关企业。这次招标披露的是企业名单，各家具体份额还取决于中能建项目的具体情况。另外，中能建已立项的项目预计将涉及125套电解槽，这些项目主要分布在兰州、甘肃酒泉以及松原的青年产业园，预计对应99.5万吨的产能。明年将进行订单落地，企业如深辉、华光和双辽等将有电解槽订单落地。

Q：目前电解槽的价格状况如何？

A：从标的价格方面看，今年以来的成本已大幅下降。相较于年初，降本幅度在30%以上。目前，1000标方的电解槽价格大约在680至700万元，而200标方的价格大约在750至800万元。

Q：对于明年氢能产业的发展有何预测？

A：我对碳槽单瓦价格保持看好。从技术路线上来看，明年减槽放量可能会优于电解槽。中能建的大单将是主要驱动力。目前，中能建在手的项目计划产能高达90万吨，且不仅限于国内市场，还包括埃及、巴西、中东等海外项目。预计在2023年，电解槽招标量将达到4G瓦，同比增长三倍，这意味着将有一大波滤清项目开工，重点关注需求带动下的制氢设备环节，尤其是和央国企合作较紧密的厂商，例如中标企业深黑科技、华钢和能商量，以及华电重工和科威尔等检测设备企业可能会是产业大发展的最大受益者。考虑到全球对氢能发展的共识不断加深，国内外市场都存在巨大的发展机遇，特别是中东市场的出海机会值得重视，在全球氢能发展加速的背景下，国内制氢厂商将面临国内外发展双重驱动。