光伏花语第17期——供给出清前哨已响，排产分化龙头受益-韭研公社

登录注册

光伏花语第17期——供给出清前哨已响，排产分化龙头受益

夜长梦山

2023-12-28 15:08:26

【长江电新】光伏花语第17期——供给出清前哨已响，排产分化龙头受益 1、当前，光伏行业供给出清节奏正在加快。产能释放叠加年末去库，产业链价格持续探底。以现货价格计算，主产业链或已面临亏损，仅龙头或尚存微薄利润。超预期的快速跌价，同样带来企业战略的快速调整，投产延后/取消、融资中止、工厂裁员等消息频出。同时，基于不同的成本水平、订单品质、资金实力，龙头与二线在产产能的开工率出现分化。 2、具体来看：1）硅料环节，成本偏高的老旧产能已出现减产甚至停产；2）硅片环节，龙头开工率仍相对饱满，二线开工率多在80%左右水平；3）电池环节，个别龙头因订单相对充裕，开工率或仍保持在90%以上，二三线则不乏开工率降至50%的现象出现，同时新投产TOPCon也出现爬坡节奏放缓的情况；4）组件环节，龙头企业凭借美国市场的丰厚利润、前期相对高价的订单、相对更低的一体化成本、更充足的在手现金，依然可以保持较饱满的排产，但二线则不断降低开工率，12月已出现个别开工率低至50%以下的现象；5）辅材环节，龙头与二线开工率亦出现分化，胶膜龙头12月开工率依然相对饱满，部分二线开工率预计降低到50%左右；玻璃龙头保持满产，尾部企业存在堵窑炉口，顶着高成本强行降低开工率的情形。 3、在龙头与二三线开工率分化的背景下，我们认为，一方面，2024年注定是行业集中度提升的一年，龙头企业的长期价值相比于短期业绩波动更应被重视；另一方面，开工率的分化还将带来龙头企业的平台费用（折旧+期间费用）因摊薄效应而显著低于二线，进而拉开盈利优势。满产状态下典型一体化企业平台费用为1.3毛/W，假定2024年一体化龙头开工率为90%，尾部企业开工率为50%，则龙头企业和尾部企业的平台费用分别为1.5、2.7毛/W，两者相差约1.2毛/W。仅仅由于开工率分化，即可使龙头企业较尾部企业的盈利优势扩大1毛/W以上。 4、此外，当前光伏板块整体基本面担忧已充分反映，龙头标的PB已开始进入1.x倍区间，持仓上也已低配，继续强调底部布局机会，且各种超预期因子随时可能发生，建议配置：1）库存扰动改善，盈利仍有支撑的逆变器（阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等）；2）周期位置及行业格局相对最优的辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、海优新材、信义光能等）；3）量利预期过度悲观的一体化组件（晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能、通威股份、阿特斯、横店东磁等）；4）新技术相关标的（捷佳伟创、奥特维、钧达股份、爱旭股份等）；5）其他细分环节优质龙头TCL中环、正泰电器、晶盛机电、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

双良节能

工分