投建年产 300 吨 KrF/ArF 光刻胶项目，打造新增长极，维持“买入”评级 2023 年 12 月 25 日，公司发布公告称，拟对潜江新材料实施增资并以增资扩股 方式引入两家员工持股平台及一家新进投资方共同投资建设年产 300 吨 KrF/ArF 光刻胶产业化项目。本项目的实施，是依托公司有机合成平台和高分子合成平台 上多年的技术积累，以及 OLED 显示用光敏聚酰亚胺 PSPI 的研发和产业化经验， 有助于丰富公司半导体材料品种，推进公司在半导体材料相关产业链的延伸拓 展，为公司的长期发展打造新增长极。我们维持公司盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 3.05/4.43/6.23 亿元，对应 EPS 为 0.32/0.47/0.66 元，当前股价对 应 PE 为 70.6/48.5/34.6 倍。维持“买入”评级。 

高端光刻胶市场被外企占据，国产突破势在必行 

从全球市场格局来看，光刻胶呈现垄断竞争格局。根据 TECHET 数据，2021 年 全球半导体光刻胶市场中，合成橡胶（JSR）、东京应化（TOK）、信越、杜邦、 住友化学、富士等企业占据的市场份额合计超过 90%，用于先进工艺的 KrF、 ArF、EUV 光刻胶更是基本被其所垄断。从我国市场格局来看，我国半导体光刻 胶国产化率低，国产替代需求迫切。根据材料智联的数据，2022 年我国 KrF 光 刻胶和 ArF 光刻胶的自给率仅 1%，EUV 光刻胶目前尚无国内企业可以大规模生 产，处于研发阶段，国产化率提升需求迫切。从国内市场需求来看，ArF 和 KrF 光刻胶占据主导地位，根据智研咨询的统计数据，2022 年我国半导体光刻胶需 求结构中 ArF 和 KrF 光刻胶需求占比分别为 47%和 37%，较为集中的需求结构 进一步提升了其国产化的迫切性。

公司深耕半导体材料，打造光刻胶原料+配方一体化产业模式 公司目前具备独立开发高端晶圆光刻胶功能单体，主体树脂和含氟树脂（浸没式 ArF 光刻胶的核心组分），光致产酸剂、淬灭剂及其它助剂等光刻胶上游原材料 的能力，打造光刻胶原料+配方一体化产业模式，进一步增强核心竞争力。 

风险提示：下游需求不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。